《“清洁”项目获批工程机械行业受益股一览》全文共计： 18726 字，请耐心阅读！

　　“清洁”项目获批工程机械行业受益股一览

　　三季度以来，发改委审批项目个数依然居高不下。7月，发改委审批项目多达89个，多集中在清洁能源领域；8月以来，多个机场项目和水电项目建设获批。无论是交通运输建设，还是西部地区基础设备建设，工程机械都是受益行业。一方面，“稳增长”的铁路、重点基建等项目拉动工程机械需求，发改委项目审批数据已经在逐步放大，行业集中度高的工程机械对政策敏感度较高；另一方面，工程机械本身就属于早周期行业，经济见底销量增速有望企稳。本文今日精选出13股进行分析解读，以飨读者

　　三一重工（600031）：再购欧洲混凝土机械生产商，国际化稳步推进

　　研究机构：兴业证券（601377） 分析师：吴华 撰写日期：2012年07月24日

　　1、此次收购Intermix价格偏高：此次810万欧元的Intermix100%股权收购价格对应2011年PS为0.80倍、2011年EV/EBIT为104.43倍、2011年底PB为2.56中证200有哪些股票,倍。1）相比目前国内工程机械行业上市公司的估值，Intermix的PS处于较低水平，PB处于较高水平，而EV/EBIT远高于国内工程机械行业上市公司；即使2011年息税前利润率达到金融危机前2007年的7.2%，对应2011年EV/EBIT也高于11.14倍，高于三一重工、中联重科（000157）和徐工机械（000425）。2）相比目前卡特彼勒和小松的估值，收购PB明显偏高。3）相比三一重工于今年1月以3.24亿欧元收购普茨迈斯特90%股权对应2011年PS0.64倍和2010年底PB2.03倍，PS和PB都偏高。整体而言，在当前的市场环境下以及预计Intermix在未来1~2年面临的市场环境不会明显好于可比公司，我们认为此次收购IntermixGmbH的价格偏高。

　　2、收购Intermix对普茨迈斯特及三一重工的业绩贡献很小，但有利于丰富普茨迈斯特的产品组合，增强普茨迈斯特在混凝土机械领域的营销服务及研发创新能力；进一步提升三一重工的国际化水平。公司机制灵活，人才培养与激励到位，对普茨迈斯特的收购整合已初见成效；此次以普茨迈斯特为主体收购Intermix，预计整合难度不大。

　　3、三一重工现金流紧张且H股IPO搁臵，尽管自去年四季度开始三一重工主动收缩信用销售和渠道库存，但我们目前仍然对三一重工的资金周转持谨慎态度。不过，此次收购价格折算人民币约6，300万元，对公司的资金链压力影响较小。此次收购Intermix，表明三一重工进行国际化扩张以及开拓美团上市股票代码,海外市场盈利增长点的意愿强烈，公司的国际化进程正稳步推进。

　　4、预计三季度我国工程机械行业环境仍将延续流动性较为宽松、资金成本下降，政策预调力度也会逐渐加大。但7月进入开工淡季，设备闲臵率继续提升，伴随部分企业主动收缩信用销售并清理渠道库存，预计三季度行业以及主要厂商较难出现乐观数据，而四季度政策通过基建投资稳增长的力度仍不明朗。此外，三一重工由于资金链压力制约，预计全年市场开拓相比主要竞争对手都将处于相对劣势地位。但我们依然看好公司的前瞻性战略布局、高品质的产品及丰富的产品线、完善的营销服务体系以及优秀的人才及经销商激励机制。我们维持对公司2012-2014年1.32、1.59、1.87元的每股收益预测，以7月23日的11.6元的收盘价计算，对应12~14年PE分别为8.8倍、7.3倍、6.2倍，维持对公司“增持”的投资评级。

　　中联重科：混凝土机械继续发力 看好境外市场前景

　　研究机构：中航证券 分析师： 于静 撰写日期：2012年05月31日

　　公司是中国工程机械装备制造业领军企业。混凝土机械和起重机械是公司两大主营业务，市场份额均位居国内市场第二位。2012年一季度公司运营情况远好于工程机械行业整体水平。20121Q公司实现销售收入116.1亿元，同比增长8.1%，实现营业利润25.4亿元，同比增长8.8%，归属母公司净利润20.9亿元，同比增长3.2%，对应的EPS为0.27元，业绩好于预期。在欧美经济复杂多变，国内投资增速下滑，工程机械行业业绩大幅下降的背景下，中联重科一季度混凝土机械延续去年的强劲增长，混凝土机械营业收入同比增长超过40%，市场占有率显著提升；塔式起重机增长10%，土方机械增长超过20%，工程起重机受铁路投资大幅下降的影响，同比下降达到40%左右。挖掘机同比大幅增长50%，但市场份额较小，对业绩贡献不大。固定资产投资增速放缓，房地产的持续调控以及信贷规模的紧缩等一些宏观经济调控政策，使得经济下滑的速度远超预期。

　　日前中央反复强调将稳定经济增长放在首位，表示会加大基础建设投资力度，包括恢复早前停工项目，以及推进“十二五”规划重大项目按期实施。我们相信这将极大刺激工程机械的下游需求，中联重科有望从中受益，预计下半年公司收入和利润的增长幅度将好于上半年。公司全球化战略目标清晰。08年收购意大利CIFA公司，10年成功完成在港股的首次公开发行，今年3月成功发行美元债券，近期公司又挂牌出售其全资子公司长沙中联重科环卫机械有限公司80%的股权，专心致力于做大做强工程机械主业，完善产业链，提高企业核心竞争力，逐步拓展海外业务及服务。

