《移动支付行业分析》全文共计： 8255 字，请耐心阅读！

　　移动支付行业分析

　　支付方式改变生活方式

　　进入新世纪，中国信息化社会的进程已不可逆转，互联网/">移动互联网快速发展并逐渐成为互联网的主流。移动支付将是下一个热点。作为一片广阔的蓝海，移动支付将为运营商、银行、终端制造商等多方参与者带来广阔的发展空间。

　　移动支付产业链的基本构成

　　移动支付产业横跨电信和金融两大行业，运营商和银行（银联）是其两大引导主体。移动支付产业链环节众多，简单来说有系统平台搭建和终端制造两个环节。

　　系统构造环节主要有电信运营商和金融机构组成。电信运营商：为用户提供移动网络，实现身份鉴定、空中充值以及手机搜索等功能；金融机构：银行、银联等和移动运营商合作，共同商讨共赢的商业模式，参与到业务发展中来。

　　终端制造环节包括：芯片（提供NFC芯片及相关接口附件）、SIM卡商、天线厂商、移动终端厂商、商户终端设备制造商（提供非接触式POS机），以及应用终端制造商（在地铁、公交和电影院等安装专用的NFC手机支付读卡器）。

　　中国移动支付发展现状：发展条件基本具备

　　中国也是移动支付出现较早的国家之一，但技术标准不统一、移动互联网覆盖基础弱、智能手机渗透率低等因素限制了国内移动支付的发展。2012年后阻碍因素消除，移动支付发展条件基本具备：移动支付标准统一为13.56MHz，移动互联网用户数达8.08亿户，远超固网用户规模；移动电子商务用户达2.5 亿人，年均增长315%；智能手机出货量1.6亿台，同比增长超过100%。条件具备带来国内移动支付的快速发展，2012年中国移动支付交易规模达1265亿元，同比增长70.5%，近场支付交易规模增长率达137.5%，未来2-3年移动支付市场将持续保持快速发展。

　　移动支付发展前景：2013年进入规模发展期

　　2013年国内已基本形成“运营商+银联+银行”三方共同合作的商业模式共同推进近场支付。运营商将是近场支付的主要带动者，而中国移动推进最为积极。2013年中移动在客户端、SIM卡、手机终端、受理环境、金融应用多方面加大投入，6月9日中移动与中国银联共同宣布推出手机钱包业务，计划2013年销售1000多万台、14个品牌、超过20款NFC手机终端，发布1000万张以上支付SIM卡，拓展300万手机钱包用户。中移动与工行等10多家金融机构签署合作协议，重点在上海、广州、深圳、苏州等14个省市，开展市政公交、校企一卡通、商户优惠等合作方案。此外，中国联通、中国电信与银联也在积极推进，非接触式POS机改造近半、NFC手机出货量提高，国内受理环境和硬件条件已经逐渐具备，2013年移动支付将进入规模发展期。我们预计2013年三大运营商共发展移动支付客户1700万左右，与2012年的600万用户相比增加183%，移动支付SIM卡市场规模为4.65亿元，同比增长55%，芯片市场规模为1.05亿元，同比增长74%，天线市场规模为1.16亿元，同比增长94%。

　　投资机会分析：2014、2015年进入爆发期，手机、芯片、卡、天线均将受益

　　根据日本移动支付行业发展规律和最终用户渗透率判断，我国2013年移动支付进入规模发展期，2014-2015年将进入爆发期，2014、2015年移动支付用户将分别达到0.55和1.4亿户，同比增速分别为224%和115%。作为移动支付的主要模式，NFC手机出货量将跟www.southmoney.com随用户增加而快速增加，NFC芯片、SIM卡和NFC天线一同受益，也将在2014、2015年实现爆发性增长。按照每台NFC手机配备一张SIM卡、一张芯片和一支天线，2014、2015年移动支付SIM卡市场规模分别为11.48亿元和23.6亿元，同比分别增长147%、106%；移动支付芯片市场规模分别为3.06亿元和6.74亿元，两年同比分别增长193%、120%；移动支付天线市场规模分别为3.44亿元和7.59亿元，两年同比分别增长196%、120%。在移动支付的各个子领域2014、2015年均实现100%以上的增长。

