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【跌出机遇？明星基金经理集体重配港股仓位 投资者该如何掘金？】7月成立的新基金正成为南向资金主力，在3300点发行的新基金，港股或成为基金大佬建仓的优选对象。多位明星基金经理二季度也将重仓股从A股转向港股，部分基金经理增持港股超过15个点。有机构认为，香港市 换一个股骨头要多少钱场的结构在发生着积极的变化，成长性投资标的数量的增多，整体来看，相较于A股市场，港股价格优势仍在。投资者可以借道沪港深基金布局。

7月成立的新基金正成为南向资金主力，在3300点发行的新基金，港股或成为基金大佬建仓的优选对象。截至7月23日，恒生指数市净率为0.96。其估值处于到历史最低水平附近，具有较高安全边际。

市场人士指出，公募基金在3300点上方持续推出新基金的底气，可能来自便宜的港股，按部分明星基金经理配置港股占基金资产约35 换一个股骨头要多少钱%的比例测算，粗略估计今年以来新基金约有2000亿资金可投港股。

多位明星基金经理二季度也将重仓股从A股转向港股，部分基金经理增持港股超过15个点。有机构认为，香港市场的结构在发生着积极的变化，成长性投资标的数量的增多，整体来看，相较于A股市场，港股价格优势仍在。投资者可以借道沪港深基金布局。

明星基金经理集体重配港股仓位

7月20日一日售罄的嘉实远见精选基金，以及吸引1300亿资金认购的鹏华匠心精选基金，都包括了A股和港股的仓位。以嘉实远见精选基金为例，其股票资产占基金资产的比例为60%~95%，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0~50%。

募集规模高达266亿的鹏华匠心精选基金，也是一只A股、港股混投的基金。根据基金招募说明书中介绍，鹏华匠心精选混合基金的股票资产占基金资产的比例为60%-95%。其中，投资于港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%。

随着A股指数站上3300点，以及短期内积累的巨大涨幅，在3300点附近成立的基金，在部分市场人士看来，在建仓期可能优选进入港股市场，这些资金可能成为南向资金的主力。据数据，截至7月22日港股收盘，南向资金当日合计净流入33.83亿港元，其中，沪市港股通净流入6.58亿港元，深市港股通净流入27.25亿港元。此外，腾讯控股、美团点评等港股中概股龙头公司已事实上的连续三日被南向资金净买入基金从业资格网站,。

“南向资金可能就是处于建仓期的新基金，这些新基金成立时A股指数已在3000点之上了。”深圳地区的一位私募基金经理评论认为，踏空A股快牛行情的资金，以及基金成立比较晚的，可能都会优选性价比较高的港股公司，这是比较聪明的建仓策略。

港股的这种便宜，不仅方便了3000点以上新基金的建仓。同时，它的确已经成为许多明星基金经理二季度优先配置的方向，比如刘彦春、张坤、史博。

这些基金经理的二季度持仓都非常突出了港股公司，这不同于内地基金经理等于A股基金经理的传统印象。

根据刘彦春管理的景顺长城绩优成长基金第二季度报告，截止2020年6月30日，前十大重仓股中中，竟有多达6只股票为港股公司，港股股票包括颐海国际、美团点评、腾讯控股、中国飞鹤、信义光能、药明生物，此6只港股股票的合计持仓比例高达32.6%。

而在今年第一季度末，刘彦春管理的上述基金的十大重仓股中，只有3只股票为港股，分别是美团点评、药明生物、腾讯控股，合计持仓比例为15.38%。

上述信息意味着，刘彦春在今年二季度期间，将重仓股的仓位从A股减出，并加仓到港股股票上，合计加仓超过15个点。

明星基金经理张坤的策略也大致类似，策略上更加注重A股和港股的平衡。券商中国记者注意到，张坤管理的易方达蓝筹精选基金截止2020年6月底，前十大股票中也有5只股票为港股上市公司，合基金定增,计持仓比例高达36.65%，且港股上市公司香港交易所也成为张坤管理的基金第一大重仓股，而腾讯则成为第二大重仓股，显示出张坤对港股的高度重视。

南方基金首席投资官史博亲自管理的南方瑞合基金，也在第二季度大幅增持港股的仓位，增持比例达到六个点。

根据南方瑞合基金披露的信息，该基金在2020年3月末通过深港通交易机制投资的港股市值为人民币 1.56亿元， 占基金资产净值比例 10.94%。而在几个月过去后，截止2020年6月末，南方瑞合基金通过沪港通交易机制投资的港股市值为人民币 1.04亿元， 占基金资产净值比例 5.93%；通过深港通交易机制投资的港股市值为人民币 2.09亿元，占基金资产净值比例 11.91%。

值得一提的是，若以明星基金经理的港股仓位普遍占基金资产净值的30%以上，粗略估计，按今年以来权益类基金规模超过7700亿，则上述新基金中投向港股的资金可达2000亿。

