《流通业概念股有哪些？流通业概念股一览》全文共计： 19323 字，请耐心阅读！

　　流通业概念股

　　1　　新宁物流公告点评：股权激励计划凸显谋求增长决心

　　新宁物流 300013 公路港口航运行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣 撰写日期：2012-01-12

　　估值和投资建议

　　考虑到公司当前市场需求面临一定考验，同时新业务尝试也给公司带来较高的管理成本，我们调整对公司业绩预估，预计公司2011-2013年可实现每股收益为0.12元、0.16元和0.22元，对应动态PE为73倍、55倍和40倍，相对物流行业均值，公司估值依然偏高，暂时维持公司“中性”评级。

　　2　　怡亚通：业务增速趋稳，汇兑风险犹存

　　怡亚通 002183 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：长江证券（股吧） 分析师：韩轶超撰写日期：2012-04-25

　　事件描述

　　怡亚通今日公布2012年一季报：2012年第1季度，公司实现营业总收入18.78亿元，同比增长20.62%;支出营业成本16.49亿元，同比增长16.53%;实现归属于母公司净利润4724.26万元，同比增长2.94%;实现单季度EPS0.06元。

　　事件评论

　　深度业务快速发展促使1季度营收稳健增长，毛利率同比回升。我们认为公司1季度营收稳健增长，毛利率同比回升的原因主要有两点：一是公司大力推进的380项目使得公司的深度供应链业务增长迅速;二是2012年1季度，尤其是2-3月份，电子行业产品进出口开始回暖，保证了公司广度供应链业务收入的增长。

　　业务拓展增加销售管理费用，汇兑收益导致财务费用增加。1季度，公司销售费用和管理费用分别同比增加46.94%和26.7%，增加的原因主要是公司拓展业务所引起的市场费用及人工费用的大幅增长。1季度，公司支出财务费用4591.43万元，对应财务费用率有去年同期的-3.22%增长为2.47%，增加的原因主要是1季度人民币兑美元汇率波动较小，公司汇兑收益较少。

　　公允价值变动收益增加，间接增厚业绩。1季度公司公允价值变动收益净额较去年同期增加5774万元，变动增加的原因主要是公司广度供应链业务存在大量的外汇套保交易，合约开始时即锁定收益，而1季度期末的公允汇率与约定的远期汇率差异所致。

　　业务增速趋稳，汇兑风险犹存。我们认为，受国内外整体经济的影响，公司广度供应链业务的增速将趋于稳定，并保持较好的利润水平。公司大力推进的380项目将在一定的增长空间下快速趋于成熟。不过，从长期业务开展来看，380项目前景依然没有明朗化，380网络迟迟没有实现完整运作，我们对其盈利能力依然持保留态度。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.19、0.2和0.25元。考虑到公司业务拓展所导致的费用增加以及公司仍然面临汇兑风险，维持“谨慎推荐”评级。

　　3　　飞马国际（股吧）：低利润换市场，未来依赖煤炭供应链

　　飞马国际（股吧） 002210 公路港口航运行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣 撰写日期：2012-05-01

　　公司业务开拓仍向煤炭供应链倾斜，能源资源供应链逐步涉及有色金属。

　　公司煤炭供应链业务模式主要是实现在煤炭采购（大型煤厂、经销商）到煤炭销售（终端电厂为主）链条上达到集中采购（实现规模采购，整合资源）、集中供给，在整合资源中体现供应链管理价值，获取服务费和部分超额收益。

　　公司煤炭供应商以北京大唐燃料有限公司为主，占据比重在50%以上，2011年煤炭进口占据公司总量的30%左右，以印尼、澳大利亚等地区为主要进口货源;2012年仍以煤炭供应管理业务为主要开拓方向，在争取与大唐系取得进一步深度合作的同时，尝试与神华等供应商取得合作。

　　公司11年煤炭业务开拓未达到既定目标，我们5G股票龙头,认为主要受银根紧缩，公司资金链紧张以及2011年煤炭需求增速相对放缓双重因素影响。虽然公司乐观预计2012年全年营收规模或可达百亿，但由于产业结构调整，经济增速放缓，煤炭整体需求增速放缓，预计公司12年煤炭供应链业务规模可达75亿，全部业务规模可超81亿。公司能源资源供应链业务中逐步涉及有铜、铝等，但目前量相对很小。

　　我们认为公司目前煤炭业务虽然扩张较快，但与上下游合作深度依然不够，公司以利润换市场空间的动作依然存在，公司当前煤炭供应链业务依然是微利甚至不盈利，受此影响，公司业绩拐点仍然需要等待。