　　公司在海外新增十几处分支机构并与几十家海外代理商合作，完善国际化营销服务网络。08年公司境外收入占比超过20%，金融危机后境外业务一直停滞不前，截至11年境外业务占比下降到4.83%。预计到2015公司境外业务占比将超过10%，三年境外收入将超400%！在不考虑出售环卫机械80%股权的条件下，我们预测公司2012-2014年实现每股收益分别为1.19、1.43、1.61元，对应动态市盈率分别为9.32倍、7.75倍、6.85倍。首次给予买入评级。

　　风险因素：宏观政策持续紧缩、原材料成本上升、信用销售风险。

　　山推股份（000680）：低点已至，关注复苏

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 李晓光，。。。 撰写日期：2012年04月26日

　　公司同时公布2011年年报和2012年一季报。2011年实现销售收入147亿元，同比增长9.7%；实现营业利润6.4亿元，同比下降41%；归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元，同比下降43%；每股收益0.63元，同时10送红股5股，派发现金2元。一季报实现销售收入28亿元，同比下降42%；归属于上市公司股东的净利润为0.5亿元，同比下降84%；每股收益0.07元。业绩低于预期。

　　费用率提升导致业绩低于预期。公司销售收入增速与推土机销量增速基本一致，导致利润大幅低于收入增速的核心原因在于费用提升。2011年三费比例由2010年的6.6%上升为2011年的9.2%，这一方面是由于公司加大股票终止上市股民怎么办,产品市场开拓导致售后服务等费用增加，另一方面是由于公司融资规模扩大，贷款利率提高，致使利息支出增加。

　　内需不振，外需是亮点。受宏观调控影响，2011年4月份以后推土机销量持续回落，2011年全年回落6%，单月最低回落45%。2012年一季度推土机行业延续回落趋势，合计回落47%。出口表现优异，2011年合计增长51%，销量出口占比从2010年17%提升至27%。

　　基建恢复是大概率事件，看好内需逐渐恢复。影响工程机械销量增速的先行指标新开工计划投资额增速持续维持23%的增长；中长期信贷余额增速则持续回落，影响潜在项目转化为真实需求。但国家预算内资金增速已经向上拐头，后期资金倾向于宽松、基建投资回升可能性较大。由于推土机主要应用于铁公基等基建项目，我们仍看好推土机行业销量逐渐回升。

　　投资评级与估值。公司业绩低于预期，我们下调2012、2013年EPS为0股票000018行情,.58元、0.89元。但我们看好二季度基建投资逐渐恢复带来的投资机会，维持“买入”投资评级。

　　陕鼓动力（601369）：订单充足进入LNG领域前景广阔，重申买入

　　研究机构：德邦证券 分析师： 李项峰 撰写日期：2012年08月17日

　　陕鼓动力2012年上半年实现销售收入31.19亿元，同比增长22.2%，营业利润6.12亿元，同比增长30.0%，营业利润率由去年同期的19.6%，上升到20.9%，归属母公司净利润5.87亿元，同比增长31.5%。

　　冶金领域毛利率大幅提升至41%，石化行业是收入增长主要引擎。虽然公司在下游冶金领域的销售收入同比略微下滑0.6%，但冶金领域毛利率大幅提升至41.9%，达到近两年的最高水平。显示公司产品和新兴服务业务在冶金领域得到了积极认可。上半年陕鼓动力在冶金领域的毛利润同比增长了11%。

　　进入LNG、煤制乙二醇和天然气发电领域，未来发展前景广阔。陕鼓今年上半年进入了LNG、煤制乙二醇以及天然气发电业务值得关注。大型透平压缩机下游可应用领域广泛。未来陕鼓向多领域发展，不仅能保障陕鼓的增长，同时，也稳定了陕鼓的周期性波动。

　　去年底订单98.9亿元+新增39亿元-已经执行订单=预计目前在手订单约100亿元。

　　研发费用占比持续上升。2012年上半年，公司研发费用合计达2.95亿元，占销售收入比重为9.47%。研发费用占比的持续提升，将使公司毛利率和营业利润率保持较高水平。

　　下半年约有15亿理财产品及委托贷款到期，估计贡献利润1~1.2亿元，预计全年投资收益约2亿元，增厚全年EPS 0.12元至0.13元。我们调高陕鼓动力2012年至2014年EPS为0.69元，0.84元和0.98元，税后每股分红为0.425元，0.519元和0.607元，税后股息率为4.87%，5.93%和6.95%。安全边际相当高。DDM显示税后分红折现目标价为14.91元。

　　估值方法：我们选用可比公司相对估值法，取2013年13倍PE，对应的目标价为10.92元，潜在回报为27%。另外，EV/EBITDA估值2013年潜在回报为21.3%。剥离现金和理财产品后的PE（PE ex cash），对应的2013年潜在回报为89.3%。同时，陕鼓动力2012年上半年的经营指标也好于可比公司。从估值和经营情况来看，陕鼓动力均被严重低估，重申“买入”评级，目标价10.92元。

　　风险分析：1、营运资本管理能力可能削弱。2、经济下滑可能延缓订单的执行。

　　尤洛卡（300099）半年报点评：增长势头良好，全年业绩可期

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 吴凯，王。。。 撰写日期：2012年08月09日

　　投资要点：

　　业绩概况：上半年营业收入8685万元，同比增长35.21%；净利润3829万元，同比增长33.28%，基本每股收益0.37元。经营活动产生的现金流量净额同比增长87.99%，收款能力增强，盈利质量提高。三大费用率稳中有降，其中销售费用率由于公司加大营销力度略微增长，全年对业绩影响有限。