便宜就是硬道理，这依然是港股获得基金经理关注的主要因素。

陈光明早在今年3月底就强调了须关注港股估值优势，并强调港股具备较好的投资机会。根据睿远均衡价值基金披露的二季报显示，该基金的确也配置不小比例的港股。

明星基金经理归凯也在日前接受媒体采访时强调，未来总体看好港股市场投资机会。与此相关的是，归凯管理的新基金正是在7月20日、A股指数处于3300点后才开始发行。

归凯强调，一方面，香港作为离岸市场，过去一直有估值折价，近年来南下资金一直在增加，新发的大部分公募基金都可以投资港股，未来机构也会保持投资港股的趋势。另一方面，港股在估值方面比较有优势，随着中概股的回归，港股也将成为投资中概股的主要市场，尤其是科技股。

国金证券的一份报告认为，当前美股反弹后其性价比已有所回落，叠加全球流动性仍处于大的宽松周期中，促使资金重新回流具备估值优势且业绩逐步企稳复苏的港股。其次，随着越来越多以美团、康希诺生物为首的新兴产业公司选择在港上市，香港市场的结构在发生着积极的变化，成长性投资标的数量的增多，有望提升市场中长期活跃度。

报告表示，当前港股估值处于底部区间。自2005年5月末至今年5月末期间，恒生指数 PE均值为12.0倍，均值±一倍标准差为15.2倍和8.8倍，目前PE为9.4倍，略微高向下1倍标准差，处21.5%的历史分位；而PB方面，期间均值为1.6倍，PB均值±一倍标准差分别为2.2倍和1.1倍，目前PB为0.9倍附近，处1倍标准差下方且历史分位数更是在0.2%的极低水平。从均值回归的角度上讲，当前港股估值继续向下的空间有限，而估值上行弹性较大，中长期具备较强配置价值。

此外，溢价率方面，在经历了2018年的回落后，AH股溢价指数自2019年起再度有所回升，今年以来呈现震荡态势。目前恒生沪港深通AH股溢价指数升至127点附近，整体来看，相较于A股市场，港股价格优势仍在。（券商中国）

投资者该如何掘金？

目前市场上港股基金大致可分为三类：沪港深基金、重点配置港股的指数基金、重点配置港股的主动管理QDII基金。

沪港深基金既能在A股和港股通标的两大市场中寻找优势品种，更能通过AH股折溢价变化寻找两大市场之间机遇。相较于只投向A股市场的产品，此类产品在投资上有更为广泛的投资比价和更好519772基金,的投资机会，投资者可以根据持仓、基金经理以及基金规模来挑选优秀的沪港深基金来布局。

今年以来，港股宽基指数表现较差，恒生指数累计下跌13.4%，股指表现远弱于美股和A股。但是，从行业层面来看，结构分化较为明显，其中科技股和医药股表现一骑绝尘，今年以来累计涨幅达到27.8%、26.9%，远超港股整体表现。在此背景下，主动管理型港股基金的优势进一步显现。

年内收益前十沪港深基金

华宝证券发布的一份研报，计算了2016年至今各年度港股主题基金的超额收益，港股主题基金整体上获取超额收益能力较强。中长期来看，富国沪港深价值精选、广发沪港深新起点、富国中国中小盘、国富亚洲机会等基金表现突出。

从具体产品特点来看，据华宝证券分析，富国沪港深价值精选基金经理汪孟海自2015年接管产品以来，在不同年度和市场牛熊区间均有良好表现。他偏好金融地产、TMT、医药、消费等板块，且会在熟悉的板块间做一定轮动，选股超额收益高，且胜率在同类基金中最高。

对于港股当前的投资机会，汇丰晋信基金认为，港股现阶段处于历史估值的相对低位，加上许多公司的高股息率仍具吸引力，对中长期投资者而言，现阶段具备不错的投资价值。

“不确定因素短期内或仍将扰动市场，但拉长时间来看，从相对低估值时点切入，投资收益大概率是较为可观的。由于外资机构对于企业盈利预期的调整相对A股更为敏感，上半年受疫情冲击影响带来的盈利下修已部分反映在预期中，即将到来的上市公司半年报披露情况如果好于预期，有望为投资者提供另一次的投资切入点。”汇丰晋信基金称。（上海证券报）

那么，如何布局此类基金？投资者首先要看此类基金布局港股的比例，最好选择对港股持续高比例配置的产品，横跨两大市场投资难度大，选择长期业绩优秀的基金经理至关重要。

第一维度：看布局港股仓位

沪港深基金分为四类，灵活调整港股仓位的沪港深基金、低港股仓位的沪港深基金、高港股仓位的沪港深基金、中等仓位的沪港深基金。

首先看高港股仓位基金，是指在3个报告期内，保持高港股仓位进行投资运作，每一期的港股仓位均超过60%。数据显示，剔除成立不满一年基金及定期开放基金，此类基金从业考试成绩啥时候出,基金达到29只，平均规模达到5.48亿元。而因为这类基金仓位比较稳定，其收益绝大多数都来自于基金经理的主动选股能力，因此投资者筛选上要注意考察基金中长期业绩。

