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　　磷矿资源概念股

　　磷是生命活动不可或缺 海西青年创业基金会的元素。人类活动使用的磷，几乎都来自 海西青年创业基金会一种被称为磷矿石的天然资源。自然界的磷矿石需要数亿年才能生成，实际上是一种有限的非再生资源。日本《经济学人》周刊10月9日一期刊登大阪大学研究生院工学研究科教授大竹久夫的一篇文章，题为《全球磷资源严重不足日本需早做应对》。资本市场，炒作的就是稀缺。股市有风险，投资需谨慎；文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　日专家提醒提早为全球磷资源严重不足做准备

　　日本《经济学人》周刊10月9日一期刊登大阪大学研究生院工学研究科教授大竹久夫的一篇文章，题为《全球磷资源严重不足日本需早做应对》，摘编如下：

　　美国科幻作家艾萨克·阿西莫夫早在50年前就发表了题为《生命瓶颈》的文章，预言“地球上的生物量很快将会受到磷的制约”。现在全世界终于认识到磷的重要性，开始为磷的可持续利用做准备。

　　磷是生命活动不可或缺的元素。成年人每天通过饮食摄取约1克的磷，排出几乎等量的该元素。无论是食物，还是可以减少温室气体排放的生物燃料，都离不开磷。

　　此外，磷在工业领域也有着广泛的用途，可以用来生产未来前景广阔的汽车电池、太阳能液晶板的表面处理剂、老龄化社会需求不断扩大的服装和家电产品的难燃剂等原料。

　　人类活动使用的磷，几乎都来自一种被称为磷矿石的天然资源。自然界的磷矿石需要数亿年才能生成，实际上是一种有限的非再生资源。根据美国地质勘探局的资料，截至2011年全世界可供商业开采的磷矿石的储量约为710亿吨，其中约70%集中在包括西撒哈拉在内的摩洛哥王国。

　　不过，即使是出产国也难以把握实际的商业储量，美国地质勘探局只是把从各国听来的数据相加得出。鉴于2011年世界的磷矿石产量约为1.9亿吨，按照美国地质勘探局的统计来算，目前磷矿石储量可供全世界使用约374年。然而，这只是用计算器算出的数字，要准确把握世界磷资源的状况并非如此简单。

　　日本是世界第八大磷消费国，但却不产磷，磷资源全部依靠从国外进口。不过，由于磷矿的枯竭和生产国实行保护政策，日本在确保磷资源方面面临着越来越困难的局面。

　　日本的磷矿石过去主要是从美国进口，但由于佛罗里达的磷矿逐渐枯竭，磷已成为一种战略资源。美国在1996年几乎停止了磷矿石的出口。此后，日本改从中国和摩洛哥等国进口。鉴于世界磷矿石产量的约72%原本就被中国、美国、摩洛哥和俄罗斯四国占据，而且产量的85%是被出产国本身消费，因此形势并不乐观。

　　磷矿石品质的下降也成为一个令人头疼的问题。市场中的磷矿石的平均含磷率，上世纪70年代约为15%，至1996年已降至13%。相反，镉等有害皖江物流股票行情,重金属、放射性杂质的含量却在不断升高，从而增加了加工处理的成本。

　　2008年磷矿石的进口价格比上年上涨了400%。即使除去这一年，2006年以后平均年涨幅也在28%左右。磷的市场价格与锰相差无几，作为工业原料还不算过于昂贵。但世界磷需求量的约85%是用于化肥。为了生产磷矿石，目前全世界平均每人每年要承担约500日元的费用。

　　如果磷矿石价格上涨，化肥价格就不可避免地要受到影响。但农民购买化肥的资金是有限的，过高价格的化肥是卖不出去的。化肥价格的上涨将对农业经营造成严重影响，在一些国家甚至有可能引发粮食危机。

　　今年世界人口已经多达70亿，据说到2050年还要增加到90亿。随着发展中国家人们生活水平的提高，肉类的消费将会增加，而生产肉类需要大量的磷。有人预测2050年世界的磷需求量将比现在增加30%至50%。目前全世界约50%的耕地面临着缺磷的问题，为了让越来越多中国股票交易所,的人口吃饱饭，必须确保磷和化肥的廉价、稳定供应。我们应该认识到，人类生存所不可缺少的磷，与生产汽车和高科技家电所需的稀有金属，在经济学上是完全两码事。

　　国际磷资源的管理和可持续利用，正在成为关系到人类生存的新的全球性问题。欧洲在2010年制定了旨在提高资源效率的战略，2011年设定的路线图又将磷资源纳入了这一战略。如果欧盟今年能够公布有关磷资源可持续利用的“绿皮书”（决策建议报告），那么欧盟各国就会将磷资源的可持续利用纳入本国的政策。