　　核心业务保持快速增长：上半年公司煤矿顶板安全监控设备实现收入7093万元，同比增长41.04%，保持了快速增长态势。产品毛利率78.82%，基本与去年同期持平。上半年山西占到公司主营业务收入的40%，同比增加58.43%，随着山西煤炭整合效应的初步显现，未来山西仍将是公司最主要的市场。

　　新产品量产为后续增长奠定基础：下半年随着公司ZLF 矿用过滤站反冲洗控制装置、ZPR 矿用乳化液自动配比电控装置、KJ623煤矿冲击地压地音监测系统等新产品的批量生产，公司业绩增速有望进一步提高。

　　煤矿顶板充填材料仍处开拓阶段：上半年填充材料实现收入775万元，同期增长31.74%，产品毛利率40.83%。充填材料市场空间广阔，但目前公司无论从产品种类、性能、销售模式、客户等多方面看，仍处于积极探索阶段，短期难以成为公司主要利润来源。

　　盈利预测：我们预测公司2012~2014年EPS 分比为1.08、1.38和1.80元，目标价27.0元，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品市场需求情况、下游煤炭投资计划及煤炭价格走势。

　　

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（南方财富网个股频道）

　　“清洁”项目获批工程机械行业受益股一览

　　三季度以来，发改委审批项目个数依然居高不下。7月，发改委审批项目多达89个，多集中在清洁能源领域；8月以来，多个机场项目和水电项目建设获批。无论是交通运输建设，还是西部地区基础设备建设，工程机械都是受益行业。一方面，“稳增长”的铁路、重点基建等项目拉动工程机械需求，发改委项目审批数据已经在逐步放大，行业集中度高的工程机械对政策敏感度较高；另一方面，工程机械本身就属于早周期行业，经济见底销量增速有望企稳。本文今日精选出13股进行分析解读，以飨读者

　　三一重工：再购欧洲混凝土机械生产商，国际化稳步推进

　　研究机构：兴业证券 分析师：吴华 撰写日期：2012年07月24日

　　1、此次收购Intermix价格偏高：此次810万欧元的Intermix100%股权收购价格对应2011年PS为0.80倍、2011年EV/EBIT为104.43倍、2011年底PB为2.56倍。1）相比目前国内工程机械行业上市公司的估值，Intermix的PS处于较低水平，PB处于较高水平，而EV/EBIT远高于国内工程机械行业上市公司；即使2011年息税前利润率达到金融危机前2007年的7.2%，对应2011年EV/EBIT也高于11.14倍，高于三一重工、中联重科和徐工机械。2）相比目前卡特彼勒和小松的估值，收购PB明显偏高。3）相比三一重工于今年1月以3.24亿欧元收购普茨迈斯特90%股权对应2011年PS0.64倍和2010年底PB2.03倍，PS和PB都偏高。整体而言，在当前的市场环境下以及预计Intermix在未来1~2年面临的市场环境不会明显好于可比公司，我们认为此次收购IntermixGmbH的价格偏高。

　　2、收购Intermix对普茨迈斯特及三一重工的业绩贡献很小，但有利于丰富普茨迈斯特的产品组合，增强普茨迈斯特在混凝土机械领域的营销服务及研发创新能力；进一步提升三一重工的国际化水平。公司机制灵活，人才培养与激励到位，对普茨迈斯特的收购整合已初见成效；此次以普茨迈斯特为主体收购Intermix，预计整合难度不大。

　　3、三一重工现金流紧张且H股IPO搁臵，尽管自去年四季度开始三一重工主动收缩信用销售和渠道库存，但我们目前仍然对三一重工的资金周转持谨慎态度。不过，此次收购价格折算人民币约6，300万元，对公司的资金链压力影响较小。此次收购Intermix，表明三一重工进行国际化扩张以及开拓海外市场盈利增长点的意愿强烈，公司的国际化进程正稳步推进。

　　4、预计三季度我国工程机械行业环境仍将延续流动性较为宽松、资金成本下降，政策预调力度也会逐渐加大。但7月进入开工淡季，设备闲臵率继续提升，伴随部分企业主动收缩信用销售并清理渠道库存，预计三季度行业以及主要厂商较难出现乐观数据，而四季度政策通过基建投资稳增长的力度仍不明朗。此外，三一重工由于资金链压力制约，预计全年市场开拓相比主要竞争对手都将处于相对劣势地位。但我们依然看好公司的前瞻性战略布局、高品质的产品及丰富的产品线、完善的营销服务体系以及优秀的人才及经销商激励机制。我们维持对公司2012-2014年1.32、1.59、1.87元的每股收益预测，以7月23日的11.6元的收盘价计算，对应12~14年PE分别为8.8倍、7.3倍、6.2倍，维持对公司“增持”的投资评级。

