具有诺亚方舟，就不惧怕风雨

——持有组合2017年财报一览

到上星期，持有组合的年报已悉数“出笼”了，并且还发布了2018年榜首季报。出资时刻越长，有时越变得懒散，每年的这个时段，自己均是逐个剖析，并且撰成“年报形象”的，但本年想改动一下，即只对持有组合的年报进行一下简评。此外，不再如此“细抠”的原因，仍是在于，跟着出资时刻的延伸，自己越发地发现：但凡不用细读年报的公司，往往便是好的出资标的；与之相反，假如连小数点都需求细抠的公司，往往就不是好的出资标的。

1、贵州茅台

收入582.18亿，同比388.62亿，添加49.81%，或193.56亿；

净利270.70亿，同比167.18亿，添加61.97%，或103.52亿；

扣非272.24亿，同比169.55亿，添加60.57%，或102.69亿；

加权ROE32.95%，同比24.44%，添加8.51个百分点。

毛利率89.80%，同比91.23%，削

减1.43个百分点；

净利率49.82%，同比46.14%，添加3.68个百分点。

收入构成中：

茅台酒收入523.94亿，添加42.71%；

系列酒收入57.74亿，添加171.53%。

点评：系列酒添加迅猛。

国内收入558.98亿，添加51.97%，占收入比96.01%

国外收入22.70亿，添加10.27%，占收入比3.90%。

点评：茅台酒“国际化”进程任重而道远。

分红：净赢利270.79亿，分红138.17亿，分红比率51.02%。每10股，分红109.99元。

全体形象：

1、茅台便是一家不需求细读年报的公司，也是具有典型的经济特许权的优异企业之一。谓之超级印钞机并不为过。

2、2017年的添加能够用“惊骇”来描述，所谓“大象也能起舞”，此之谓也。

2018年榜首季度，继续接连了快速添加：

收入174.66亿，同比133.09亿，添加31.24%；

净利85.07亿，同比61.23亿，添加38.93%；

扣非85.11亿，同比61.48%，添加38.43%。

3、职业命相。就整个白酒职业来讲，现已是进入产能过剩、供过于求的年代，但就高端白酒来讲，我个人判别，或许进入新一轮添加周期，至少进入揉捏式添加的年代。所以，我非常深深认同茅台公司的判别，即白酒职业仍存在“四不变一多”，即白酒作为我国人情感沟通的载体没有变；作为中华民族文明符号之一没有变；作为我国人的偏心消费品没有变；作为我国人消费白酒的传统风俗习气和文明习气没有变；“一多”是指跟着小康建造脚步的加快，咱们崇尚健康，喝好酒、喝酱香酒的人越来越多。

根据国家统计局数据，2017年全国规划以上白酒企业完结酿酒总产值1198.06万千升，同比添加6.86%。2017年，归入到国家统计局范畴的规划以上白酒企业1593家，其间亏损企业128家，企业亏损面为8.04%。全年规划以上白酒企业累计完结出售收入5654.42亿元，同比添加14.42%；

累计完结赢利总额1028.48亿元，同比添加35.79%。

据此核算，茅台年收入占全国白酒规划以上企业收入比为10.30%。便是依其未来产能8万吨核算，占现在全国白洒产值仍缺乏10%。

4、产酒数量。其实自己读茅台的年报，对商场遍及盛行的剖析其预收款等项目并不太垂青，最垂青的是它本年产了多少酒，由于这关系到五年今后的销量问题。据年报发表，2017年度公司共出产茅台酒及系列酒基酒63,787.61吨，其间茅台酒基酒42,828.59吨，系列酒基酒20,959.02吨。

5、茅台未来。未来添加将体现在“量+价+产品结构调整+自营占比”四个要素的归纳权衡，至于哪个要素在某个时期会占主导，比方放量，或许涨价，或许依托产品结构调整、进步自营份额，来坚持必定速度的添加，这从某种程度上考量办理层的才智，这事“大事”就交由办理层操心打理去吧。

6、当下估值。现在茅台总市值8322亿，对应市盈率30.82倍。若按添加30%达观估值，则2018年净利有望完结352亿，对应市盈率23.64倍。这个估值水平，应该说并非处于非理性的范畴。