　　移动支付市场格局：与中国移动关系紧密的SIM卡、天线厂商首先受益

　　国内SIM卡技术较为成熟，主要厂商有恒宝股份、天喻信息、东信和平、握奇数据等等。东信和平、天喻信息以及两家海外厂商捷德和金雅拓入围中国移动的第一批认证供货商，暂时落后的恒宝股份也在积极申请中移动供货商认证。恒宝股份目前是中国联通和中国电信移动支付SIM卡的最大供货商，份额分别为90%和75%，我们认为随着移动支付的规模发展，中国联通和中国电信将与中国移动平分秋色，恒宝股份将成为国内移动支付市场份额最大的SIM卡供货商。

　　国内的芯片的制造公司主要是同方国芯、复旦微电子、大唐微电子、上海华虹、国民技术等，虽然目前手机和SIM卡厂商采购芯片仍以国外产品为主，但随着国内公司技术的完善，将出现国内产品替代进口的情况，技术领先的同方国芯、复旦微电子、大唐微电子将具有较强的竞争优势。

　　国内生产手机天线的厂家主要有硕贝德、信维必创科技股票行情,通信、深圳实佳电子。如果移动支付手机规模扩大，支付天线市场随之爆发，国内天线企业也将不同程度受益，尤其是硕贝德等技术先行者，受益将更加明显。中国移动NFC手机终端供货商目前确定为三星、酷派、中兴、联想、HTC、华为6家，其中前4家均为硕贝德客户。目前硕贝德已经完成目前NFC天线研发，中移动订单启动即可正式生产。

　　相关上市公司重点推荐恒宝股份和卓翼科技

　　随着我国移动支付的发展，手机终端代工企业如卓翼科技，SIM卡行业龙头如恒宝股份、天喻信息、东信和平，以及手机天线龙头硕贝德、信维通信等均将受益。在以上公司中，重点推荐恒宝股份和卓翼科技。

　　1、恒宝股份：金融IC卡爆发，公司迎来业绩高增长拐点

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　　移动支付行业分析

　　支付方式改变生活方式

　　进入新世纪，中国信息化社会的进程已不可逆转，互联网/">移动互联网快速发展并逐渐成为互联网的主流。移动支付将是下一个热点。作为一片广阔的蓝海，移动支付将为运营商、银行、终端制造商等多方参与者带来广阔的发展空间。

　　移动支付产业链的基本构成

　　移动支付产业横跨电信和金融两大行业，运营商和银行是其两大引导主体。移动支付产业链环节众多，简单来说有系统平台搭建和终端制造两个环节。

　　系统构造环节主要有电信运营商和金融机构组成。电信运营商：为用户提供移动网络，实现身份鉴定、空中充值以及手机搜索等功能；金融机构：银行、银联等和移动运营商合作，共同商讨共赢复工复产股票,的商业模式，参与到业务发展中来。

　　终端制造环节包括：芯片、SIM卡商、天线厂商、移动终端厂商、商户终端设备制造商，以及应用终端制造商。

　　中国移动支付发展现状：发展条件基本具备

　　中国也是移动支付出现较早的国家之一，但技术标准不统一、移动互联网覆盖基础弱、智能手机渗透率低等因素限制了国内移动支付的发展。2012年后阻碍因素消除，移动支付发展条件基本具备：移动支付标准统一为13.56MHz，移动互联网用户数达8.08亿户，远超固网用户规模；移动电子商务用户达2.5 亿人，年均增长315%；智能手机出货量1.6亿台，同比增长超过100%。条件具备带来国内移动支付的快速发展，2012年中国移动支付交易规模达1265亿元，同比增长70.5%，近场支付交易规模增长率达137.5%，未来2-3年移动支付市场将持续保持快速发展。