　　中联重科：混凝土机械继续发力 看好境外市场前景

　　研究机构：中航证券 分析师： 于静 撰写日期：2012年05月31日

　　公司是中国工程机械装备制造业领军企业。混凝土机械和起重机械是公司两大主营业务，市场份额均位居国内市场第二位。2012年一季度公司运营情况远好于工程机械行业整体水平。20121Q公司实现销售收入116.1亿元，同比增长8.1%，实现营业利润25.4亿元，同比增长8.8%，归属母公司净利润20.9亿元，同比增长3.2%，对应的EPS为0.27元，业绩好于预期。在欧美经济复杂多变，国内投资增速下滑，工程机械行业业绩大幅下降的背景下，中联重科一季度混凝土机械延续去年的强劲增长，混凝土机械营业收入同比增长超过40%，市场占有率显著提升；塔式起重机增长10%，土方机械增长超过20%，工程起重机受铁路投资大幅下降的影响，同比下降达到40%左右。挖掘机同比大幅增长50%，但市场份额较小，对业绩贡献不大。固定资产投资增速放缓，房地产的持续调控以及信贷规模的紧缩等一些宏观经济调控政策，使得经济下滑的速度远超预期。

　　日前中央反复强调将稳定经济增长放在首位，表示会加大基础建设投资力度，包括恢复早前停工项目，以及推进“十二五”规划重大项目按期实施。我们相信这将极大刺激工程机械的下游需求，中联重科有望从中受益，预计下半年公司收入和利润的增长幅度将好于上半年。公司全球化战略目标清晰。08年收购意大利CIFA公司，10年成功完成在港股的首次公开发行，今年3月成功发行美元债券，近期公司又挂牌出售其全资子公司长沙中联重科环卫机械有限公司80%的股权，专心致力于做大做强工程机械主业，完善产业链，提高企业核心竞争力，逐步拓展海外业务及服务。

　　公司在海外新增十几处分支机构并与几十家海外代理商合作，完善国际化营销服务网络。08年公司境外收入占比超过20%，金融危机后境外业务一直停滞不前，截至11年境外业务占比下降到4.83%。预计到2015公司境外业务占比将超过10%，三年境外收入将超400%！在不考虑出售环卫机械80%股权的条件下，我们预测公司2012-2014年实现每股收益分别为1.19、1.43、1.61元，对应动态市盈率分别为9.32倍、7.75倍、6.85倍。首次给予买入评级。

　　风险因素：宏观政策持续紧缩、原材料成本上升、信用销售风险。

　　山推股份：低点已至，关注复苏

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 李晓光，。。。 撰写日期：2012年04月26中粮股票代码,日

　　公司同时公布2011年年报和2012年一季报。2011年实现销售收入147亿元，同比增长9.7%；实现营业利润6.4亿元，同比下降41%；归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元，同比下降43%；每股收益0.63元，同时10送红股5股，派发现金2元。一季报实现销售收入28亿元，同比下降42%；归属于上市公司股东的净利润为0.5亿元，同比下降84%；每股收益0.07元。业绩低于预期。

　　费用率提升导致业绩低于预期。公司销售收入增速与推土机销量增速基本一致，导致利润大幅低于收入增速的核心原因在于费用提升。2011年三费比例由2010年的6.6%上升为2011年的9.2%，这一方面是由于公司加大产品市场开拓导致售后服务等费用增加，另一方面是由于公司融资规模扩大，贷款利率提高，致使利息支出增加。

　　内需不振，外需600069股票,是亮点。受宏观调控影响，2011年4月份以后推土机销量持续回落，2011年全年回落6%，单月最低回落45%。2012年一季度推土机行业延续回落趋势，合计回落47%。出口表现优异，2011年合计增长51%，销量出口占比从2010年17%提升至27%。

　　基建恢复是大概率事件，看好内需逐渐恢复。影响工程机械销量增速的先行指标新开工计划投资额增速持续维持23%的增长；中长期信贷余额增速则持续回落，影响潜在项目转化为真实需求。但国家预算内资金增速已经向上拐头，后期资金倾向于宽松、基建投资回升可能性较大。由于推土机主要应用于铁公基等基建项目，我们仍看好推土机行业销量逐渐回升。

　　投资评级与估值。公司业绩低于预期，我们下调2012、2013年EPS为0.58元、0.89元。但我们看好二季度基建投资逐渐恢复带来的投资机会，维持“买入”投资评级。

　　陕鼓动力：订单充足进入LNG领域前景广阔，重申买入

　　研究机构：德邦证券 分析师： 李项峰 撰写日期：2012年08月17日

　　陕鼓动力2012年上半年实现销售收入31.19亿元，同比增长22.2%，营业利润6.12亿元，同比增长30.0%，营业利润率由去年同期的19.6%，上升到20.9%，归属母公司净利润5.87亿元，同比增长31.5%。

　　冶金领域毛利率大幅提升至41%，石化行业是收入增长主要引擎。虽然公司在下游冶金领域的销售收入同比略微下滑0.6%，但冶金领域毛利率大幅提升至41.9%，达到近两年的最高水平。显示公司产品和新兴服务业务在冶金领域得到了积极认可。上半年陕鼓动力在冶金领域的毛利润同比增长了11%。

　　进入LNG、煤制乙二醇和天然气发电领域，未来发展前景广阔。陕鼓今年上半年进入了LNG、煤制乙二醇以及天然气发电业务值得关注。大型透平压缩机下游可应用领域广泛。未来陕鼓向多领域发展，不仅能保障陕鼓的增长，同时，也稳定了陕鼓的周期性波动。

　　去年底订单98.9亿元+新增39亿元-已经执行订单=预计目前在手订单约100亿元。

　　研发费用占比持续上升。2012年上半年，公司研发费用合计达2.95亿元，占销售收入比重为9.47%。研发费用占比的持续提升，将使公司毛利率和营业利润率保持较高水平。