　　2012年通胀压力减缓，公司财务成本压力降低。

　　2011年公司借款利率普遍为基准上浮20%，票据贴现利率超过12%，公司财务成本大幅上升;进入2012年以来，公司整体授信额度在40-50亿之内，信贷逐步放宽，公司目前部分借款利率在基准上浮10%，票据贴现利率6%左右，公司财务成本压力较2011年有所下降。

　　公司其他业务呈小幅萎缩，未来成长依赖煤炭供应链。

　　公司当前旗下12个子公司，目前主要仍以上海两家IT、电子贸易执行业务平台为主要利润贡献点，受IT、电子制造业增速放缓以及产业内迁等因素影响，该部分业务11年呈负增长，预计12年业务量将持续降低，我们预计较11年业务萎缩10%左右，毛利率基本维持;

　　同时，我们预计公司综合物流业务和物流园经营业务将保持相对稳定，因此公司未来业绩突破对煤炭供应链业务依赖程度较大。

　　估值和投资建议。

　　公司乐观预计2012年业务规模可青岛银行股票行情,以达到百亿，由于公司IT、电子贸易执行业务及综合物流业务增速均有下降可能，煤炭供应链业务将保持高速扩张状态，但其弱势地位使得利润仍难以释放，我们预计公司12-14年可实现营业收入规模为81亿元、108亿元和139亿元，公司可实现每股收益分别为0.32元、0.51元和0.69元，对应PE分别为23倍、15倍和11倍，估值相对合理，我们维持公司“增持”评级。

　　4　　飞力达：新增业务需培育，主业稳健期待业绩拐点

　　飞力达 300240 公路港口航运行业

　　研究机构：长江证券（股吧） 分析师：韩轶超撰写日期：2012-04-26

　　事件评论营收同比大幅上升源于贸易和新地区业务的开展。我们认为，公司营收同比大幅上升主要是因为子公司富智贸易从去年下半年开展的贸易执行业务，另外，公司去年年中成立的重庆供应链子公司和易智供应链子公司业务的开展以及昆山华东信息科技的并表也一定程度上推动了营收的增长。

　　新业务开展致成本上升过快，压低毛利率。我们认为，今年的成本同比上升过快或是因为新增业务的开展导致的。

　　合并华东信息造成管理费用大幅上升。公司第一季度支出管理费用6236万元，同比增长43.20%。我们认为，管理费用的同比上升主要是因为合并昆山华东信息造成的。从去年年报披露昆山信息毛利润为2375万元，但是净利润只有190万元，考虑税率影响，昆山信息去年三费大约2000万元。

　　新地区业务尚不明朗，投资亏损和股权激励费用小幅侵蚀业绩。从去年年报披露的情况来看，三家新子公司并没有实现盈利。我们认为，供应链业务开展初期亏损难以在短期内扭转，因此新地区的业务尚不明朗。若估计今年三家子公司亏损300万元，加上投资亏损和激励费用侵蚀利润合计637万元，折合EPS 约为0.0572元。

　　主业稳健期待拐点，年底政府补贴继续增厚业绩，维持“谨慎推荐”。经过我们的测算，如果仅仅是考虑公司传统的主业，今年一季度业绩仍然能维持10%左右的增长，公司传统主业相对稳健的。而公司在西南地区正处于市场培育期，业绩的拐点是值得期待的，并且伴随公司募投项目完工带来的产能释放，将为公司长期发展打开更多空间。另外，今年年底的政府补贴在一定程度上将继续增厚业绩。

　　5　　长江投资（股吧） ：物流业务占比下降，前景仍待观察

　　长江投资（股吧） 600119 公路港口航运行业

　　研究机构：长江证券（股吧） 分析师：韩轶超撰写日期：2012-04-27

　　营收出现小幅下滑，或源于物流业务不振。我们认为，今年公司营收下滑和毛利率上升的原因是公司物流业务不振，主要因为：1）公司的主要业务分为物流业和工业，其中去年年报披露物流业务收入占比约90%，比重较大。而物流业务主要地区上海今年进出口和集装箱运输出现一定程度不景气。2）物流业的毛利率较低，而工业的毛利率较高，一季度公司整体毛利率有所上升，很有可能是因为物流业的收入比重下滑所致。

　　期间费用率有所上升，非经常性损益增厚业绩。公司一季度管理费用率和财务费用率环比上个季度分别上升了2.49个百分点和3.23个百分点，造成期间费用率环比有所上升，但是从历史数据来看公司期间费用率股票日线数据下载,有一定周期性，今年一季度期间费用率和前几年相比并不算高。一季度公司实现归属母公司净利润1243.84万元，同比增长10.22%，环比2011年第4季度增长418%，实现EPS为0.0405元，其中公司确认银行诉讼案返还款约1039万元，折合EPS为0.0343元，大幅增厚业绩。