　　移动支付发展前景：2013年进入规模发展期

　　2013年国内已基本形成“哪个银行可以买股票,运营商+银联+银行”三方共同合作的商业模式共同推进近场支付。运营商将是近场支付的主要带动者，而中国移动推进最为积极。2013年中移动在客户端、SIM卡、手机终端、受理环境、金融应用多方面加大投入，6月9日中移动与中国银联共同宣布推出手机钱包业务，计划2013年销售1000多万台、14个品牌、超过20款NFC手机终端，发布1000万张以上支付SIM卡，拓展300万手机钱包用户。中移动与工行等10多家金融机构签署合作协议，重点在上海、广州、深圳、苏州等14个省市，开展市政公交、校企一卡通、商户300329股票,优惠等合作方案。此外，中国联通、中国电信与银联也在积极推进，非接触式POS机改造近半、NFC手机出货量提高，国内受理环境和硬件条件已经逐渐具备，2013年移动支付将进入规模发展期。我们预计2013年三大运营商共发展移动支付客户1700万左右，与2012年的600万用户相比增加183%，移动支付SIM卡市场规模为4.65亿元，同比增长55%，芯片市场规模为1.05亿元，同比增长74%，天线市场规模为1.16亿元，同比增长94%。

　　投资机会分析：2014如何炒股票入门视频,、2015年进入爆发期，手机、芯片、卡、天线均将受益

　　根据日本移动支付行业发展规律和最终用户渗透率判断，我国2013年移动支付进入规模发展期，2014-2015年将进入爆发期，2014、2015年移动支付用户将分别达到0.55和1.4亿户，同比增速分别为224%和115%。作为移动支付的主要模式，NFC手机出货量将跟随用户增加而快速增加，NFC芯片、SIM卡和NFC天线一同受益，也将在2014、2015年实现爆发性增长。按照每台NFC手机配备一张SIM卡、一张芯片和一支天线，2014、2015年移动支付SIM卡市场规模分别为11.48亿元和23.6亿元，同比分别增长147%、106%；移动支付芯片市场规模分别为3.06亿元和6.74亿元，两年同比分别增长193%、120%；移动支付天线市场规模分别为3.44亿元和7.59亿元，两年同比分别增长196%、120%。在移动支付的各个子领域2014、2015年均实现100%以上的增长。

　　移动支付市场格局：与中国移动关系紧密的SIM卡、天线厂商首先受益

　　国内SIM卡技术较为成熟，主要厂商有恒宝股份、天喻信息、东信和平、握奇数据等等。东信和平、天喻信息以及两家海外厂商捷德和金雅拓入围中国移动的第一批认证供货商，暂时落后的恒宝股份也在积极申请中移动供货商认证。恒宝股份目前是中国联通和中国电信移动支付SIM卡的最大供货商，份额分别为90%和75%，我们认为随着移动支付的规模发展，中国联通和中国电信将与中国移动平分秋色，恒宝股份将成为国内移动支付市场份额最大的SIM卡供货商。

　　国内的芯片的制造公司主要是同方国芯、复旦微电子、大唐微电子、上海华虹、国民技术等，虽然目前手机和SIM卡厂商采购芯片仍以国外产品为主，但随着国内公司技术的完善，将出现国内产品替代进口的情况，技术领先的同方国芯、复旦微电子、大唐微电子将具有较强的竞争优势。

　　国内生产手机天线的厂家主要有硕贝德、信维通信、深圳实佳电子。如果移动支付手机规模扩大，支付天线市场随之爆发，国内天线企业也将不同程度受益，尤其是硕贝德等技术先行者，受益将更加明显。中国移动NFC手机终端供货商目前确定为三星、酷派、中兴、联想、HTC、华为6家，其中前4家均为硕贝德客户。目前硕贝德已经完成目前NFC天线研发，中移动订单启动即可正式生产。