　　下半年约有15亿理财产品及委托贷款到期，估计贡献利润1~1.2亿元，预计全年投资收益约2亿元，增厚全年EPS 0.12元至0.13元。我们调高陕鼓动力2012年至2014年EPS为0.69元，0.84元和0.98元，税后每股分红为0.425元，0.519元和0.607元，税后股息率为4.87%，5.93%和6.95%。安全边际相当高。DDM显示税后分红折现目标价为14.91元。

　　估值方法：我们选用可比公司相对估值法，取2013年13倍PE，对应的目标价为10.92元，潜在回报为27%。另外，EV/EBITDA估值2013年潜在回报为21.3%。剥离现金和理财产品后的PE，对应的2013年潜在回报为89.3%。同时，陕鼓动力2012年上半年的经营指标也好于可比公司。从估值和经营情况来看，陕鼓动力均被严重低估，重申“买入”评级，目标价10.92元。

　　风险分析：1、营运资本管理能力可能削弱。2、经济下滑可能延缓订单的执行。

　　尤洛卡半年报点评：增长势头良好，全年业绩可期

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 吴凯，王。。。 撰写日期：2012年08月09日

　　投资要点：

　　业绩概况：上半年营业收入8685万元，同比增长35.21%；净利润3829万元，同比增长33.28%，基本每股收益0.37元。经营活动产生的现金流量净额同比增长87.99%，收款能力增强，盈利质量提高。三大费用率稳中有降，其中销售费用率由于公司加大营销力度略微增长，全年对业绩影响有限。

　　核心业务保持快速增长：上半年公司煤矿顶板安全监控设备实现收入7093万元，同比增长41.04%，保持了快速增长态势。产品毛利率78.82%，基本与去年同期持平。上半年山西占到公司主营业务收入的40%，同比增加58.43%，随着山西煤炭整合效应的初步显现，未来山西仍将是公司最主要的市场。

　　新产品量产为后续增长奠定基础：下半年随着公司ZLF 矿用过滤站反冲洗控制装置、ZPR 矿用乳化液自动配比电控装置、KJ623煤矿冲击地压地音监测系统等新产品的批量生产，公司业绩增速有望进一步提高。

　　煤矿顶板充填材料仍处开拓阶段：上半年填充材料实现收入775万元，同期增长31.74%，产品毛利率40.83%。充填材料市场空间广阔，但目前公司无论从产品种类、性能、销售模式、客户等多方面看，仍处于积极探索阶段，短期难以成为公司主要利润来源。

　　盈利预测：我们预测公司2012~2014年EPS 分比为1.08、1.38和1.80元，目标价27.0元，维持“增持”评级。

　　风股票沈阳机床走势股,险提示：新产品市场需求情况、下游煤炭投资计划及煤炭价格走势。

　　

亚威股份：1季报符合预期，下游投资谨慎，维持增持评级！

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 黄夔，李。。。 撰写日期：2012年04月25日

　　1季度营收符合预期，维持盈利预测，维持“增持”的投资评级。亚威股份2012年1季度实现营业收入2亿元，同比增长1.16%，实现归属于上市公司股东的净利润0.24亿元，同比增长5.01%，对应EPS0.28元，符合申万机械行业1季报前瞻中的判断。我们维持2012-2014年EPS预测1.31元、1.67元、1.85元，维持“增持”的投资评级。

　　产品毛利率略有下滑，费用控制体现成效，盈利能力维持高位。由于下游行业缺乏投资冲动，行业需求低迷，导致公司的结算毛利率与2011年同期相比下滑2.1个百分点。在行业不景气的背景下，公司加强了内部管控，三项费用率与2011年同期相比下降了2.48个百分点，使公司的营业利润率仍然能维持在14.39%的较高水平。

　　下游开户后不买股票可以吗,行业产能投资仍无好转迹象。与普通的金属切削机床相比，公司的下游行业较为分散，公司产品主要应用于专业钣金、电气设备、汽车、工程机械等行业。以电气设备和汽车行业为例，2012年1季度行业固定资产投资增速分别为11.22%和0.5%，与2011年同期相比增速均大幅放缓。结合4月南京机床展的行业调研信息，我们认为下游行业投资积极性恢复、机床行业订单好转的趋势还未到来。

　　产能投放与营业外收入面临不确定性。募投项目进展导致1季度在建工程大幅增长，我们预计将在4季度前进行试生产，如果下游需求持续低迷，新产能折旧将对全年盈利产生一定负面影响。2011年公司分别获得国家及地方的补贴收入约800万元，计入营业外收入，2012年的营业外收入规模有不确定性。

　　仍然看好金属成形机床子行业。我们认为金属成形机床需求有三大推动力，分别是钢铁生产总量增长、钢材深加工比例提升和板材占比提升，三大动力在钢铁行业转型发展的大背景下共同对金属成形机床的需求形成推动。在机床行业中我们仍然相对看好金属成形机床子行业。

　　杰瑞股份中报点评：业绩符合预期，毛利率保持稳定

　　研究机构：联讯证券 分析师： 黄平 撰写日期：2012年08月03日

　　1、1-6月，公司实现营业收入8.41亿元，同比增长41.93%；实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元，同比增长23.62%；实现每股收益0.47元，业绩基本符合我们的预期。

　　2、在公司上半年营业收入中，油田专用设备制造收入为5.09亿元，同比增长62.82%；维修改造与配件销售收入为2.59亿元，同比增长53.57%；油田工程技术服务收入为6440万元，同比下降35.20%。公司油田专用设备及配件制造业务保持快速增长，原因在于，尽管北美市场出现下滑，但中国、南美、俄罗斯等市场需求仍保持了较快增速，而油田工程技术服务收入同比下降主要是因为渤海漏油事件降低公司岩屑回注服务收入所致。