　　物流业务受贸易疲软影响，未来前景宁波继峰股票,仍需观察，维持“谨慎推荐”。我们认为，今年一季度营收同比的下滑反应出公司目前大力开展的物流业务仍然受国内贸易疲软的影响。近年公司物流业务的重点陆交平台，作为整合零散运输资源的电子平台，如果该平台不能提供更多增值服务提高每单收入，市场规模将受限于交易量，并且如果运输市场不景气，在交易量下滑时收入也会受到影响。

　　6　　外运发展（股吧）2012年一季报点评：投资收益小幅增长，业绩符合预期

　　外运发展（股吧） 600270 航空运输行业

　　研究机构：中信证券（股吧） 分析师：张宏波撰写日期：2012-04-25

　　公司2012年一季度EPS为0.119元（+13.5%），业绩符合我们预期。公司2012年一季度实现营业收入8.85亿元（+28.1%），营业成本为7.96亿元（+29.0%）;当期毛利率为10.0%，同比下滑0.6个百分点。公司实现归属于母公司所有者的净利润为1.08亿元，同比增长13.5%，摊薄每股收益0.119元，业绩符合我们预期。

　　费用控制得当，主业贡献EPS约0.013元（+64.8%），仅占当期业绩11%。

　　一季度尽管毛利率略有下降，但公司费用控制得当，销售费用和管理费用占营业收入的比重分别为3.6%和4.6%，同比分别下降0.6和0.5个百分点。因此，在扣除投资收益之后，公司主业业绩同比增长64.8%，贡献EPS约0.0132元，但仅占当期业绩的11%。

　　中外运敦豪投资收益同比减少近3000万，银河货运亏损同比减少2300万，投资收益仍贡献88.6%的EPS。一季度公司投资收益为1.02亿元（+1.6%），贡献约0.107元EPS，占当期业绩的88.6%。其中对联营和合营公司投资收益为0.92亿元（一8.6%）。一季度中外运敦豪由于人民币对欧元贬值，使得计提的网络使用成本上升。贡献投资收益同比减少3000万元，去年同期贡献1.2亿元;银河货运架机去年氏期投资减计为零，一季度减亏2300万元。

　　非经常性损益大幅增加，贡献EPS约0.008元。扣除非经常性损益后，公司当期EPS同比仅增长4.55%。一季度公司非经常性损益大幅增加860万元，贡献EPS约0.008元，主要原因当期公司持有交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益，以及处置取得投资收益大幅增加，合计贡献约1040万元收益。

　　风险因素：进出口贸易/航空货运大幅下滑;DHL终止合作;竞争加剧。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2012/13/14年摊薄后EPS为0.54/0.64/0.75元（2010年为0.50元），当前股价对应PE为14/12/10倍，PB为1.3/1.2/1.2倍。鉴于公司是目前唯一一家具备快递概念的上市公司，外运敦豪快递投资收益受益国际快递市场稳定增长，未来快递企业登陆资本市场公司估值有望提升。我们维持“增持”评级，目标价8.50元。

　　7　　交运股份（股吧）：1季度营业收入同比增长19.2%

　　交运股份（股吧） 600676 公路港口航运行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-04-22

　　1季度，公司实现营业收入16.52亿元，同比增长19.2%;营业利润7810万元，同比增长9.5%;归属于母公司所有者净利润4823万元，同比增长9.8%;EPS为0.07元。

　　毛利率同比下降3.6个百分点。公司主营业务为运输与物流服务、汽车零部件制造与汽车后服务、水上旅游服务。1季度公司综合毛利率为12.7%，同比下降3.6个百分点。主要是由于物流企业2011年起核算口径调整，物流企业发生的销售费用归入主营业务成本核算，导致营业成本增加，公司毛利率下降。

　　期间费用率同比下降。期间费用率为7.1%，同比下降3.4个百分点。其中，销售费用率同比下降0.4个百分点，至0.5%;管理费用率同比下降2.8个百分点，至6.1%;;财务费用率同比下降0.3个百分点，至0.6%。

　　经营性补偿增加导致营业外收入增长。1季度公司营业外收入为412万元，同比增长75.32%，主要是由于经营性补偿增加。

　　定向增发，成为交运集团核心资产上市平台。公司于3月18日公布定向增发方案，拟以7.26元/股向交运集团、久事公司、上海地产集团共发行约1.285亿股，收购客运与物流业务资产。其中，交运集团以其持有的交运沪北100%股权、临港口岸码头35%股权以及2亿元现金认购7，850万股;久事公司以其持有的交运巴士48.5%股权认购4，090万股;地产集团以其持有的南站长途25%股权认购910万股。拟购买资产2010年归属母公司所有者净利润5，629万元。预计2011年为6，534万元，按发行后总股本8.6亿股测算，预计增厚2011年EPS0.07元。交易完成后，公司物流与客运板块实力显著增强，交运集团将实现核心资产整体上市，持股比例将由49.18%增至51%，仍为控股股东，上海市国资委仍为实际控制人。

