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匹克体育：重新迈入增长通道
2013 年业绩胜预期。匹克体育公布2013 年销售收入同比下降1美东股票,0%至人民币26 亿元，净利润按年下降21.3%至2.44 亿元，较我们的预期高出8%，主要由于下半年净利润显著反弹所致。全年毛利率按年降1 个百分点至35.5%，主要由于给予经销商更多折扣以加快去库存进程，而得益费用下降经营利润股票财经最新闻,率提升1.1 个百分点至15.4%。公司宣派末期息每股0.06港元及特别息每股0.02 港元，使全年派息比率高达108.8%。
下半年盈利大幅反弹117.6%。匹克2013 年下半年订货会订单额降幅达20%以上，然而实际收入在下半年反弹至11.6%的正增长，主要来自强劲的补单及零售终端销售好转。净利润按年增上海石化 股票,117.6%除了因为上年同期基数较低外，毛利率按年增加1.8 个百分点至36.7%， 而销售费用由于广告开支减少，给予经销商的补贴及奖励下降而大幅下降25.1%，占收入比重下降6 个百分点至12.2%。
零售终端持续好转。匹克的同店销售增长于2013 年四季度持续回升至中单位数增长，终端零售折扣改善至7 折-75 折，未来目标进一步改善至75-8 折。服装收入全年录得2%的正增长，得益于公司给予经销商更多折扣以刺激销售。海外销售增长37.2%至人民币5.33 亿元，收入占比由上年13.3%提高至20%，主要由于成功的营销活动带动南股票分红税,亚、欧洲和北美地区录得强劲增长。
3Q14 订单录得双位数增长。公司同时公布其2014 年第三季度订单额继二季度录得高单位数增长后升至10-20%的人保股份股票,增长，鞋类及服饰类销售均价分别录得低单位数及低双位数增长。公司表示近几个月渠道的库存水平和利润率逐步改善，进一步指引其走出谷底。目前补单已提升至20%左右，因此实际销售增长将会更高。公司给予经销商的批发折扣仍维持在3.5折，未来若经销商盈利持续改善及回款加快将有望调高折扣，从而使毛利率提升。销售网络优化。匹克2013 年坚持加强对低效网点的整合，得益于执行力加强及对分销商的掌控，截止2013 年12 月底，店铺数较2012 年底减少471 间至6，012 间。我们认为未来缩减销售网络规模已接近尾声，2014 年的关店压力已不大，但开店仍不多，我们预计2014 年将不会有净开店，主要将以调整优化为主，总店数较2013 年持平。重新迈入增长轨道。我们上调2014-15 财年盈利预测13%及11%以反映销售收入及利润率的上调，2014 年补单仍有空间。
我们认为匹克通过自身优化整合已改善经营模式并踏入复苏之路，预计2014 年净利润将录得36%的增长，而目前股价未反映其盈利好转前景，当前动态估值10 倍，市帐率仅0.8 倍，息率达6%。我们维持买入评级，目标价2.40 港元，相当于11.4 倍2014 年预测市盈率。
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