　　用于化肥的90%的磷积蓄在土壤中，要实现磷资源的可持续利用，有必要改变人类活动中阻碍磷循环的系统。磷易溶于水，几乎是从陆地向海洋单向输送。人类从地下开采磷矿石，使用了一次后就简单地抛向大海。全世界每年约有1400万吨的磷作为化肥使用，但能够到饭桌上的只有约300万吨。其余的磷都积蓄在土壤中，流入了江河湖沼，污染了环境。全世界平均每人每天摄取的磷只有约0.7克左右，但发达国家大城市的人们，平均每人每天要扔掉7克的磷。要将丢弃的磷再次集中起来则需要巨大的能量和经费。

　　据东北大学副教授松八重一等人介绍，每年进入日本的磷的数量约为63万吨，其中约30万吨包含在饲料和铁矿石等矿产资源中，是附带进入日本的。其余约30万吨是以磷矿石或磷产品的形式进口的。另一方面，国内的下水污泥、炼铁炉渣和食品等废弃物当中每年产生约20万吨的未经利用的磷资源。虽然每年作为化肥投入田地的约有28万吨，但由于磷容易被土壤吸附，投入的磷当中只有约10%至20%被农作物吸收。

　　要将分散在农田中的磷进行回收是不划算的，但考虑到投入的大部分磷都积蓄在土壤中，今后在施肥的过程中如何考虑节磷就成为了重要的课题。如果能够将下水污泥、炼铁炉渣和食品等废弃物中的磷回收加以利用，那么相对于磷矿石和磷产品的进口来说，有约60%的磷就可以在国内通过回收产生。如果政府投入适当的资金并利用民间的技术，那么在日本确立磷资源回收利用的体制还是完全有可能的。

　　不过，要将回收的磷用于汽车、半导体、电子、生物产业等工业领域，还需要把它们加工成黄磷或高纯度的磷酸。我国目前还没有生产黄磷的工厂，不能加工高科技产业中所需的黄磷。可以考虑用下水污泥焚烧灰等废弃物来生产人造磷矿石，在海外加工成黄磷，这是一种国际性的解决方式。或者可以开发使用高温炉从下水污泥焚烧灰中回收磷酸的技术。后者不像生产黄拓日新能股票行情,磷那样需要电炉，www.southmoney.com因此对于电力供应出现了问题的日本来说是非常适合的。在欧盟，回收磷资源已经成为大势所趋。今年9月，德国、荷兰、瑞士等7个国家已经开始实施回收项目。（新华08网）

　　湖北宜化（000422）：磷矿资源价值有待发掘

　　尿素：布局全国的国内尿素龙头。湖北宜化目前拥有250万吨尿素产能，包括煤头和气头。公司已经在湖北（65万吨/年、煤头）、湖南（40万吨/年、煤头）、贵州（40万吨/年、煤头）、内蒙古（104万吨/年、气头）建立的四个尿素生产基地，布局完整，产品辐射我国主要化肥消费市场。另外，新疆宜化60万吨尿素产能预计在今年第四季度投产，届时公司将拥有310万吨尿素产能，并且新疆地区煤炭资源丰富廉价，成本优势更为明显。

　　掌握粉煤成型技术，成本优势行内领先。粉煤成型技术就是以粉煤（烟煤、无烟煤、焦粉）为原料，加入一定量的液体或适量的粘结剂后，用人工或机械的方法制成一定形状的煤团，均称为型煤，如：煤球、煤棒等。这样用型煤来替代高价块煤造气，并且获得比块煤较好的气化强度，产生较好的经济效益。湖北宜化率先使用粉煤成型技术，使用成本较低的粉煤对块煤替代，使公司的煤头尿素生产成本明显低于行内平均水平。这样在很多煤头尿素生产企业亏损并且保持低开工率的时候，湖北宜化仍然能保持满负荷的生产，并且获得较好的盈利。

　　磷肥：磷酸二铵盈利能力进入历史景气高峰。湖北宜化拥有70万吨磷酸二铵产能，2010年磷酸二铵毛利率高达30.97%，远远超过2007年盈利高峰时期的20.55%。磷肥的原材料主要是磷矿石和硫磺，而国内磷矿石价格基本上稳定，所以磷肥的盈利能力取决于磷肥与硫磺的价格差。2010年来，国内磷酸二铵价格在国际价格的带动下稳步上涨，根据化工在线数据统计，2010年长三角地区磷酸二铵平均价格为2810元/吨，目前价格仍然维持3500元/吨的高位，虽然价格低于2008年平均价格3867元/吨，但是原材料硫磺价格跌幅更大，根据化工在线数据统计，2010年长三角地区硫磺（固态）平均价格为1238元/吨，目前价格为1700元/吨，远低于2007年平均价格3945元/吨。可以说目前磷酸二铵盈利能力进入历史景气高峰。