回溯一下前史，截取曩昔至2007年：2007年茅台收入72.37亿，净利45.22亿，11年收入复合添加20.88%；净利复合添加22.78%。前史尽管已成为前史，可是有时它能够昭示未来。保存地猜想，未来十年茅台坚持10-15%的净利增速仍是能够预期的。

7、晦气影响。凡事均是一分为二的，茅台有国酒的身份备书好像居高临下，但也会因而担负上一些过多的品德担负，比方，最近的我国芯工作，茅台就无故中枪。此外，“木秀于林，风必摧之”，茅台说到底便是卖酒的，可是却年赚270多亿，的确也简单让人“仰慕忌妒恨”，但出资不具有爱国情怀不可，可是若具有狭隘的庸俗的爱国情怀也不可，究竟在商言商，只需它稳稳当当挣钱，自己作为小股东，就乐得持有、享用，自己以为，这一点也无关品德与否。

再进一步细细思之，这从某种程度上也是功德，由于有这种“品德担负”，商场就不简单太张狂，给予它过高的估值，相反或许还会对其股价构成必定的镇压，如此持有起来更为结壮，或许有充裕的现金流了还可继续买入。

2、格力电器

收入1482.87亿，同比1083.03亿，添加36.92%，或399.84亿；

净利224.02亿，同比154.64亿，添加44.87%，或69.38亿；

运营现金净额163.59亿，同比148.60亿，添加10.08%。

ROE加权37.44%，同比30.44%，添加7.00%。

毛利率32.86%，同比32.70%，进步0.16个百分点；

净利率15.18%，同比14.33%，进步0.85个百分点。

点评：净利率达15%以上，仅此一点就很令竞赛对手“惊骇”。

收入构成剖析：

空调收入1234.98亿，占比83.28%，同比添加40.10%；

日子电器23.01亿，占比1.55%，同比添加33.95%；

智能配备21.26亿，占比1.43%，同比添加12220.27%。

点评：日子家电，特别是智能配备收入添加快度快速，可是基数占比依然很小，对全体收入贡献度还不大。

其它主营43.52亿，添加35.02%；其他事务160.97亿，添加6.50%。算计占收入比13.79%。

内销1136.96亿，添加47.78%，占比76.67%；

外销184.94亿，添加13.81%，占比12.47%。

点评：从外销占比上看，格力若想成为名符其实的国际品牌依然任重而道远。

其它关怀数据：

董明珠持股：4448.8492万股，本期增持17000股。

其它活动负债：609.12亿，同比587.33亿，添加21.79亿。

其间：出售返利594.67亿，同比582.20亿，添加12.47亿。

点评：出售返利以什物方式，这也一贯是格力的“核隐秘”之一。

钱银资金：996.10亿，同比957.54亿，添加38.56亿。

2018年榜首季度：

收入395.62亿，同比296.82亿，添加33.29%；

净利55.82亿，同比40.15亿，添加39.04%；

其它活动负债618.91亿，比期初609.12亿，添加9.79亿。

运营现金净额143.60亿，同比87.78亿，添加63.58%。

钱银现金1051.75亿，比期初996.10亿，添加55.65亿。

全体形象：

1、无论是从年报，仍是从榜首季报看，格力的添加非常靓丽。这是继15年由于自动消化途径库存，构成收入放缓之后的又一次快速添加。

2、当下估值。现在格力总市值2651亿，对应市盈率11.83倍。保存估量2018年坚持在15%添加，则对应市盈率已达10倍以下。尽管商业形式的不同，会构成市盈率估值待遇的不同，如卖酒的与卖空调的商场先生的确是给予不同的估值待遇，这一点也不用“不服气”，可是如此估值差，明显是处于轻视值以下，是“小秃子的虱子明摆着的”。可是，国际上有时就怕“可是”：

3、不分红工作。好像商场上少了格力的热门工作，我我国大A股商场就没有兴趣相同，此次格力年报最引人重视的便是不分红工作，成果年报一出炉，引得接连两日别离带量跌落8.97%、3.29%。