　　盈利预测与评级。不考虑定向增发，预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元，以4月21日收盘价7.77元计算，对应动态PE分别为28倍、23倍、19倍，维持“增持”评级。

　　风险提示。（1）定向增发进度低于预期风险;（2）汽车业务收入低于预期风险。

　　8　　澳洋顺昌（股吧）：产能扩张和新项目建设成未来关注焦点

　　澳洋顺昌（股吧） 002245 公路港口航运行业

　　研究机构：方正证券 分析师：王滔 撰写日期：2012-04-24

　　2012 年4月24日，澳洋顺昌（股吧）公布2011年年报和2012年一季报。 2011年，公司实现营业总收入18.30亿元，同比增长50.37%;营业利润1.72亿元，同比增长26.16%;归属于母公司所有者的净利润9，999.31万元，比去年同期增长21.44%。 2012年第1季度，公司实现营业总收入4.47亿元，同比增长24.57%;实现营业利润4063 万元，同比下滑15.4%;归属母公司净利润2214.11 万元，同比下降21.47%。

　　9　　中储股份（股吧）：物流主业稳增无忧，资产注入彰显核心价值

　　中储股份（股吧） 600787 公路港口航运行业

　　研究机构：国金证券（股吧） 分析师：黄金香撰写日期：2012-04-24

　　投资逻辑物流业务将继续维持30%左右的稳定增速：公司目前的物流业务基本拘泥于“钢铁物流”大行业，在钢铁供应链行业整体颓势的大环境下，部分网点出现“库存增加，周转减慢”的现像;另一方面，由于公司投放仓库总量在持续增加，公司的物流业务基本维持每年30%左右增长速度，盈利能力继续保持稳定。

　　物流金融业务将继续保持高增长：在新的业务拓展方面，质押监管和小额信贷是主要的亮点，受到国家政策支持，将继续保持每年50%以上增长，利润贡献占比在逐年提升;公司在物流金融的安全管理水平也在摸索中逐渐提升。

　　贸易业务的“惊喜”是短暂的，长期高增长存在不确定性：公司的贸易业务品种主要是钢材，在现阶段钢铁行业供应链整体颓势的环境下，公司的贸易业务不存在“连续快速增长”的势头;今年贸易业务开局不错，主要归功于去年公司签订一个贸易大单，大约有上百万吨的矿石代理订单在今年开始执行。

　　物流地王价值凸现：从目前公司拿地成本飞速上涨已经验证我们前期预判：物流土地获取的双轨制在下一届政府中逐渐消失，物流土地价格进入上涨通道，物流土地的价值重估将突出公司潜在价值。但另一方面， “租金抵不上土地摊销”再次证明公司在核心业务上拓展缓慢，仓储费率基本低于市场平均水平。

　　未来资产注入预期彰显公司核心投资价值：中储总公司将通过三次资产注入，实现整体上市，公司的权益土地面积将从目前300多万平米提升到大约1000万平米，“物流地王”的地位日趋牢固。

　　投资建议作为国内仓储龙头，公司核心业务物流金融和物流业务将持续保持快速发展，公司总体经营稳健，我们维持公司“买入”评级。

　　估值给予公司未来6-12个月12.00元目标价，相当于20.1x12PE/15.9x13PE。

　　风险 宏观经济大幅下滑;资产注入进度大幅慢于预期。

　　10　　恒基达鑫：产能扩张序幕，1季度增长有所加快

　　恒基达鑫 002492 公路港口航运行业

　　研究机构：长江证券（股吧） 分析师：韩轶超撰写日期：2012-04-26

　　报告要点

　　事件描述恒基达鑫今日公布2012年第1季度报告。报告期内，公司实现营业收入4530.37万元，同比增加11.96%，环比2011年第4季度增加13.52%;支出营业成本1885.87万元，同比增加2.26%，环比增加10.22%;实现归属于母公司净利润1547.12万元，同比增加32.40%，环比增加14.98%;实现单季度EPS0.1289元。

　　公司今日同时发布关于《变更募投项目实施地点及内容的公告》。公司决定将扬州恒基达鑫库区一期扩建工程剩余募投项目建设实施地点由原址变更为：“扬州化学园区油港路以东、前进路以南、大连路以西、管廊以北的123亩工业用地”。