　　相关上市公司重点推荐恒宝股份和卓翼科技

　　随着我国移动支付的发展，手机终端代工企业如卓翼科技，SIM卡行业龙头如恒宝股份、天喻信息、东信和平，以及手机天线龙头硕贝德、信维通信等均将受益。在以上公司中，重点推荐恒宝股份和卓翼科技。

　　1、恒宝股份：金融IC卡爆发，公司迎来业绩高增长拐点

　　公司主要产品包括银行领域的磁条卡、金融IC卡、金融社保卡及一卡通等产品；通信领域的传统SIM卡、移动支付卡及充值卡；以及USB-key、税控盘等信息安全产品，是横跨金融与通信行业的卡类领先企业。

　　政策大限推动行业大发展，公司金融IC卡迎来爆发式增长

　　出于安全性等因素考虑，银行卡将逐渐从磁条卡向EMV国际组织所确定的金融IC卡迁移。人行规定： 2013年1月国有商业银行及中小商业银行开始发行金融IC卡，2015年1月1日起，停止发行磁条卡，全面发行金融IC卡。

　　2012年金融IC卡新增约1亿张，占2012年所有新增发卡量的约17%。2013年初，央行在相关通气会上表示2013年新增金融IC卡占所有新增发卡量比重要达到30%。我们保守估计2013全年金融IC卡发行量将达到2.2亿张，同比增长120%以上。

　　公司是同行中拥有银行总行金融IC卡入围资质最多的企业，将显著受益此次银行卡迁移。我们预测，2013年公司金融IC卡发货量至少将达到5000万张，同比增长285%以上；年内有望确认4500万张，贡献收入约4亿元，同比增长340%。

　　随着股份制商业银行加大金融IC卡采购，凭借积累的商务及渠道优势，2013-14年，公司金融IC卡业务将持续保持爆发式增长。

　　三方共同推动，2014-15年移动支付卡市场迎来翻倍式增长

　　目前国内近场支付已经逐渐形成了初步的 “运营商+银联+银行”三方共同合作模式，行业发展即将驶入快车道。

　　从目前的推广形势来看，SWP-SIM方案将是未来近场支付的主流，用户需要更换装有支付安全模块的移动支付卡。因此，近场支付快速发展将带来移动支付卡的需求量的大幅增加。预计，2013年移动支付卡市场开始启动，2014-15年为移动支付卡市场的爆发期，市场规模增长均在100%以上。

　　2013年，中移动在近场支付领域将大力推广NFC手机钱包。6月底有望公布第一批移动支付卡供应商名单，8月份有望实现供货。目前，公司是中移动第二大SIM卡供应商，建立了良好的商务关系，凭借公司多年来在移动支付卡领域的技术积累，有望在中移动此次移动支付卡集采中取得较大的突破。

　　公司一直为中电信和中联通最大的移动支付产品供应商，技术储备深厚，在移动支付卡领域的领先地位有望继续保持，成为分享行业爆发性增长的最主要受益者。

　　拐点已现，2013年公司业绩将实现高增长

　　除金融IC卡外，2013年公司其他业务也有翻倍增长：截止2012年底，公司已经入围13个省、22个城市的社保供应商，社保卡发卡量有望由2012年的1230万张增加到2800万张；公司USB-key业务发展迅速，收入或将翻番。事实上，2013年一季度，公司营业利润同比增长105%，全年高增长势头已现。金融卡行业大爆发，2013-14年公司金融IC卡业务将迎来高速增长，2014-15年公司移动支付卡业务有望继续迎来高速增长。

　　财务稳健，业绩持续增长

　　公司费用控制能力强，期间费用率一直为同行业最低，2013年期间费用率更是有望下降3个百分点。上市以来，公司营收和净利润从未出现下滑，表现出很好的业绩稳定性及较强的综合盈利能力。

　　业绩高增长 估值偏低首次买入评级 重点推荐

　　预测公司2013-15年EPS分别为0.45元、0.61元和0.78元，并给予重点推荐，主要理由：

　　公司2013年业绩高增长确定性很强。我们预测公司2013年净利润增长57%，主要增长点为：公司主营业务高增长应成定局，预测收入同比增长46%，其中金融IC卡收入同比增长340%，社保卡和USB-KEY收入也将翻倍增长；公司费用控制出色，期间费用率将下降；

