《“限流”来了！科技类ETF首次出现限额 易方达压缩新基金募集上限至15亿 降温或非偶然》全文共计： 3184 字，请耐心阅读！

在政策极为微妙的时刻，部分公募基金开始有意给科技类ETF的发行降温。

易方达3月4日公告，下周准备发行的易方达中证科技50ETF的募集限额为15亿元，这是近年来首只在发行端进行规模控制的ETF，此公告距离科技类ETF申报的政策传闻仅一天。易方达属于头部基金公司，拥有强大的发行渠道和用户目标群，15亿的限额而非50亿的限额，意味这是一次真正意义的主动压缩，因为在2019年7月的行情中，一家知名度不高的基金公司，就使得旗下科技类ETF首募规模超过10亿。

限额往往出现在主动选股型基金上，此类基金规模越大，基金经理操作难度越大，业绩也就越差，但ETF属于被动投资的基金查询050009,指数产品，具有典型的规模效应，规模越大，ETF跟踪指数的能力越强。因此，易方达基金的这则限额公告，令市场猜测可能与前一日传出的市场消息有关。

根据公募基金持仓和净值变动，目前公募的资金结构大幅偏向于科技股，持仓同质化严重，科技股也出现了某些过热的迹象，一些市场人士认为，若不加以控制规模，市场风险恐过于集中。

暴热行情，科技类ETF主动“瘦身”

易方达基金3月4日公告发布关于旗下中证科技50ETF募集规模上限的公告，公告中称，为了保护基份额持有利益，基管理人决定募集规模上限为15亿元。募集过程中募集规模接近、达到或超过15亿元的，基金提前结束募集。在募集期内累计有效认购申请份额总额超过15亿份，将采取末例确认的式实现规模的有效控制。

这是近年来首只在发行端进行规模控制的ETF，易方达中证科技50ETF计划在3月9日发行。易方达属于头部基金公司，拥有强大的发行渠道和用户目标群，15亿的限额意味这是一次真正意义的主动压缩，因为在2019年7月的行情中，一家知名度不高的基金公司，就使得旗基金不上市公司,下科技类ETF首募规模超过10亿。

随着科技股行情的爆发，科技类ETF逐步成为许多股民关注的对象，这反映出A股市场的资金机构发生了变化。3月3日，一位有着十五年股票投资经验的投资者向券商中国记者直言，已经决定申购ETF基金，而且必须是带有科技类性质的ETF。“科技股选股有点难，我希望通过科技类ETF获得市场的平均收益”这位投资者向券商中国记者表示。

ETF基金一直是公募基金抢占市场制高点的重要利器，以求通过推出各种行业的ETF基金，快速实现基金公司规模的崛起。自去年开始，由于科技股行情开始在A股市场一枝独秀，国内各头部基金公司纷纷推出主打科技主题的ETF基金，随着2020年初以来的科技股行情继续引领A股市场，许多有意投资科技股的基民，也就将基金申购的对象转向了科技类ETF基金上。

“背离”规模效应，“主动压缩”或因政策暗示？

值得一提的是，主动选股型基金控制规模，限额销售是因为基金规模越大，基金经理投资难度越大，基金业绩也就越容易下滑，但与限额发行的主动选股型股票基金不同，ETF基金是被动投资的指数化产品，厌小喜大，具有典型的规模效应。

业内人士指出，规模越大，E完全基金式,TF跟踪指数的能力越强，在市场上吸引的投资者也就越多，流动性也就越好，会形成一个正向循环。此外，ETF的规模效应提升会使得边际成本递减，很多基金公司会通过削减费率的方式将这部分利益回馈给投资者，从美国市场ETF的费率表现可以看出，资产规模越大的ETF，费率就越低。

显而易见的是，易方达基金控制ETF基金的首募规模，与ETF基金的规模效应似乎有点矛盾。那么，在当前A股市场中，易方达基金控制科技类ETF规模的主要原因是什么？

市场人士猜测，这可能与近期的政策有诸多的微妙关联。

券商中国记者获悉，虽然监管部门并未暂缓科技类ETF的受理申报，但由于前期科技类产品发行较为集中、节奏较快，监管部门正以更为严格的态度对待基金公司的产品申报，希望发行回归常态化。

“监管部门要求提供补充材料，比如包括基金营销思路，如何保护投资者利益等”深圳一家基金公司人士向券商中国记者称，监管部门未明确说明什么，但是通过这种补充材料等方式，科技类基金的资金募集、入市的速度就放慢。

3月3日市场刚刚传出关于科技类基金政策微调的信息，3月4日易方达就发布中证科技50ETF限额的规模，这或许不是一种巧合。

根据券商中国的报道，北方一家公募基金人士坦言，近期科技类ETF的审批速度比预期的要慢许多。这位人士称，科技类基金产品的同质化太强，规模弄得也有点大，今年以来科技类基金密集申报发行，可能导致风险过于集中，如果科技类ETF的审批速度变慢，通过这种调控的方式，可以有效的降低市场风险。

资金结构集中，科技股或存在泡沫风险

科技股以及与之相关的科技类etf，似乎都有点过热的迹象。

数据显示，截止3月5日，全市场基金业绩排名前十强几乎清一色为科技主题型，年初至今前十强的基金业绩最高超过42%，十强基金表现最逊色的业绩，年初至今也达到30%。

科技类主题基金之所以能够在极短时间内，积累如此高的收益率，乃是A股市场的资金结构存在集中投资的特点。

以万家行业优选基金为例，该基金虽然无科技二字，但截至去年十二月末的重仓股名单显示，十大股票中有八只股票指向了科技股，超过40%的资金结构均与科技股挂钩。在资金机构严重倾向科技股的情况下，科技股的暴涨行情为该基金带来了优势，该基金今年以来的收益率已达39%。

不仅公募基金公司的产品部门在申报产品上同质化高，公募基金的投资部门在选股上，也存在较高的同质化，反映在持仓结构上，显示出头嘉实基金000870,部科技股具有明显的公募产品抱团效应，也就是说，基金经理买的科技股都差不多。

从重仓股来看，一些头部科技股具有明显的扎堆效应，例如兆易创新，2019年8月至今，短短半年多的时间已收获了约250%的涨幅，动态市盈率高达189倍，但TOP 10基金中依然有5只基金将其作为了第一大重仓股。

显而易见的是，在公募基金的资金结构、A股市场的资金结构，持续偏向科技股的背景下，从来导致全市场持仓类型高度同质化的这一因素下，科技类ETF基金由于其产品特点具有较强的规模效应，若不加以限额发行，在市场已经出现泡沫化的背景下，规模庞大的科技类ETF基金在下周募集，并进入A股市场，或给A股市场带来错误的指导效应，尤其是科技类ETF在科技股龙头已经连涨15个月的背景下，以大规模募集的方式进入市场，或存某些风险。

不过，机构投资者目前正对科技股存在激烈的分歧。

深圳一家大型基金公司副总裁接受券商中国记者电话采访指数基金分类,时称，科技股大概率已经接近高位，已经开始出现泡沫化。这位基金公司人士称，目前科技股的吸引力较去年已经大幅下降，从当前的热度来看，科技股能否继续维持前期行情存在一定的难度，泡沫之后的分化是科技股的必然。

安信证券指出，就当前而言，对科技成长板块仓位的客观认知很重要，相对较高是事实，但目前预计大概率还没有达到极致情况。从2019Q4来看，主动型基金重仓股配置中科技成长行业总仓位提升到22.41%，近三年新高，不难看出，科技成长板块仓位相对较高是事实，但远没有达到极致情况。