关于此次工作怎样看待呢？恰如自己其时答复一位友时说的：我的确懒得理，懒得评论的。出资仍是让体系管住自己，格力的底子面发作底子变化了吗？不只没有，我感觉还有向好的一面。致于运营层面的东西，我就不操心啦，就持而不疑，疑而不持吧。再有分红否，假如契合巴菲特的一美元准则，彻底能够不分红，仅仅今后需求调查。说起来，董明珠也够难的，不拓宽吧，人们说碰到天花板了；想拓宽吧，人们又说她多元恶化，其实咱们怎样能够教给姚明打蓝，教给李娜打，教给董明珠怎样运营格力呢？

至今自己依然坚持这种心境。

假如非要说一说的话，便是关于董总对本钱商场的“心境”问题。应该说，自董明珠全面掌管格力以来，对待股东仍是恰当不错的，并且她也不止一次地说过，格力只对出资者担任，不对投机者担任。便是这个年报发布前，董明珠在博鳌论坛等揭露讲演场合说格力这些年大方分红800亿元的言辞，由此而吊起不少出资者、投机者的食欲。且不要说有董总的言辞在先，便是没有这些言辞，依照行为股票配资学的“线性外推”心思，估量包含自己在内的许多的出资者都对格力大方分红抱有很大预期的，所以，这个年报一出来，估量的确让许多人“懵圈”了！我个人的揣度，这其间必定是忽然呈现了什么“变局”，尽管现在商场猜想纷芸，可是我想，作为一家在国内非常有影响力的上市公司，作为我国制作业的国际形象大使，关于未来开展的决议方案必定不会是拍脑袋决议方案的，且静静调查便是。

我这儿仅仅想说董明珠对本钱商场的心境问题。据我自己的长时刻调查，有两家上市公司的“一把手”是历来不看本钱商场的“眼色”行事的。一位是董明珠，一位是秦玉峰。这关于股东们是功德呢，仍是坏事呢？我以为好的一面是要大于欠好的一面的。由于，从美国华尔街的开展史就不难看出，一家公司一旦上市，作为其CEO一旦看着本钱商场的眼色行事，那离衰落下去就不远了。由于，别看这些本钱商场的人士穿戴得很光鲜，也很会说话，乃至也会写些花团锦簇的文章，可是若真的是让他们下海去运营，估量十有八九会“淹死”的。所以，自己才说，“咱们怎样能够教给姚明打蓝，教给李娜打，教给董明珠怎样运营格力呢？”其实说起来很简单：信赖则持有，不信赖走掉，如此而已。

当然，作为一家上市公司的老总，不看商场的“眼色”行事，在短期内或许商场先生真的就不给面子的，这或多或少地会让持有者不舒服。可是人无完人，若在两者之间挑选，我宁可
水灾概念股
要特立独行，不看本钱商场眼色的CEO，也不要不时“照料”商场心境的高档办理层。个中原因，就不说自明的吧。

4、职业命相。根据工业在线数据：2017年我国家用空调产值14350万台，同比添加28.7%；出售14170万台，同比添加31%，其间内销8875万台，同比添加46.8%，出口5295万台，同比添加11%。这是现在国内的空调全体职业状况。

“根据职业陈述，长时刻来看，空调商场仍有大幅进步空间。国内商场，跟着居民消费晋级进程加快，顾客对品牌认可度、产品品质提出更高要求，一起对空调的节能、健康、舒适性、智能化提出了新的规范，更新换代需求体现微弱；伴跟着新式城镇化进程的推动，家电在三四级商场的扩容不断加快。外销方面，全经济复苏为空调商场添加供给了继续动力，‘一带一路’战略为我国企业‘走出去’发明了绝佳要害。”

以上这是格力年报关于空调职业的全体判别，这个判别好像与曩昔的职业前瞻有略略的不同。公司现在战略定位是：在以空调工业为支柱的一起，大力拓宽智能家居、智能配备、精细模具、新能源技能等多项工业，完结“多元化”稳健协调开展，将格力打构成为具有中心竞赛力的、自主常识产权的、办理先进的“全型工业集团”。关于格力未来多元化的拓宽，自己的确并欠好判别，可是当下持有它的底子逻辑便是：只需格力在空调职业的霸主位置不变，只需“好空调、格力造”这一顾客的心智占位不被推翻，自己就彻底能够持有不动摇。