　　PVC异军突起。湖北宜化本部有24万吨/年PVC，随着内蒙宜化新建30万吨/年（原有10万吨/年）在去年4月份投产，青海宜化30万吨/年预计在今年二季度投产，届时公司将拥有90万吨PVC产能，一举成为国内PVC领先企业。另外，公司拟在新疆建设年产30万吨聚氯乙烯项目，计划2011年二季度开工建设。

　　公司新建PVC产能都位于内蒙、青海、新疆西部地区，当地煤炭资源丰富廉价，符合国内高能耗大宗商品向资源优势地区集中趋势。另外，在目前油价不断刷新新高的下，电石法PVC将会有明显的成本优势。

　　磷矿资源价值有待投资者发掘

　　目前市场关注磷矿石时，一般对兴发集团（1.5亿吨磷矿石储量）、澄星股份（1.2亿吨磷矿石储量） 进行重点关注，而对湖北宜化的磷矿关注甚少。湖北宜化子公司宜化肥业下面的江家墩矿业（占77.36%） 拥有1亿吨磷矿石储量，属于高品位磷矿。根据我们和上市公司高管沟通，磷矿石品位预计在30%左右。公司正在新建100万吨/年磷矿石产能，并且正在办理采矿证中，预计在2012年部分投产，2013年完全达产。同地区的兴发集团磷矿石毛利率在60%-70%之间，湖北宜化100万吨/年磷矿石一旦投产，这将明显提升公司业绩。

　　未来两年业绩确定增长

　　今明两年公司不断有新建项目投产，这将确保公司业绩增长。青海宜化30万吨/年PVC 今年二季度投产；新疆宜化年初40万吨合成氨和60万吨尿素项目预计在2011年第四季度竣工投产；以及公司计划在今年四季度在新疆新建30万吨/年PVC 产能。这些项目地处西部，煤炭资源丰富廉价，成本优势明显， 未来盈利能力较为确定。

　　维持“推荐”投资评级

　　公司积极布局内蒙古、青海、新疆等煤炭资源富集地区，这符合大宗商品低成本生产的趋势。后续不断有新建项目的投产，确保了公司未来两年业绩确定性增长。另外，公司磷矿石价值有待投资者发掘，一旦获得开采证将给投资者带来惊喜。我们预计公司2011年、2012年EPS 分别为1.48元、2.19元，目前股价对应的PE 分别为13.91倍、9.41倍，估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。（东莞证券 李隆海）

　　兴发集团（600141）：磷矿产量大幅增长 增持

　　报告摘要：

　　磷矿产量可能会大幅增长。公司10年磷矿产量大约160万吨，楚烽磷矿的复产会增加约40万吨的产量，后坪和瓦屋磷矿可能会在11年释放部分产能，磷化集团的树崆坪磷矿和店子坪磷矿可能会在12年释放部分产能。保守估计，公司11年和12年磷矿产量会突破250万吨和300万吨。

　　磷矿资源量超预期。公司目前磷矿资源量大约1.5亿吨，但是从公司控制的资源情况看，公司近期磷矿资源量可能会翻番。

　　电力生产仍有潜力可挖。电力系统能源平台建设项目的启动使得公司水电业务发电量存在上涨空间，预计11年发电量会增加2000万度。

　　精细化工业务转型顺利。制约电子级磷酸装置运行的一些技术问题已经解决，预计11年电子级磷酸业务会达产。针对传统磷化工业务毛利下降、国际需求下降的问题，公司通过推进磷阻燃剂等新产品以及开拓国内市场，双管齐下，目前已经取得良好效果。

　　目前估值较低，给予“增持”评级。公司11年以及12年的EPS 分别为1.03和1.43，目前股价23.92元，考虑到水电业务存在一定的不确定，给予增持评级，近期目标价位25元。（宏源证券张延明祖广平 康铁牛）

　　史丹利（002588）：强势品牌 专营模式助力产能渠道扩张

　　史丹利现有复合肥产能220万吨，位居全国第四，预计14年有效产能将达560万吨;目前公司生产基地分别位于山东临沂、山东平原、广西贵港、吉林，未来即将扩张至河南宁陵、河南遂平、湖北当阳，销售网络布局全横店东磁股票分析,国。

　　

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（南方财富网个股频道）

　　磷矿资源概念股

　　磷是生命活动不可或缺的元素。人类活动使用的磷，几乎都来自一种被称为磷矿石的天然资源。自然股票出版传媒,界的磷矿石需要数亿年才能生成，实际上是一种有限的非再生资源。日本《经济学人》周刊10月9日一期刊登大阪大学研究生院工学研究科教授大竹久夫的一篇文章，题为《全球磷资源严重不足日本需早做应对》。资本市场，炒作的就是稀缺。股市有风险，投资需谨慎；文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　日专家提醒提早为全球磷资源严重不足做准备