　　变更募投项目建设地点后，新地块将建设13.5万立方米的储罐，加上原库区新建成投产的4万立方米储罐，共17.5万立方米，与募投项目中承诺建设的24.3万立方米罐容减少6.8万立方米。

　　事件评论

　　产能扩张促成公司营收增加，毛利率小幅上升。我们认为公司1季度营收增加原因主要有两点：一是2012年1季度特别是2-3月份，国内化工品和石油市场表现开始回温，成品油及石油进口量回升，化工品产量开始增长;二是随着扬州仓储业务的逐渐成熟以及1季度新增的4万立方米储能使得扬州子公司营业收入增加。

　　三费控制得力，间接增厚业绩。财务费用同比下降主要是公司1季度长期借款余额减少导致的利息支出减少所致。

　　扬州募投项目变更，计划产能下降，焉知非福。根据公告显示，扬州募投项目两阶段共建设17.5万立方米罐容，与募投项目中承诺建设的24.3万立方米罐容减少了6.8万立方米。减少的原因主要是公司根据市场的实际需求，增加了球罐，变小了常压罐罐型。

　　且看扬州子公司的2012，维持“谨慎推荐”。1季度伴随着上游产业的回暖以及扬州子公司营收增长，公司业绩较去年同期出现了较大的提升。

　　2012年扬州子公司业绩将有很大的概率扭亏为盈，业务也将逐渐趋于成熟，同时有珠海储罐高出租率作保障，产能的扩张将给公司带来业绩的稳定增长。我们预计公司2012-2014年的EPS 分别为元，考虑到公司募投项目的不确定性，维持“谨慎推荐”。

　　11　　保税科技（股吧）：仓储需求超供给，期待未来突破产能瓶颈

　　保税科技（股吧） 600794 公路港口航运行业

　　研究机构：民生证券 分析师：张琢 撰写日期：2012-05-03

　　一、事件概述

　　近日，我们调研了保税科技（股吧），与公司领导就公司近期的经营情况及中长期发展规划进行了探讨。

　　二、分析与判断

　　地处国内最大化工品集散地，享受保税区和物流园区双重优惠政策张家港是全国最大的化工品集散地，拥有完善的物流园区和专业交易市场。物流园区拥有万吨级化工码头9个，液体化工储罐总容量近200万立方米。长江国际位于张家港保税区北区、保税物流园区西区，同时享受保税区和物流园区双重优惠政策。

　　乙二醇实现进口替代是未来趋势，但为时尚早乙二醇为公司最重要的货种。预计2012年国内乙二醇的实际产量在340万吨左右，乙二醇进口量将维持在750-800万吨左右的水平。到“十二五”末期，国内乙二醇产能将达到850万吨左右，届时进口量或将下滑到600-700万吨左右的规模。

　　公司拥有保税区内最强的储能和码头装卸能力2013年改扩建工程完工后，公司表观总储能将达到58.43万立方米，稳居保税区内龙头地位。2012-2014年间，公司实际可用的储能分别为53.33、48.33和58.43万立方米。公司拥有5千吨级、2万吨级、5万吨级码头各1个，另有500吨级内河十字港疏运码头2个，设计年吞吐量达300万吨。

　　需求到顶前的扩张是未来最大看点，也是最大难题目前保税区内对化工仓储的需求远超供给，公司存在强烈的扩张意愿。目前扩张方式有三种：改造旧产能，提高土地使用效率;区内收购兼并;异地扩张。改造旧产能空间有限;异地扩张买入第一步（独山港），但短期难以见效。区内兼并收购或将是公司下一步的必然选择。此外，匹配产能扩张的码头装卸能力则无须担心。

　　三、投资建议

　　短期内，保税区内对化工仓储的需求远超供给，但储能瓶颈成为制约公司发展的最大难题。未来扩张战略能否取得成效是公司发展的关键。预计2012-2014年的EPS预计为0.75元、0.79元和0.92元，目前股价对应的市盈率为15.86倍、15.02倍和12.86倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　乙二醇进口增速快速下滑、新增储能运营情况低于预期、大盘系统性风

　　流通业概念股

　　1　　新宁物流公告点评：股权激励计划凸显谋求增长决心

　　新宁物流 300013 公路港口航运行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣 撰写日期：2012-01-12

　　估值和投资建议

　　考虑到公司当前市场需求面临一定考验，同时新业务尝试也给公司带来较高的管理成本，我们调整对公司业绩预估，预计公司2011-2013年可实现每股收益为0.12元、0.16元和0.22元，对应动态PE为73倍、55倍和40倍，相对物流行业均值，公司估值依然偏高，暂时维持公司“中性”评级。