而中等仓位的沪港深基金，是指基本维持着30%~60%的中等港股仓位来进行投资，资产配置比例稳定，A股和港股轮动幅度较小，择时调仓更为保守。这类基金约有22只，主要是成立于2016年至2019年之间。投资者要注意这类基金前十大重仓股、持仓情况等，一般十大重仓股在港股和A股上配置会相对均衡。

最后是灵活调整港股仓位的沪港深基金，就是单季度港股仓位调整幅度超过10%的基金，不区分加仓或是减仓。这些基金能够灵活地在A股、港股进行择时轮动，配置相对收益更优的股票市场，通过择时来赚取一部分的超额收益。目前这类基金约有47只，这类基金要对A股和港股的相对强弱做出判断，从而进行择时轮动，赚取选股+择时轮动的双重收益，因此投资者看基金经理是否具备选股能力，还要看其能否准确进行择时轮动。

第二维度：看基金经理能力圈

选基金就是选人，布局沪港深基金也是如此。而从目前看，可以投资沪港深领域的基金中拥有不少优秀的基金经理。

关于沪港深基金研报对高港股仓位、中等港股仓位、灵活配置港股的三类基金经理也做细致分析。

第一是高港股仓位的沪港深基金经理，4位都从研究员做起，在国际业务部的工作中积累了丰富的港股研究经验，逐步成长为优秀的基金经理。如富国基金宁君、广发基金余昊、泰康资管黄成扬等。

第二是中等港股仓位的沪港深基金，更是有易方达张坤、嘉实张金涛等知名基金经理。汇添富杨瑨能力圈集中于TMT行业，对全球互联网行业都有着较为深刻的认识；汇添富胡昕炜能力圈集中于消费板块，对海外股票市场也有较多的研究，海外投资经验丰富；易方达张坤能力圈集中在医药、消费、家电、机场等行业，坚守能力圈进行投资，很少会追逐阶段性的板块热点；拥有17年从业经验，张金涛是业内少有的兼具A股和港股投资经验的沪港深投资经理，积累了深厚的海外市场投研经验。

第三在灵活配置型港股基金中，华宝徐林明有着10年以上的投资管理经验，其能力圈主要在于量化策略模型方面。银华基金李晓星在TMT、新能源等成长股方面有较大的优势，但消费是他的弱项。不过同管该基金的另一个基金经理张萍，是一位资深消费研究员出身的基金经理，在能力圈上形成了很好的互补。富国基金的汪孟海是市场上少数同时管理A股和港股的基金经理，而且是从港股投资开始。这让汪孟海的投资框架和成熟的欧美机构投资者更加类似，专注于基本面的研究。周大鹏研究、投资经验丰富，但他主要在量化研究方面比较深入，对于港股市场以及主观选股的经验较少。

第三维度：通过主题看后市

除了布局A股和港股之外，目前不少沪港深基金也有专门的主题，值得关注。

目前市场上主题包括农业主题精选、大消费、互联网、医疗健康、智慧生活等。因此，投资者在筛选时候，也要看看这些主题是否具备中长期维度的投资价值，同时看在基金合同内是否对这些主题的资产进行了投资比例限制，以及在实际投资中是否存在风格漂移情况。

值得一提的是，伴随着基金2020年二季报的披露，一些沪港深基金对后市的看法也新鲜出炉，季报显示不少优秀基金经理都保持对港股的关注。

银华港股通精选基金经理就表示，随着经济季度数据环比提升，结合流动性较为充裕，对后市仍持乐观态度。随着海内外疫情防控的进展，我国实体经济在内需、外需层面将可能先后恢复正常。一些优质公司未来1~2年的成长逻辑并没有因为疫情的发生而被破坏，若考虑1~2年时间维度的业绩增速与估值匹配度，仍具备较高吸引力。该基金尤其提及港股，认为港股与全球主要市场相比，绝对及相对P/E和P/B均在较低水平，会继续聚焦港股，维持港股较高配置比例。

而嘉实瑞虹三年定期基金季报显示，二季度坚守了消费、医药、科技和先进制造的行业赛道，将接近三分之一的股票仓位配置在香港市场，重点配置在以新经济为代表的互联网和医药类上市公司。考虑到A股和香港市场的估值吸引力以及居民大类资产面向资本市场的增配，基金经理认为现阶段仍是A 股市场和港股市场中长期慢牛的起点，坚持权益高仓位并积极优化投资品种。（证券时报）

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