　　日本《经济学人》周刊10月9日一期刊登大阪大学研究生院工学研究科教授大竹久夫的一篇文章，题为《全球磷资源严重不足日本需早做应对》，摘编如下：

　　美国科幻作家艾萨克·阿西莫夫早在50年前就发表了题为《生命瓶颈》的文章，预言“地球上的生物量很快将会受到磷的制约”。现在全世界终于认识到磷的重要性，开始为磷的可持续利用做准备。

　　磷是生命活动不可或缺的元素。成年人每天通过饮食摄取约1克的磷，排出几乎等量的该元素。无论是食物，还是可以减少温室气体排放的生物燃料，都离不开磷。

　　此外，磷在工业领域也有着广泛的用途，可以用来生产未来前景广阔的汽车电池、太阳能液晶板的表面处理剂、老龄化社会需求不断扩大的服装和家电产品的难燃剂等原料。

　　人类活动使用的磷，几乎都来自一种被称为磷矿石的天然资源。自然界的磷矿石需要数亿年才能生成，实际上是一种有限的非再生资源。根据美国地质勘探局的资料，截至2011年全世界可供商业开采的磷矿石的储量约为710亿吨，其中约70%集中在包括西撒哈拉在内的摩洛哥王国。

　　不过，即使是出产国也难以把握实际的商业储量，美国地质勘探局只是把从各国听来的数据相加得出。鉴于2011年世界的磷矿石产量约为1.9亿吨，按照美国地质勘探局的统计来算，目前磷矿石储量可供全世界使用约374年。然而，这只是用计算器算出的数字，要准确把握世界磷资源的状况并非如此简单。

　　日本是世界第八大磷消费国，但却不产磷，磷资源全部依靠从国外进口。不过，由于磷矿的枯竭和生产国实行保护政策，日本在确保磷资源方面面临着越来越困难的局面。

　　日本的磷矿石过去主要是从美国进口，但由于佛罗里达的磷矿逐渐枯竭，磷已成为一种战略资源。美国在1996年几乎停止了磷矿石的出口。此后，日本改从中国和摩洛哥等国进口。鉴于世界磷矿石产量的约72%原本就被中国、美国、摩洛哥和俄罗斯四国占据，而且产量的85%是被出产国本身消费，因此形势并不乐观。

　　磷矿石品质的下降也成为一个令人头疼的问题。市场中的磷矿石的平均含磷率，上世纪70年代约为15%，至1996年已降至13%。相反，镉等有害重金属、放射性杂质的含量却在不断升高，从而增加了加工处理的成本。

　　2008年磷矿石的进口价格比上年上涨了400%。即使除去这一年，2006年以后平均年涨幅也在28%左右。磷的市场价格与锰相差无几，作为工业原料还不算过于昂贵。但世界磷需求量的约85%是用于化肥。为了生产磷矿石，目前全世界平均每人每年要承担约500日元的费用。

　　如果磷矿石价格上涨，化肥价格就不可避免地要受到影响。但农民购买化肥的资金是有限的，过高价格的化肥是卖不出去的。化肥价格的上涨将对农业经营造成严重影响，在一些国家甚至有可能引发粮食危机。

　　今年世界人口已经多达70亿，据说到2050年还要增加到90亿。随着发展中国家人们生活水平的提高，肉类的消费将会增加，而生产肉类需要大量的磷。有人预测2050年世界的磷需求量将比现在增加30%至50%。目前全世界约50%的耕地面临着缺磷的问题，为了让越来越多的人口吃饱饭，必须确保磷和化肥的廉价、稳定供应。我们应该认识到，人类生存所不可缺少的磷，与生产汽车和高科技家电所需的稀有金属，在经济学上是完全两码事。

　　国际磷资源的管理和可持续利用，正在成为关系到人类生存的新的全球性问题。欧洲在2010年制定了旨在提高资源效率的战略，2011年设定的路线图又将磷资源纳入了这一战略。如果欧盟今年能够公布有关磷资源可持续利用的“绿皮书”，那么欧盟各国就会将磷资源的可持续利用纳入本国的政策。

　　用于化肥的90%的磷积蓄在土壤中，要实现磷资源的可持续利用，有必要改变人类活动中阻碍磷循环的系统。磷易溶于水，几乎是从陆地向海洋单向输送。人类从地下开采磷矿石，使用了一次后就简单地抛向大海。全世界每年约有1400万吨的磷作为化肥使用，但能够到饭桌上的只有约300万吨。其余的磷都积蓄在土壤中，流入了江河湖沼，污染了环境。全世界平均每人每天摄取的磷只有约0.7克左右，但发达国家大城市的人们，平均每人每天要扔掉7克的磷。要将丢弃的磷再次集中起来则需要巨大的能量和经费。