　　2　　怡亚通：业务增速趋稳，汇兑风险犹存

　　怡亚通 002183 社会服务业

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超撰写日期：2012-04-25

　　事件描述

　　怡亚通今日公布2012年一季报：2012年第1季度，公司实现营业总收入18.78亿元，同比增长20.62%;支出营业成本16.49亿元，同比增长16.53%;实现归属于母公司净利润4724.26万元，同比增长2.94%;实现单季度EPS0.06元。

　　事件评论

　　深度业务快速发展促使1季度营收稳健增长，毛利率同比回升。我们认为公司1季度营收稳健增长，毛利率同比回升的原因主要有两点：一是公司大力推进的380项目使得公司的深度供应链业务增长迅速;二是2012年1季度，尤其是2-3月份，电子行业产品进出口开始回暖，保证了公司广度供应链业务收入的增长。

　　业务拓展增加销售管理费用，汇兑收益导致财务费用增加。1季度，公司销售费用和管理费用分别同比增加46.94%和26.7%，增加的原因主要是公司拓展业务所引起的市场费用及人工费用的大幅增长。1季度，公司支出财务费用4591.43万元，对应财务费用率有去年同期的-3.22%增长为2.47%，增加的原因主要是1季度人民币兑美元汇率波动较小，公司汇兑收益较少。

　　公允价值变动收益增加，间接增厚业绩。1季度公司公允价值变动收益净额较去年同期增加5774万元，变动增加的原因主要是公司广度供应链业务存在大量的外汇套保交易，合约开始时即锁定收益，而1季度期末的公允汇率与约定的远期汇率差异所致。

　　业务增速趋稳，汇兑风险犹存。我们认为，受国内外整体经济的影响，公司广度供应链业务的增速将趋于稳定，并保持较好的利润水平。公司大力推进的380项目将在一定的增长空间下快速趋于成熟。不过，从长期业务开展来看，380项目前景依然没有明朗化，380网络迟迟没有实现完整运作，我们对其盈利能力依然持保留态度。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.19、0.2和0.25元。考虑到公司业务拓展所导致的费用增加以及公司仍然面临汇兑风险，维持“谨慎推荐”评级。

　　3　　飞马国际：低利润换市场，未来依赖煤炭供应链

　　飞马国际 002210 公路港口航运行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣 撰写日期：2012-05-01

　　公司业务开拓仍向煤炭供应链倾斜，能源资源供应链逐步涉及有色金属。

　　公司煤炭供应链业务模式主要是实现在煤炭采购到煤炭销售链条上达到集中采购、集中供给，在整合资源中体现供应链管理价值，获取服务费和部分超额收益。

　　公司煤炭供应商以北京大唐燃料有限公司为主，占据比重在50%以上，2011年煤炭进口占据公司总量的30%左右，以印尼、澳大利亚等地区为主要进口货源;2012年仍以煤炭供应管理业务为主要开拓方向，在争取与大唐系取得进一步深度合作的同时，尝试与神华等供应商取得合作。

　　公司11年煤炭业务开拓未达到既定目标，我们认为主要受银根紧缩，公司资金链000977浪潮信息股票行情,紧张以及2011年煤炭需求增速相对放缓双重因素影响。虽然公司乐观预计2012年全年营收规模或可达百亿，但由于产业结构调整，经济增速放缓，煤炭整体需求增速放缓，预计公司12年煤炭供应链业务规模可达75亿，全部业务规模可超81亿。公司能源资源供应链业务中逐步涉及有铜、铝等，但目前量相对很小。

　　我们认为公司目前煤炭业务虽然扩张较快，但与上下游合作深度依然不够，公司以利润换市场空间的动作依然存在，公司当前煤炭供应链业务依然是微利甚至不盈利，受此影响，公司业绩拐点仍然需要等待。

　　2012年通胀压力减缓，公司财务成本压力降低。

　　2011年公司借款利率普遍为基准上浮20%，票据贴现利率超过12%，公司财务成本大幅上升;进入2012年以来，公司整体授信额度在40-50亿之内，信贷逐步放宽，公司目前部分借款利率在基准上浮10%，票据贴现利率6%左右，公司财务成本压力较2011年有所下降。

　　公司其他业务呈小幅萎缩，未来成长依赖煤炭供应链。

　　公司当前旗下12个子公司，目前主要仍以上海两家IT、电子贸易执行业务平台为主要利润贡献点，受IT、电子制造业增速放缓以及产业内迁等因素影响，该部分业务11年呈负增长，预计12年业务量将持续降低，我们预计较11年业务萎缩10%左右，毛利率基本维持;