　　3、上半年，公司综合毛利率为41.90%，同比下降0.54个百分点，主要是由于新服务项目团队超前投入、人员相对富余而初期收入较低使得油田工程技术服务的毛利率同比下降32.94个百分点所致。在主营收入中，油田专用设备制造的毛利率同比上升6.71个百分点，主要是由于研发费用口径调整差异所致；维修改造与配件销售毛利率同比上升3.68个百分点，主要是由于产品结构优化，高毛利率产品比重上升所致。由于油田专用设备和配件制造是公司收入和利润的主要来源，因此，我们对公司未来两年继续维持高毛利率持乐观态度。

　　4、上半年，公司销售费用同比增长56.14%，主要是由于销售收入增加导致售后服务费用、销售佣金增加较多；管理费用同比增长145.71%，主要是由于研发费用口径调整所致；公司财务费用由去年同期的-1560万元上升至-534万元，我们估计是由于公司首次公开发行募集资金的逐步投入使用，导致利息收入逐步下降所致。

　　5、上半年，公司获取新订单13.9亿元，同比增长32%，增加3.4亿元，截至2012年6月底，存量订单约为23.4亿元。公司在手订单充足，2012年业绩增长有保障。

　　6、目前，我国海上油气开采活动频繁，页岩气等非常规天然气开采方兴未艾，石油专用设备未来市场需求空间巨大。未来两年，公司将继续保持压裂设备等钻采类设备产品收入的快速增长，着力发展压缩机、油气分离及净化等油田工程建设环节设备，并加大油田工程技术服务的市场开拓，我们看好公司未来几年的发展前景。

　　7、我们预计，公司2012-2014年将分别实现营业收入23.00亿元、32.20亿元和44.44亿元，分别实现归属于母公司所有的净利润6.31亿元、8.73亿元和11.81亿元，分别实现每股收益1.37元、1.90元和2.57元。截止8月2日收盘，公司股价为46.88元，对应2012-2014年EPS的动态PE分别为32倍、23倍和17倍。考虑到我国海上油气开采和页岩气开采空间巨大，以及公司的高成长性，我们继续维持其“买入”的投资评级。

　　富瑞特装2012年中报点评：拓展LNG产业链顺利，业绩持续增长

　　研究机构：世纪证券 分析师： 赵晓闯 撰写日期：2012年08月08日

　　业绩增长基本符合预期。报告期公司实现营业收入5.34亿元，同比增长60.98%；营业利润0.56亿元，同比增长36.22%；归属上市公司股东净利润0.49亿元，同比增长60.62%；实现基本EPS0.37元。分配预案为：以每10股派发现金红利0.4元。

　　主营业务收入大幅增长，毛利率提升，费用增加。报告期公司低温储运应用设备营业收入4.2亿元，大幅增长52.5%，其占营业收入比约81%；气体分离设备、换热设备收入分别增长23.1%及196%，主要是公司产能进一步优化扩大，并进一步加大市场开拓力度。

　　综合毛利率同比增加2个百分点到32.4%，其中低温储运设备毛利率增加1个百分点到31.9%，主要是时盈利能力较强的出口产品比重增加。期间费用率同比增加3.48个百分点到20.56%，主要是公司处于快速成长期，管理费用率增加了3.64个百分点。

　　LNG产业链拓展顺利，订单充足。期间公司分别设立工程事业部和再制造事业部，为拓展LNG撬装设备的工程总承包和汽车发动机再制造项目打下基础；公司利用超募资金建设清洁能源应用装备二期项目、速必达及储罐扩产项目，已进入设备安装调试阶段，可按期竣工投产。公司对LNG液化装置市场开拓加大力度，取得了丰硕成果，截止2012年中期，公司尚未完成的在手订单超过10亿元，其中包括10套液化装置订单。

　　盈利预测与投资评级：我们预测2012-2014年公司实现摊薄EPS分别为0.86元、1.09元及1.41元，按8月7日29.85元收盘价，2012-2013年PE分别为34.8倍及27.3倍，相对估值优势已不明显。考虑到公司在快速发展的LNG应用装备行业中的领先地位，我们维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧影响公司市场及盈利能力；LNG汽车及LNG相关配套设备等应用推广进度低于预期。

　　开山股份：中长期发展的隐含价值未被充分体现

　　研究机构：德邦证券 分析师： 李项锋 撰写日期：2012年05月02日

　　公司2012年1季度销售收入4.55亿元，同比下滑15.7%，营业利润1.07亿元，同比增长17.7%，归属母公司净利润7430万元，同比增长21%。净利润增速与销售收入下滑的差别主要来自于财务利息收入，一季度EBIT为9254万元，同比下滑2.97%。

　　毛利率有去年一季度的24.6%提升到28.1%。销售收入的下滑我们认为是行业周期性行为，虽然一季度销售收入所有下滑，但公司2012年螺杆机平均提价5%显示了公司对产品质量和品质的信心，也凸显了公司对产品议价能力的把握。

　　短期偏保守，长期较为乐观。由于公司销售客户很大一部分集中在私营企业，其对信贷紧缩的敏感程度较高，进而影响了公司销售收入的增长。预期2012年，信贷依然偏紧的背景下，我们预计2012年，开山的销售收入增速偏于保守。但我们认为，空压机行业的波动性属于行业特征，从长期来看，开山空压机由于产品品质良好、国际化布局以及不断投入的技术研发，将保障开山长期的增长。