　　据东北大学副教授松八重一等人介绍，每年进入日本的磷的数量约为63万吨，其中约30万吨包含在饲料和铁矿石等矿产资源中，是附带进入日本的。其余约30万吨是以磷矿石或磷产品的形式进口的。另一方面，国内的下水污泥、炼铁炉渣和食品等废弃物当中每年产生约20万吨的未经利用的磷资源。虽然每年作为化肥投入田地的约有28万吨，但由于磷容易被土壤吸附，投入的磷当中只有约10%至20%被农作物吸收。

　　要将分散在农田中的磷进行回收是不划算的，但考虑到投入的大部分磷都积蓄在土壤中，今后在施肥的过程中如何考虑节磷就成为了重要的课题。如果能够将下水污泥、炼铁炉渣和食品等废弃物中的磷回收加以利用，那么相对于磷矿石和磷产品的进口来说，有约60%的磷就可以在国内通过回收产生。如果政府投入适当的资金并利用民间的技术，那么在日本确立磷资源回收利用的体制还是完全有可能的。

　　不过，要将回收的磷用于汽车、半导体、电子、生物产业等工业领域，还需要把它们加工成黄磷或高纯度的磷酸。我国目前还没有生产黄磷的工厂，不能加工高科技产业中所需的黄磷。可以考虑用下水污泥焚烧灰等废弃物来生产人造磷矿石，在海外加工成黄磷，这是一种国际性的解决方式。或者可以开发使用高温炉从下水污泥焚烧灰中回收磷酸的技术。后者不像生产黄磷那样需要电炉，因此对于电力供应出现了问题的日本来说是非常适合的。在欧盟，回收磷资源已经成为大势所趋。今年9月，德国、荷兰、瑞士等7个国家已经开始实施回收项目。

　　湖北宜化：磷矿资源价值有待发掘

　　尿素：布局全国的国内尿素龙头。湖北宜化目前拥有250万吨尿素产能，包括煤头和气头。公司已经在湖北、湖南、贵州、内蒙古建立的四个尿素生产基地，布局完整，产品辐射我国主要化肥消费市场。另外，新疆宜化60万吨尿素产能预计在今年第四季度投产，届时公司将拥有310万吨尿素产能，并且新疆地区煤炭资源丰富廉价，成本优势更为明显。

　　掌握粉煤成型技术，成本优势行内领先。粉煤成型技术就是以粉煤为原料，加入一定量的液体或适量的粘结剂后，用人工或机械的方法制成一定形状的煤团，均称为型煤，如：煤球、煤棒等。这样用型煤来替代高价块煤造气，并且获得比块煤较好的气化强度，产生较好的经济效益。湖北宜化率先使用粉煤成型技术，使用成本较低的粉煤对块煤替代，使公司的煤头尿素生产成本明显低于行内平均水平。这样在很多煤头尿素生产企业亏损并且保持低开工率的时候，湖北宜化仍然能保持满负荷的生产，并且获得较好的盈利。

　　磷肥：磷酸二铵盈利能力进入历史景气高峰。湖北宜化拥有70万吨磷酸二铵产能，2010年磷酸二铵毛利率高达30.97%，远远超过2007年盈利高峰时期的20.55%。磷肥的原材料主要是磷矿石和硫磺，而国内磷矿石价格基本上稳定，所以磷肥的盈利能力取决于磷肥与硫磺的价格差。2010年来，国内磷酸二铵价格在国际价格的带动下稳步上涨，根据化工在线数据统计，2010年长三角地区磷酸二铵平均价格为2810元/吨，目前价格仍然维持3500元/吨的高位，虽然价格低于2008年平均价格3867元/吨，但是原材料硫磺价格跌幅更大，根据化工在线数据统计，2010年长三角地区硫磺平均价格为1238元/吨，目前价格为1700元/吨，远低于2007年平均价格3945元/吨。可以说目前磷酸二铵盈利能力进入历史景气高峰。

　　PVC异军突起。湖北宜化本部有24万吨/年PVC，随着内蒙宜化新建30万吨/年在去年4月份投产，青海宜化30万吨/年预计在今年二季度投产，届时公司将拥有90万吨PVC产能，一举成为国内PVC领先企业。另外，公司拟在新疆建设年产30万吨聚氯乙烯项目，计划2011年二季度开工建设。

　　公司新建PVC产能都位于内蒙、青海、新疆西部地区，当地煤炭资源丰富廉价，符合国内高能耗大宗商品向资源优势地区集中库卡股票,趋势。另外，在目前油价不断刷新新高的下，电石法PVC将会有明显的成本优势。