　　同时，我们预计公司综合物流业务和物流园经营业务将保持相对稳定，因此公司未来业绩突破对煤炭供应链业务依赖程度较大。

　　估值和投资建议。

　　公司乐观预计2012年业务规模可以达到百亿，由于公司IT、电子贸易执行业务及综合物流业务增速均有下降可能，煤炭供应链业务将保持高速扩张状态，但其弱势地位使得利润仍难以释放，我们预计公司12-14年可实现营业收入规模为81亿元、108亿元和139亿元，公司可实现每股收益分别为0.32元、0.51元和0.69元，对应PE分别为23倍、15倍和11倍，估值相对合理，我们维持公司“增持”评级。

　　4　　飞力达：新增业务需培育，主业稳健期待业绩拐点

　　飞力达 300240 公路港口航运行业

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超撰写日期：2012-04-26

　　事件评论营收同比大幅上升源于贸易和新地区业务的开展。我们认为，公司营收同比大幅上升主要是因为子公司富智贸易从去年下半年开展的贸易执行业务，另外，公司去年年中成立的重庆供应链子公司和易智供应链子公司业务的开展以及昆山华东信息科技的并表也一定程度上推动了营收的增长。

　　新业务开展致成本上升过快，压低毛利率。我们认为，今年的成本同比上升过快或是因为新增业务的开展导致的。

　　合并华东信息造成管理费用大幅上升。公司第一季度支出管理费用6236万元，同比增长43.20%。我们认为，管理费用的同比上升主要是因为合并昆山华东信息造成的。从去年年报披露昆山信息毛利润为2375万元，但是净利润只有190万元，考虑税率影响，昆山信息去年三费大约2000万元。

　　新地区业务尚不明朗，投资亏损和股票000007,股权激励费用小幅侵蚀业绩。从去年年报披露的情况来看，三家新子公司并没有实现盈利。我们认为，供应链业务开展初期亏损难以在短期内扭转，因此新地区的业务尚不明朗。若估计今年三家子公司亏损300万元，加上投资亏损和激励费用侵蚀利润合计637万元，折合EPS 约为0.0572元。

　　主业稳健期待拐点，年底政府补贴继续增厚业绩，维持“谨慎推荐”。经过我们的测算，如果仅仅是考虑公司传统的主业，今年一季度业绩仍然能维持10%左右的增长，公司传统主业相对稳健的。而公司在西南地区正处于市场培育期，业绩的拐点是值得期待的，并且伴随公司募投项目完工带来的产能释放，将为公司长期发展打开更多空间。另外，今年年底的政府补贴在一定程度上将继续增厚业绩。

　　5　　长江投资 ：物流业务占比下降，前景仍待观察

　　长江投资 600119 公路港口航运行业

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超撰写日期：2012-04-27

　　营收出现小幅下滑，或源于物流业务不振。我们认为，今年公司营收下滑和毛利率上升的原因是公司物流业务不振，主要因为：1）公司的主要业务分为物流业和工业，其中去年年报披露物流业务收入占比约90%，比重较大。而物流业务主要地区上海今年进出口和集装箱运输出现一定程度不景气。2）物流业的毛利率较低，而工业的毛利率较高，一季度公司整体毛利率有所上升，很有可能是因为物流业的收入比重下滑所致。

　　期间费用率有所上升，非经常性损益增厚业绩。公司一季度管理费用率和财务费用率环比上个季度分别上升了2.49个百分点和3.23个百分点，造成期间费用率环比有所上升，但是从历史数据来看公司期间费用率有一定周期性，今年一季度期间费用率和前几年相比并不算高。一季度公司实现归属母公司净利润1243.84万元，同比增长10.22%，环比2011年第4季度增长418%，实现EPS为0.0405元，其中公司确认银行诉讼案返还款约1039万元，折合EPS为0.0343元，大幅增厚业绩。

　　物流业务受贸易疲软影响，未来前景仍需观察，维持“谨慎推荐”。我们认为，今年一季度营收同比的下滑反应出公司目前大力开展的物流业务仍然受国内贸易疲软的影响。近年公司物流业务的重点陆交平台，作为整合零散运输资源的电子平台，如果该平台不能提供更多增值服务提高每单收入，市场规模将受限于交易量，并且如果运输市场不景气，在交易量下滑时收入也会受到影响。

　　6　　外运发展2012年一季报点评：投资收益小幅增长，业绩符合预期

　　外运发展 600270 航空运输行业

　　研究机构：中信证券 分析师：张宏波撰写日期：2012-04-25

　　公司2012年一季度EPS为0.119元，业绩符合我们预期。公司2012年一季度实现营业收入8.85亿元，营业成本为7.96亿元;当期毛利率为10.0%，同比下滑0.6个百分点。公司实现归属于母公司所有者的净利润为1.08亿元，同比增长13.5%，摊薄每股收益0.119元，业绩符合我们预期。