　　中长期来看，我们测算空压机行业产量增速将大致为GDP增速的1.5x。如果未来5到10年，中国GDP年均增速为7%到8%，我们估算空压机产量增速约在11%到12%，考虑通货膨胀因素，行业年均销售收入增速可能为13.5%到15%。由于开山股份过去三年销售增速均远高于行业平均水平，同时开山股份的技术实力以及核心研发能力处于高于行业较高水平，我们认为，未来开山股份中长期增速将快于行业平均水平。

　　业绩预测与估值方法：我们预计开山股份2012年至2014年的EPS为2.47元，2.87元和3.38元，调整的主要原因是空压机伴随国家景气周期下滑，从而影响2012年全行业空压机的销售。预计2012年后，行业将步入上行轨道，将恢复较快增长。出于我们对开山股份长期增速的且可持续竞争能力较强的考虑，我们采用FCFF绝对估值法对开山股份进行估值。我们认为，开山股份的中长期竞争能力未完全反映在股价上，我们认为开山股份FCFF的保守隐含价值为70.8元。维持“增持”评级。

　　风险分析：1、宏观经济景气度持续下滑的风险；2、国际化进程不及预期的风险；3、幕投项目销售不及预期的风险；4、市场竞争加剧的风险。

　　天地科技：稳健见未来

　　研究机构：东方证券 分析师： 刘金钵 撰写日期：2012年08月01日

　　投资要点

　　中报业绩符合预期。2012年中报显示，公司在201002371股票,2年上半年实现营业收入、归属母公司净利润分别为64.23亿元、4.79亿元，同比分别增长36%、32%，2012年上半年实现每股收益0.395元，公司中报业绩基本符合市场预期。

　　煤机业务平稳、煤炭业务突出。2012年上半年，公司煤炭机械业务增长21.22%，毛利率小幅下滑1%至31.5%，呈现平稳增长态势；公司煤炭业务在2012年上半年增长突出，其中煤炭生产业务增长50%，煤炭物流业务增长83%，煤炭业务增长突出。

　　前瞻来看，公司下半年经营环境面临一定压力。由于上半年煤炭价格出现大幅下跌，煤矿开采积极性受到一定影响，因而下半年公司煤炭机械业务均面临一定压力；同时，由于宏观经济增速放缓，预计煤炭价格将在低位徘徊，这对公司煤炭生产业务形成一定压力。

　　下调公司盈利预测。考虑到煤炭价格下滑对公司盈利的影响，我们下调了公司煤炭业务的毛利率。对于煤炭机械业务，考虑到行业竞争带来的竞争压力，我们也下调了公司煤炭机械业务毛利率。同时，对于公司工程项目、技术项目等业务毛利也进行了一定幅度下调，具体情况见表2。

　　

财务与估值

　　鉴于公司生产经营状况的变化，我们下调2012-2014年公司每股收益分别至0.92、1.13、1.37元，2012年预测0.92元盈利中，煤机业务贡献0.63元，煤炭业务贡献0.29元，根据可比公司估值情况，采用分业务估值方法，煤机业务给予17倍市盈率，煤炭业务给予14倍市盈率，对应目标价14.78元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　行业过度竞争风险、宏观经济波动风险。

　　郑煤机：业绩符合预期，期待需求企稳

　　研究机构：银河证券 分析师： 邱世梁，。。。 撰写日期：2012年08月06日

　　1.事件

　　公司发布2012年中报，实现营业收入47.24亿元，同比增长25.94%；实现净利润8.08亿元，同比增长47.8%；EPS为0.58元。

　　2.我们的分析与判断

　　业绩符合预期，应收款大幅增加，期待煤机需求企稳

　　公司净利润增速高于收入增速，主要由于三项费用率降低和所得税税率下调；液压支架增长21%更能反映需求增速。上半年公司应收账款达到25.5亿元，同比大幅增长51%，关注回款情况。煤价下滑、煤机需求增速放缓，预计将影响公司下半年和明年业绩。

　　近期，环渤海动力煤综合平均价格下跌20%后，跌幅已明显收窄；中国煤炭工业协会近期预计四季度冬季用煤高峰，煤价有望企稳回升；我们预计煤机需求有望逐步企稳，公司估值有望逐步提升。

　　订单增长28.5%、产能释放，完成今年目标概率大

　　公司2011年年报提出2012年经营目标为收入100亿元、净利润14.93亿元；上半年净利润目标已实现54%。上半年合同订货额同比增长28.5%，我们估计今年生产任务饱满。上半年募投项目高端液压支架基地全面投产，我们认为今年业绩增长25%有保障。

　　液压支架毛利达到历史高点，煤机业务快速发展

　　上半年液压支架收入同比增长21%，毛利率达到37.2%，处于近年来最高水平；我们预计公司今年支架业务有望达到70亿元，同比增长25%左右。公司煤机业务开始放量，上半年收入规模达到1.45亿元，同比增长1023%，刮板机和掘进机业务开拓较快。

　　海外业务高速增长，未来有望成为重要增长点

　　上半年公司海外业务实现收入2.8亿元，同比增长155%。2011年公司海外市场实现订货1.13亿美元，同比增长690.19%。如果公司H股募资成功，将加快完善海外销售渠道，海外业务日益重要。

　　3.投资建议

　　公司液压支架龙头地位稳固，我们期待煤价、煤机需求企稳。如不计H股摊薄，预计2012-2014年EPS分别为1.07元、1.24元、1.43元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。给予“谨慎推荐”评级。风险因素：煤价继续下跌、煤机需求萎缩、H股业绩摊薄。