　　磷矿资源价值有待投资者发掘

　　目前市场关注磷矿石时，一般对兴发集团、澄星股份 进行重点关注，而对湖北宜化的磷矿关注甚少。湖北宜化子公司宜化肥业下面的江家墩矿业 拥有1亿吨磷矿石储量，属于高品位磷矿。根据我们和上市公司高管沟通，磷矿石品位预计在30%左右。公司正在新建100万吨/年磷矿石产能，并且正在办理采矿证中，预计在2012年部分投产，2013年完全达产。同地区的兴发集团磷矿石毛利率在60%-70%之间，湖北宜化100万吨/年磷矿石一旦投产，这将明显提升公司业绩。

　　未来两年业绩确定增长

　　今明两年公司不断有新建项目投产，这将确保公司业绩增长。青海宜化30万吨/年PVC 今年二季度投产；新疆宜化年初40万吨合成氨和60万吨尿素项目预计在2011年第四季度竣工投产；以及公司计划在今年四季度在新疆新建30万吨/年PVC 产能。这些项目地处西部，煤炭资源丰富廉价，成本优势明显， 未来盈利能力较为确定。

　　维持“推荐”投资评级

　　公司积极布局内蒙古、青海、新疆等煤炭资源富集地区，这符合大宗商品低成本生产的趋势。后续不断有新建项目的投产，确保了公司未来两年业绩确定性增长。另外，公司磷矿石价值有待投资者发掘，一旦获得开采证将给投资者带来惊喜。我们预计公司2011年、2012年EPS 分别为1.48元、2.19元，目前股价对应的PE 分别为13.91倍、9.41倍，估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。

　　兴发集团：磷矿产量大幅增长 增持

　　报告摘要：

　　磷矿产量可能会大幅增长。公司10年磷矿产量大约160万吨，楚烽磷矿的复产会增加约40万吨的产量，后坪和瓦屋磷矿可能会在11年释放部分产能，磷化集团的树崆坪磷矿和店子坪磷矿可能会在12年释放部分产能。保守估计，公司11年和12年磷矿产量会突破250万吨和300万吨。

　　磷矿资源量超预期。公司目前磷矿资源量大约1.5亿吨，但是从公司控制的资源情况看，公司近期磷矿资源量可能会翻番。

　　电力生产仍有潜力可挖。电力系统能源平台建设项目的启动使得公司水电业务发电量存在上涨空间，预计11年发电量会增加2000万度。

　　精细化工业务转型顺利。制约电子级磷酸装置运行的一些技术问题已经解决，预计11年电子级磷酸业务会达产。针对传统磷化工业务毛利下降、国际需求下降的问题，公司通过推进磷阻燃剂等新产品以及开拓国内市场，双管齐下，目前已经取得良好效果。

　　目前估值较低，给予“增持”评级。公司11年以及12年的EPS 分别为1.03和1.43，目前股价23.92元，考虑到水电业务存在一定的不确定，给予增持评级，近期目标价位25元。

　　史丹利：强势品牌 专营模式助力产能渠道扩张

　　史丹利现有复合肥产能220万吨，位居全国第四，预计14年有效产能将达560万吨;目前公司生产基地分别位于山东临沂、山东平原、广西贵港、吉林，未来即将扩张至河南宁陵、河南遂平、湖北当阳，销售网络布局全国。

　　

惠农政策 种植结构改变渠道扁平化有效推动复合化率逐年上升。复合化率上升的长期动力：1、持续提升农产品最低收购价格、良种补贴等惠农政策提高了农户对复合肥的购买力;2、相比粮食作物，单位面积的经济作物对复合肥的需求更大，经济作物播种面积逐年上升有效拉动复合肥需求增长;未来宝丰能源股票股吧,复合化率上升的新动力：土地流转速度加快使种植集中化趋势越发明显，从而推动复合肥渠道逐渐趋于扁平化，渠道层级的减少有利于终端产品的销售;若2015年我国复合化率达到40%，未来5年复合肥施用量可以保持6.8%的增速。

　　未来行业龙头迅速扩张，抢占中小企业的生存空间，推动复合肥行业集中度提升。我国复合肥行业集中度较低，前十大复合肥企业的市场占有率仅为25%，远低于欧洲复合肥龙头YARA的40%;复合肥行业轻资产、重周转率的特点使具有资金、品牌、渠道优势的龙头企业通过快速扩张抢占中适合长期定投的股票,小企业的生存空间，使复合肥行业的集中度逐渐提高。

　　公司实施强势品牌专营模式，带动销量的迅速提升。公司拥有较高的品牌壁垒，2011年单个品牌的广告宣传费用高达1亿元，位居行业第一，长期巨额的广告宣传投入打造了强有力的“史丹利”品牌，品牌价值高达27.2亿元;公司依靠强势品牌对下游经销商的粘性实施品牌专营战略，强化了渠道控制力，而专营模式又推动了渠道扁平化，有利于公司率先抢占市场，带动销量上升。