3、复星医药

收入185.34亿，同比146.29亿，添加26.69%；

净利31.24亿，同比28.06亿，添加11.36%；

扣非23.46亿，同比20.93亿，添加12.10%；

运营现金流量净额25.80亿，同比21.10亿，添加22.28%。

ROE加权13.02%，同比14.25%，削减1.23个百分点。

毛利率58.95%，同比54.07%，
000562股吧
进步4.88个百分点；

净利率19.34%，同比22.02%，削减2.68个百分点。

收入构成：

药品制作131.96亿，同比102.60亿，添加28.62%；

医疗服务20.89亿，同比16.78亿，添加24.49%；

医疗器械与医学确诊收入32.14亿，同比26.64亿，添加20.65%。

研制投入合计15.29亿，较2016年添加38.26%，其间：制药事务的研制投入12.75亿，较2016年添加32.39%，占制药事务收入的9.7%，首要系陈述期内继续加大对生物类似药及生物创新药、小分子创新药的研制投入以及一致性点评的会集投入所造成的。

出售费用57.91亿，同比37.04亿，添加56.33%，或20.87亿。出售费用率31.25%，同比25.32%，进步5.93个百分点。出售费用的添加首要系陈述期内新品和次新品的商场开辟以及中心产品的销量添加所造成的。

全体形象：

1、添加尚算稳健。单纯从财务数据来看，出售费用的大幅度添加，从必定程度上影响了当期赢利的开释。

看医药企业不看研制投入不可。恒瑞医药作为“研制一哥”，17年研制投入17.59亿，占收入比12.71%。与之比较，复星医药尽管仍有距离，可是在国内药企之中也现已是出类拔翠者了。

2、出资复星医药的最大逻辑，就在于其医药、医疗服务的全工业链的优势。与恒瑞医药的相对“聚集”不同，复星医药多点布局，且经过多年的职业堆集，现已呈现“多点开花”之布局。如是，便能够“东方不亮西方亮，黑了南边有北方”，持有起来更为稳健、结壮一些。

仅就其药品制作来讲，据郭广昌在自媒体上称：“复星在医药工业上，九年前咱们就开端在硅谷布局，出资了三个研制团队，现在现已成为各自细分范畴的全最好的企业，尤其是单克隆抗体、CAR-T技能现已全抢先。”假如将来这个预期完结，或许未来复
股市利好
星医药的画面会很美的！

此外，禅城医院、“和睦家”医院已构成必定的品牌和社会效应；署理出售的“达芬奇手术机器人”现在是仅有一个现已取得美国FDA、国家食药监总局答应上市的微创腔镜外科手术机器人产品，尚无同类竞赛产品上市；Sisram出产的医疗激光美容设备在全激光美容设备商场均占有恰当规划的商场份额；瑞典呼吸机器械公司Breas产品不断丰富；血袋类三大产品占有率在国内商场独占鳌头；牙科产品器械及耗材在口腔医治范畴商场具有较大影响力，有着完善的营销络与临床技工资源，其商场位置属职业前列。医学确诊事务首要包含分子确诊、免疫确诊、生化确诊、微生物确诊及POCT产品,以自主产品为主，其间HPV确诊试剂及结核确诊产品T-SPOT试剂盒在国内具有较大的商场份额，经过完善的营销络坚持其抢先的商场位置。

3、出资复星医药，从某种程度上便是出资于其办理团队。实话说，若想将复星的全工业链事务悉数整了解，作为个人出资者是有恰当难度的。出资，一方面是优先找到好的商业形式，所谓好船；一方面仍是要选到好的办理层，所谓船长。自己以为，复星的办理团队是一个颇具有国际化视界的办理团队，并且其股权激励机制、合伙人准则更具有底子性。所以，自己将一部分个人的家庭股票配资财物交由这样的团队去打理，心里也更简单夜夜安枕，并且还有一种夸姣的未来预期。