　　从中期来看，至少未来3年业绩快速增长可期。2014年随着移动支付的爆发，公司移动支付卡的收入也将爆发性增长，2014年公司业绩将受金融IC卡和移动支付卡高增长的双轮驱动，此外税控盘及正在开拓市场的互联网支付终端有望在2015年左右为公司业绩增长添加新的动力；

　　公司四大核心竞争优势奠定了在国内卡类企业中的行业龙头地位：市场能力业内领先，多项主要卡类产品市场份额前三，其中将在2013年和2014年爆发的金融IC卡份额有望成为福泽8108股票,前两名，2014年爆发的移动支付卡份额也有望在前几名，成为分享行业爆发性增长的最主要受益者；研发实力位于国内前三；产业链完整、产品线丰富，生产管理控制好，成本控制优势明显；民营企业机制灵活、决策效率高；

　　与同行业公司和公司历史情况比较，目前估值明显偏低，而且在行业和公司业绩出现高增长拐点之际，合理估值水平应该更高，因此公司未来存在较大的估值上升空间。

　　2、卓翼科技：智能终端新业务带来新机遇，2013年产能稳步扩张

　　4G产业链后期受益——全年联想智能手机代工订单翻倍，未来快速增长

　　2012年7月公司与联想签订战略合作协议，公司获得累计500万台的智能手机代工订单。为深度合作，公司在联想厦门工厂内建立4条SMT生产线，探索“厂中厂”的合作模式。除了为联想做智能手机股票上升指数,的代工外，公司还引入了龙旗、华勤等几家厂商，同时公司还在尝试生产自主品牌的智能手机。随着4G发展，支持LTE的终端产品陆续出现，作为代工企业，众泰股票行情,卓翼科技的订单将大规模增长。2012年智能手机等移动终端业务刚刚起步，收入占比不到20%，2013年联想智能手机订单预计翻倍增长，全年订单超过1000万台。

　　受益光纤到户国家标准的实施，PON订单稳定增长

　　网络通讯华工科技股票行情,业务客户结构以大客户为主，订单量较大，客户比较稳定，包括华为、中兴、阿尔卡特朗讯、烽火、朝歌等。在DSL产品市场，公司是华为第一大、中兴第二大ODM供应商。同时，华为、中兴、烽火通信、阿尔卡特朗讯、三菱和住友集团是全球前6大PON供货商，其中前4大供货商均为公司的PON客户，公司是阿尔卡特第一大供应商、中兴第二大供应商，今年3月份开始公司将为华为大量供货。日前工信部和住建部联合下发通知，要求落实光纤入户国家标准，4月1日后在公用电信网已实现光纤传输的县级及以上城区，新建住宅区和住宅建筑需采用光纤入户。光纤入户国标的推广将对公司PON订单形成利好，预计公司业务将实现25%左右稳定增长。

　　公司提高产能的瓶颈主要在SMT生产线，公司目前共拥有41条SMT贴片生产线，其中深圳32条、厦门4条、天津5条双轨，产能已初具规模。目前深平高电气股票千股千评,圳32条生产线有26条运转，利用率超过80%。2013年公司计划在天津和深圳再新增20条生产线，但目前新生产线启用时间尚未确定，但产能的扩张是确定的。按照2013年20条新增生产线开工率50%计算，公司的总产能将增加30%以上。

　　盈利预测

　　智能终端的高速增长保证了公司代工市场的不断扩展，SMT生产线的扩充保证了新订单完成能力。联想智能手机、三星智能电视插件、中兴华为PON等新产品和新业务是公司2013年业绩主要增长点。上半年新生产线产能尚未发挥，但随着产量的上升，折旧费用影响逐渐减小，下半年业绩表现将好于上半年。预测2013-15年EPS分别为0.58、0.85和1.07元。