　　公司渠道产能同时扩张，带动业绩高速增长。史丹利目前产能220万吨/年，预计2014年有效产能扩张至560万吨/年，增长155%。传统市场山东、河南、河北三省的农作物播种面积占全国的21%，对化肥的需求量巨大;即将新建产能的广西、湖北市场经济作物的播种面积占比超过了传统市场，但复合化率不高，未来随着两省复合化率的提高，复合肥需求空间巨大。

　　公司2012-2014年EPS分别为1.84、2.46、3.25元，按照最近收盘价28.10元，对应PE分别为15.26、11.42、8.63，未来6-12个月的目标价为33.12元，给予“推荐”评级。

　　芭田股份：核心竞争力提升 买入

　　2010年公司实现营业总收入15.43亿元，同比增长8.8%；实现利润总额1.27亿元，同比增长1103.57%；实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增长772.30%；实现基本每股收益0.344元/股，同比增长782.05%。各项指标基本符合我们的预测。

　　公司拟非公开发行股票不超过4，800万股，发行价格不低于15.63元/股，募集资金总额不超过7.4亿元。本次发行完后黄培钊持有股本总额的比例不低于28.95%，仍为公司的控股股东、实际控制人。

　　募集的资金主要用于完善公司产业链、进一步优化公司产品结构和提高公司的核心竞争力。项目方向主要为水溶性肥料、缓控释肥料和有机肥等。具体包括新建灌溉施肥项目、新建徐州年产60万吨缓释肥及35万台种肥一体播种设备项目、新建贵港年产20万吨有机肥产业化项目。项目投产后公司将进一步丰富公司的产品品种，提升公司在化肥行业中的竞争力，形成未来新的盈利增长点，以适应我国农业发展中化肥产品结构优化升级的发展战略，有利于公司实现自身的跨越式发展从去年第三季度开始，化肥行业盈利大幅回升，目前磷酸二铵继续维持高位，64%二铵前期主流成交价3200-3400元/吨，作为其替代品的复合肥盈利状况较好。受益于此，预计2011年利润将超预期，一季度预计每股收益0.2元。

　　如果定向增发能在2011年完成的话，同时考虑股本摊薄的因素，预计未来项目将增厚芭田股份EPS1.0元。但我们暂时不对估值区间进行调整，原因是定向增发存在一定程度的不确定性，请继续关注我们后期的报告。继续维持“买入”评级。

　　云天化：资产注入预期 增持

　　投资要点：

　　2010年公司实现收入71.4亿元，同比增长18.76%；实现净利润1.82亿元，同比增长135%；摊薄后EPS为0.31元。四季度由于水富基地天然气停气，导致尿素装置停车，造成毛利下降及费用上升，单季度经营亏损。公司拟分红方案为每10股派发现金股利2元。

　　2010年公司水富基地天然气停气时间高达130天，导致尿素装置开工率低。今年1月底，公司尿素装置恢复供气，把握住春耕旺季的黄金时节。2011年公司与中国石油初步沟通停气时间为70天，相比2010年大幅缩短。将增加公司尿素产量10万吨以上。

　　公司近期收购玻纤巨头康宁在巴西的示范工厂，产能为3.7万吨，收购完成后CPIC产能增加至53.7万吨。CPIC计划在中东地区的巴林建设玻纤生产线，预计为14万吨，利用中东地区廉价的天然气，产品用于出口欧盟市场。

　　公司聚甲醛销售顺畅，毛利率恢复至15%以上。天安合成氨运行稳定。

　　公司水富20万吨煤制甲醇，内蒙80万吨煤头尿素，1500万平米锂电池隔膜项目均在今年7-8月份建成。

　　考虑定向增发摊薄，我们测算2011-2013年公司EPS分别为0.73、1.2、1.43元。假设实现整体上市后，2011-2012年EPS为1.56、1.88元。公司短期估值并不低，但考虑到公司处于经营转折期，以及集团巨大的稀缺资源储量，资产注入后大幅增厚业绩的预期，我们维持公司“增持”评级。

　　宏达股份 ：重组预期进一步加强

　　11月20日公司公告称，拟以货币方式单独出资人民币1亿元设立四川宏达钼铜有限公司开展钼铜多金属资源深加工综合利用项目，主要包括建设钼4万t/a装置、阴极铜40万t/a装置、伴生稀贵金属回收装置、冶炼烟气制硫酸装置等，总投资额101.88亿元。

　　金属业务再上新台阶。公司拟投资建设的4万吨/年钼项目和40万吨/年铜项目均属大型冶炼项目，单就冶炼产能而言，钼产能将超过金钼股份的1.6万吨；而铜产能将仅次于江铜的90万吨、铜陵的80万吨和云铜的60万吨，再加上现有的20万吨/年的锌冶炼产能，未来公司金属业务不仅在品种上得到拓展，在综合产能上也将迈上新台阶。