4、通策医疗

收入11.80亿，同比8.79亿，添加34.25%，或3.01亿；

赢利2.17亿，同比1.36亿，添加59.05%，或0.81亿；

扣非2.13亿，同比1.33亿，添加60.54%，或0.80亿；

运营现金流量净额：3.47亿，添加115.27%。

点评：医疗服务便是具有这种职业特色：无欠款，要治病先得交钱。

ROE加权23.39%，同比18.17%，进步5.22个百分点。

毛利率41.36%，同比41.41%，底
银行股票开户
子相等；

净利率19.22%，同比15.12%，进步4.1个百分点。

全体形象：

1、添加超预期，画面很美丽。公司提出，2018年保证成绩添加不低于30%。呵呵，足见其志不小！

2、医院是个慢生意，弄好了才是个好生意，要害是“弄好”。其实，自己看通策，并不只仅在乎其一两年年度的添加快慢与否，也不在于它的扩张速度快慢，而是要害在于它是否能够“弄好”上。由于口腔医疗服务范畴，一方面有公立医院的强壮竞赛与揉捏，一方面还有个别诊所的竞赛与吞食，所以，找到一个好的商业形式才最为要害。好在，自己看到，吕建明先生经过十多年的职业堆集，总算在这个方面探究出成功的途径，即如其年报所言：“区域总院+分院”的形式，最大程度抵挡了口腔医疗共同的手工业性质带来的办理和扩张的危险，使得口腔医院区域集团能够成为一种商业形式。

自己曾经说过，医疗服务职业并不是个有钱就能够固执的当地，有钱还得会“弄好”，才至为要害。通策医疗由此而探索出未来的开展途径，并且对标HCA，这是最令人兴奋的当地。

3、通策未来。公司定位是做渠道、做生态，公司的医院是医师的医院，向全国最好的公立医院学习。经过与我国,同花顺收费软件买了能退吗,科学院大学、杭州医学院、德国柏林大学夏里特医学院等国内外闻名院校和医学院协作，同享科研成果构成医教研一体化渠道，进步医院医疗实力，为公司,注册开户送88彩金,可继续开展供给有力保证。公司的愿景是将经过三个十年的尽力，成为我国的梅奥和纽约的长老会。

在详细的事务上，在辅佐生殖事务、眼科事务上也已有所拓宽。年报发表的职业布景是：

现在，请求获批新的辅佐生殖技能答应受国家方针的影响，必定程度延缓了公司全力进入辅佐生殖范畴的进程，但也一起保存必定的时机。截止2016年底，全国获批并运营的生殖中心已达451家，除公立医院建造的生殖中心外，民营医院隶属或许民营本钱注入的生殖中心有41家，良莠不齐的职业现状为公司未来供给了并购的或许。

眼科职业收入能够在未来5年坚持13-15%的添加，是现在相对稀缺的高确定性生长职业。眼科医疗三大中心事务：准分子、白内障和视光为三大中,CP高手经验,心事务。与其它科室大有不同，70%的眼病以手术医治为主，手术对设备的依赖性较高，用药则多以外用为主，药品收入占收入份额10%-20%。

公司在这些范畴的拓宽，包含口腔医院的体外培养也值得等待。

4

、当下估值。当下市值144亿，对应市盈率66.36倍。考虑到本年添加30%，即完结年净利2.82亿，对应市盈率51.06倍。

年年岁岁花类似，年年岁岁“股”不同。相同是这个通策医疗，当它2017年在80亿市值以下之时，自己的买入创“被喷指数”新高，可是时过境迁，谁又能够想到它的股价又体现如此夸大呢？！股票商场的“脸”有时也如小孩子一般，说变就变呢！