　　中国卫星：业绩符合预期，成长还看北斗导航

　　研究机构：平安证券 分析师： 叶国际 撰写日期：2012年08月06日

　　公司净利润同比增长15%，符合市场预期

　　2012年上半年公司实现营业收入17.77 亿元，同比增长19.34%；实现营业利润1.43 亿元，同比增长 11.22%；归属于母公司所有者的净利润 1.14 亿元，同比增长15.2 %；扣除非经常损益净利润1.1 亿元，同比增长12.44%；上半年稀释EPS为0.12 元。公司收入及利润增长符合市场预期。

　　综合毛利率持续下降，三项费用率基本持平上半年公司综合毛利率为13.6% ，与上年同期的14.94%相比下降了1.3 个百分点。我们认为，这主要是由于公司开拓了很多新业务，在起始阶段盈利能力不佳导致的。由于公司毛利率过去四年持续下降，我们担忧短期内这种情况仍然会持续。目前公司已开始对一些亏损或微利公司进行清理，预计将对改善毛利率下滑情况有所帮助，在长期内我们对公司毛利率企稳以及回升保持乐观。

　　上半年公司三项费用率5.22% ，比去年同期5.52% 基本持平。

　　卫星制造业务净利润同比增长17.34%，预计仍稳定增长上半年航天东方红净利润0.82 亿元，占公司净利润71.78%，同比增长17.34%，可看出公司卫星制造业务稳步发展。由于卫星发射具有很强的计划性，预计公司该业务仍将保持稳定增速。

　　卫星应用业务净利润同比增长2.94%，成长要看北斗导航上半年航天恒星科技净利润0.44 亿元，占公司净利润38.46%；同比增长2.94% 。

　　我们认为，该业务的成长性仍要看北斗导航。

　　在我们密切关注的北斗导航业务上，公司“北斗林业生态建设与保护示范应用系统”项目入围并通过试点项目评审，意味着公司导航业务市场领域拓展取得新成果。由于公司在北斗一代市场占比约35% ，随着北斗二代招标陆续开始，预计公司将能取得可观的市场份额，未来增长也将非常迅速。

　　预计未来3年净利复合增速25%，维持“推荐” 评级我们预计，未来3 年公司归属母公司净利润预测复合增速约25%，对应EPS分别为0.30 、0.40 、0.50 元，对应动态 PE分别为36.4 、27.8 、22.1 倍；鉴于未来3 年公司业绩增速较快，发展前景广阔，维持“推荐”评级。

　　风险提示1，卫星发射低于预期的风险；2，卫星应用市场开拓不利的风险。

　　北斗星通调研简报：传统业务稳定北斗“芯”仍待哺育

　　研究机构：西南证券 分析师：李慧 撰写日期：2012年07月02日

　　投资看点：

　　看点一，公司产品在北斗渔业领域市占率首位，气象领域市场广阔：2011年末我国北斗服务系统入网总用户为2.3万个。环渤海的山东和辽宁有一万个目标用户，目前正处于招标阶段；东海和南海海区分别有一万多个用户。其中，公司在北斗渔业市场占有近80%的份额，在整个国内海洋渔业经济终端市场亦居于首位。在销售方面，行业内多采用“终端+服务费”的模式，通常为1-2年为一个合同期。

　　在气象领域方面，每年气象高空探测消耗20万片导航探测芯片，每部售价在2000元左右，市场规模约2-4亿元/年，市场空间广阔，公司参股的华云通达着力进军此领域，有望未来对公司营业收入做出贡献。

　　看点二，惯性导航、光电导航、汽车电子业务稳定：公司惯性导航和光电导航产品主要用于军品领域，2012年需求平稳，业绩稳定。

　　公司惯性导航产品主要由星箭长空负责生产，每年预计收入2000-3000万元。汽车电子产品，主要分为前装市场和后装市场，前装产品主要同汽车厂商配套使用，单价2000-3000元，后装产品主要通过招商合作开展销售，单价超过2000元。随着国家车联网的逐步推行，公司将充分发挥自身优势，着力拓展车联网产业链的终端产品市场，提升产品附加值。公司汽车电子产品主要由深圳徐港电子负责生产，新建成的江苏宿迁汽车电子产业园目前已完成1期工程，包括前装和后装产品。鉴于大型汽车生产厂商压货周期较长等原因，公司目前汽车电子的合作方多为中小型厂商，这有利于公司现金流的周转。

　　看点三，北斗“芯”仍待哺育，卫星导航业务后期将发力：公司卫星导航芯片及模块产品主要由和芯星通负责生产，新募投的中关村永丰北斗导航基地，正有条不紊的建设，目前已进入装修建设阶段。由于子公司和芯星通前期研发投入较高，北斗星通有对其进行管理层调整的计划，并已实施了股权激励方案，以期提高和芯星通运营效率。我国北斗导航产业链正处于初期建设阶段，目前已投资建设2-3 年，未来仍需2-3 的建设期。鉴于北斗导航发展的大背景和股票投资心得,公司自身发展等诸多因素，和芯星通预计两年后即2014 年止亏，并由此进入公司业绩的快速增长期。

　　业绩预测：预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.25、0.36 和0.48 元，对应PE 值分别为65.71、44.71 和34.04 倍。风险提示：进口原材料价格大幅上升风险；产品销售客户相对集中风险；北斗导航定位系统风险；核心技术人员流失风险。