　　钼铜资源有望浮出水面。巧妇难为无米之炊，根据政府有关规定，若没有后续的资源跟进，冶炼项目的报批只能是空谈。参照发改委的《铜冶炼行业准入条件》要求，单系统铜熔炼能力在10万吨/年及以上，自有矿山原料比例需达到25%以上。我们推断，公司自给铜精矿至少需为10万吨/年，若假设以接近矿山行业平均的20年服务年限来估算，则公司预期可获得的铜资源储量应不低于200万吨。而工信部年初发布的《关于公开征集钼行业准入条件意见的通知》中尽管未就钼资源自给率做出要求，但结合公司拟建设的钼冶炼项目规模来看，公司预期能获取的钼资源也应相当可观。

　　成本抬升与环保冲击将支撑锌价表现。尽管全球，特别是中国的冶炼产能一直在扩张，并且随着铅锌价格回升，产能利用率也在提升。然而，这种建立在低人力、原料和环保成本之上的产能肆意扩张或难以延续，驰宏锌锗、中金岭南等国内大型铅锌公司因污染问题而关停部分冶炼厂的事件有望强化供给刚性。

　　维持“增持”评级。在2010-12年锌价17000、18500、19055元/吨的假设下，我们预测公司2010-12年EPS分别为-0.28科达洁能股票最新消息,元、0.30元、0.70元。

　　以拟设立全资子公司的注册资本与投资项目规模来看，公司融资需求或显得相当迫切，而前期未果的重大资产重组，其预期有望加强。

　　澄星股份：经营逐季好转 但业绩难以大幅提升

　　公司今日发布2010年第三季度业绩报告，报告期内实现营业收入7.24亿元，净利润1963万元，同比分别增加17%和-34%。根据三季度财报分析，营业收入增长而利润减少的原因在于营业毛利比同期减少将近1000万元。三项费用中，销售费用增加1000万元，而财务费用减少700万元，同时增加300多万元资产减值损失，因此三项费用基本上与去年持平。业绩下降的主要原因还是在于公司主导产品的盈利能力有所下降。

　　前三季度公司共实现净利润5375万元，每股收益0.08元。从单季度业绩来看，分别实现净利润1900万元、1369万元、1963万元，二季度经营情况略差。主要是由于黄磷价格在4~6月份呈下降走势，影响了公司主导产品的盈利能力。

　　从目前化工行业的形势来看，自9月份以来化工品价格呈加速上涨态势，化工行业景气度快速上升。从黄磷价格走势来看，已经连续三个月上涨，我们预计黄磷价格四季度仍会继续上涨，全年价格走势呈“V”形。因此四季度公司业绩将会是全年最好的一个季度。

　　根据盈利预测模型，我们预测公司2010年、2011年每股收益分别为0.15元和0.28元，对应市盈率分别为68.6倍和36倍。从目前市盈率水平来看，公司估值高于化工行业平均市盈率水平，因此给予“观望”评级。但由于公司业绩呈逐季好转趋势，因此还应给予关注。

　　川化股份：国内最大的合成氨和氮肥生产企业

　　投资亮点：

　　公司主要的化肥产品---尿素是农业生产的重要生产资料，属当前国家重点鼓励和发展的产业。国家为扶持“三农”陆续出台了若干扶持政策、对化肥生产能源价格、铁路运输价格、税收等继续给予优惠政策，由此给企业带来难得的发展机遇，公司有望成为宏观政策的受益者。

　　公司作为国家政策重点扶持的大型化工企业，是国内最大的合成氨和氮肥生产企业之一，也是国内最大的三聚氰胺生产和出口企中海油 股票,业，公司从06年起未来5年内将尿素生产达到年产80万吨，同时形成年产45万吨合成氨，30万吨NPK复合肥和4万吨硝酸钾的生产能力，并在三聚氢氨方面还将近一步扩大产能。

　　双氧水主要应用于造纸和消毒，目前西南地区仅有公司和赤天化两家，由于省外产品进入四川费用较高，公司为提高双氧水产品的竞争力，在原产1.4万吨基础上扩建为年产3万吨，扩建后将大大降低生产成本，产品更具有市场竞争力，有望成为公司又一利润增长点。

　　泸天化：全国最大的尿素生产企业

　　投资亮点：

　　1、公司目前为全国最大的尿素生产企业，其工农牌尿素是国家质量免检产品和国家质量银牌产品及中国名牌产品，市场占有率一直居同行业前列。

　　2、公司拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，目前为全国最大的尿素生产企业。08年度公司生产合成氨86万吨、尿素132万吨、甲醇2万吨、浓硝酸5万吨、氮磷复合肥4万吨、硝酸铵3万吨。公司“工农牌”尿素是“国家质量免检产品”和“国家质量银牌产品”以及“中国名牌产品”，市场占有率一直居同行业前列，其主要销售地区是西南三省和两广地区。