依照自己的预期是持有五年，假如能够完结年复合收益15%就OK啦，明显其“夸大”的体现现已大超预期，且由它去吧。

5、康美药业

收入264.77亿，同比216.42亿，添加22.77%，或48.35亿；

净利41.01亿，同比33.40亿，添加22.77%，或7.61亿；

扣非40.28亿，同比33.14亿，添加21.55%；

运营现金净额18.43亿，同比16.32亿，添加14.95%。

加权ROE14.02%，同比14.88%，削,抓牛神器,减0.86个百分点。

毛利率30.32%，同比29.90%，进步0.42个百分点；

净利率15.46%，同比15.42%，进步0.04个百分点。

收入构成：

中药饮片运营收入61.58亿元，同比添加30.93%；

点评：中心产品、中心事务，坚持了快速添加。

中药材交易种类138多个，运营收入58.57亿元，同比添加1.18%；

自产药品运营收入为1.19亿，能够忽略不计；

药品交易运营收入95.99亿元，同比添加31.44%，公司医疗器械运营收入19.90亿元，同比添加117.88%；

保健食物运营收入10.78亿元，同比添加4.86%；食物运营收入7.83亿元，同比添加10.75%；

物业租售及其他运营收入7.82亿元，同比下降17.10%。

重视其它数据：

钱银现金341.51亿，比期初273.25亿，添加68.26亿。

点评：公司一贯如此，账面上一贯寄存很多现金财物。

应收款43.51亿，比期初30.95亿，添加12.56亿。

点评：医药职业特色是应收款占比较多。

存货157.00亿，比期初126.19亿，添加30.81亿，其间：

库存商品74.96亿，比期初47.76亿，添加27.2亿；

耗费性生物财物32.54亿，比期初31.93亿，添加0.61亿。

全体形象：

1、一如过往，添加稳健。当然，这两年康美药业的股价也一贯“稳健”，抗涨又抗跌！

2018年榜首季度添加有加快痕迹：

收入91.35亿，同比71.55亿，添加27.68%；

净利14.23亿，同比10.69亿，添加33.28%；

扣非14.17亿，同比10.59亿，添加33.81%。

2、出资康美药业的最底子逻辑，便是其间医药全工业链，以及线下与线上的渠道生态型布局，且这种布局能够不断繁殖后代，不断推出新的添加点。

曾经，自己屡次撰文说过，一旦康美药业布局完结，彻底能够在业界说：试看天下谁能敌。现在来看，公司的生态布局现已成形。

3、具有帝国思想的办理层。“心有多大，天就有多高”，这句话在马兴田配偶身上得以充分体现。

4、当下估值。现在市值1118亿，对应市盈率27.27倍，当处于合理的区间。康美药业现已不能视为彻底意义上的医药企业，其间心仍是围绕着“卖药”来打开并由此而衍生出其他产品与服务项,都市交易系统,目，所以，商场给予这样的估值水平也能够了解。

我曾经剖析判别，依其如此巨大的商业布局，将来几年完结净利百亿元并非不切实际的幻想。依照现在的增速，未来四五年就有望完结。着眼于未来，1000亿市值或许是康美的新起点。

5、云南白药

前期已有专门的剖析，略。

6、东阿阿胶

前期已有专门的剖析，略。

2018年榜首季报添加平平，或许说乏力：

收入16.96亿，添加1.17%；

净利6.09亿，添加0.80%；

扣非5.97亿，添加2.02%；

运营性现金流量净额-3.88亿，削减369.72%。

出售费用3.07亿，同比3.72亿，削减0.65亿。

各种税费5.37亿，同比添加2.37亿。

点评：公司解释为：本期交纳上年底税金添加。可是剖析16年的财报，并未呈现此种忽然添加的状况。

母公司收入可视为阿胶及系列产品，收入13.59亿，同比14.64亿，削减1.05亿。

现在，东阿阿胶的市值385亿，对应市盈率18.83倍。商场现已从很大程度上反响了其失望预期。

可是如此长时刻的股价低迷不振，的确是令其长时刻股东折磨的。尽管说秦玉峰，关于本钱商场历来采纳一种“不屑”心境，可是，若长时刻市值低迷不振，从某种程度上也是有损于公司形象的。假如非要让我这个小股东提个主张的话，应该回购股份，从长时刻讲，这要比公司买理财产品当是更有价值的。

有不少出资朋友或揭露或私信问我对东阿一季报观点，我的答复是：出资于一家公司不妥仅仅根据一两个季度来决议生意，我看阿胶依然是着眼于未来四五年为期，并且我也信任，老秦五年再造一个阿胶的方针能够完结。当然，一季度为什么添加乏力？或许与消化前期涨价有关，并且关怀东阿的小伙伴能够回溯一下前史数据，近两年一季度添加放缓并不是偶尔工作了。

这儿依然抄写一段我在个人**大众号上前期发的一篇帖子“闲来札记：闲谈阿胶“中的话：

尽管说好的阿胶是“熬”出来的，可是，并不是一切的人均能够如此能“熬”的，由于商场的非理性有时相同也能够以年为时刻单位来衡量，而在这么长的时刻内，它足以让你不时对你个人的判别发作置疑，乃至会到达炸毁你出资崇奉的境地！

这段话是不是与老秦的“犟驴”精力有点异典同工之妙呢？呵呵，或许是这样，由于在这个商场上，唯有偏执狂才干生计！

7、同仁堂

收入133.76亿，同比120.91亿，添加10.63%；

其间：

工业收入81.56亿，添加8.78%；

商业收入67.64亿，添加16.98%。

赢利10.17亿，同比9.33亿，添加9.02%；

扣非9.99亿，同比9.10亿，添加9.75%；

运营现金净额14.49亿，同比10.46亿，添加38.55%。

点评：净赢利含金142.48%，一贯现金流充分。

毛利率46.24%，同比45.98%，进步0.26个百分点；

净利率13.02%，同比12.92%，进步0.1个百分点。

ROE加权12.55%，同比12.51%，进步0.04个百分点。

全体形象：

假如说贵州茅台是一家不用细读年报的公司，那么同仁堂在自己的心目中也算一家，仅仅它多年以来给人的形象是稳健有余，而添加动能缺乏，从而生长我大A股“高估值、低添加”的模范。假如说，其未来有亮点的话，即公司以征集资金投建的大兴基地建造项目将于本年投产运用，以处理原本产能缺乏问题。留意是”产能缺乏“，是的，具有800多个中医种类的同仁堂竟然还有产能缺乏问题，这或许是超出许多人意料的。

总结：

1、具有了诺亚方舟，就不惧怕风雨。

进入2018年，好像注定是非凡的一年。与上一年白马股极度得宠迵然不同的是，进入2018年商场全体而言现已发作过数次“小震”，而白马股好像也是“见光死”。其实，这并没有什么少见多怪的，何况上一年一年这些白马们现已涨幅巨大，恰当地调整也当是在预期之中。

“与其猜想风雨，不如打造诺亚方舟；

出资的起点和落脚点，必定要放在优异且轻视的企业身上，切不可寄予于牛市大潮的一切上涨上。”

以上是自己收拾的，且重复说过的，也有点得意洋洋的“名言”。并且如此坚持，好像作用也不错。

到上星期收盘，主账户浮盈0.38%；女儿账户浮盈3.95%。在如此“艰屯之际”，没有大的回撤，自己仍是满足的。

2、聚集，唯有聚集才干缔造传奇。

在2017年年终总结之时，自己提出“常识上做加法，标的上做减法”的想法儿。本年以来，依照这个思路，稍稍进行了聚集，行将天士力、双汇开展卖出，加之一小部分日子剩下资金，悉数又加买了茅台与阿胶。现在，茅台与格力占个人家庭股票配资财物份额在60%以上。

依照既定思路，原本想再进一步聚集，比方，将高估值、低添加的模范同仁堂等，再聚集到其他性价比高的标的上，可是总算没有扣动板机，由于自己有一个缺点，但凡卖出的企业再盯梢研究起来，感觉就动能缺乏了，就不“带电”了，所以，尽管心动，可是却没有手动。并且，出资不只仅在于财富的快速堆集，有时更多的是享用这种财富复利堆集的进程，并且恰当涣散几家企业，也多了一份重视、一份固执、一份情怀，想来也是件饶有意味的工作。

最终再说一下：抄作业简单，抄心境难，我之发表自己的持仓，更多的意图是在于记载自己的出资进程。特别是今日发表了，自己也不保证明日就会再进一步施行聚集的方案。所以，自己的这篇拉拉杂杂的剖析帖子仅具有观赏价值，并不具有抄作业的价值，牢记，牢记！

作者：闲来一坐s话出资