　　费用控制得当，主业贡献EPS约0.013元，仅占当期业绩11%。

　　一季度尽管毛利率略有下降，但公司费用控制得当，销售费用和管理费用占营业收入的比重分别为3.6%和4.6%，同比分别下降0.6和0.5个百分点。因此，在扣除投资收益之后，公司主业业绩同比增长64.8%，贡献EPS约0.0132元，但仅占当期业绩的11%。

　　中外运敦豪投资收益同比减少近3000万，银河货运亏损同比减少230雪松控股集团股票代码,0万，投资收益仍贡献88.6%的EPS。一季度公司投资收益为1.02亿元，贡献约0.107元EPS，占当期业绩的88.6%。其中对联营和合营公司投资收益为0.92亿元。一季度中外运敦豪由于人民币对欧元贬值，使得计提的网络使用成本上升。贡献投资收益同比减少3000万元，去年同期贡献1.2亿元;银河货运架机去年氏期投资减计为零，一季度减亏2300万元。

　　非经常性损益大幅增加，贡献EPS约0.008元。扣除非经常性损益后，公司当期EPS同比仅增长4.55%。一季度公司非经常性损益大幅增加860万元，贡献EPS约0.008元，主要原因当期公司持有交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益，以及处置取得投资收益大幅增加，合计贡献约1040万元收益。

　　风险因素：进出口贸易/航空货运大幅下滑;DHL终止合作;竞争加剧。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2012/13/14年摊薄后EPS为0.54/0.64/0.75元，当前股价对应PE为14/12/10倍，PB为1.3/1.2/1.2倍。鉴于公司是目前唯一一家具备快递概念的上市公司，外运敦豪快递投资收益受益国际快递市场稳定增长，未来快递企业登陆资本市场公司估值有望提升。我们维持“增持”评级，目标价8.50元。

　　7　　交运股份：1季度营业收入同比增长19.2%

　　交运股份 600676 公路港口航运行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-04-22

　　1季度，公司实现营业收入16.52亿元，同比增长19.2%;营业利润7810万元，同比增长9.5%;归属于母公司所有者净利润4823万元，同比增长9.8%;EPS为0.07元。

　　毛利率同比下降3.6个百分点。公司主营业务为运输与物流服务、汽车零部件制造与汽车后服务、水上旅游服务。1季度公司综合毛利率为12.7%，同比下降3.6个百分点。主要是由于物流企业2011年起核算口径调整，物流企业发生的销售费用归入主营业务成本核算，导致营业成本增加，公司毛利率下降。

　　期间费用率同比下降。期间费用率为7.1%，同比下降3.4个百分点。其中，销售费用率同比下降0.4个百分点，至0.5%;管理费用率同比下降2.8个百分点，至6.1%;;财务费用率同比下降0.3个百分点，至0.6%。

　　经营性补偿增加导致营业外收入增长。1季度公司营业外收入为412万元，同比增长75.32%，主要是由于经营性补偿增加。

　　定向增发，成为交运集团核心资产上市平台。公司于3月18日公布定向增发方案，拟以7.26元/股向交运集团、久事公司、上海地产集团共发行约1.285亿股，收购客运与物流业务资产。其中，交运集团以其持有的交运沪北100%股权、临港口岸码头35%股权以及2亿元现金认购7，850万股;久事公司以其持有的交运巴士48.5%股权认购4，090万股;地产集团以其持有的南站长途25%股权认购910万股。拟购买资产2010年归属母公司所有者净利润5，629万元。预计2011年为6，534万元，按发行后总股本8.6亿股测算，预计增厚2011年EPS0.07元。交易完成后，公司物流与客运板块实力显著增强，交运集团将实现核心资产整体上市，持股比例将由49.18%增至51%，仍为控股股东，上海市国资委仍为实际控制人。

　　盈利预测与评级。不考虑定向增发，预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元，以4月21日收盘价7.77元计算，对应动态PE分别为28倍、23倍、19倍，维持“增持”评级。

　　风险提示。定向增发进度低于预期风险;汽车业务收入低于预期风险。

　　8　　澳洋顺昌：产能扩张和新项目建设成未来关注焦点

　　澳洋顺昌 002245 公路港口航运行业

　　研究机构：方正证券 分析师：王滔 撰写日期：2012-04-24

　　2012 年4月24日，澳洋顺昌公布2011年年报和2012年一季报。 2011年，公司实现营业总收入18.30亿元，同比增长50.37%;营业利润1.72亿元，同比增长26.16%;归属于母公司所有者的净利润9，999.31万元，比去年同期增长21.44%。 2012年第1季度，公司实现营业总收入4.47亿元，同比增长24.57%;实现营业利润4063 万元，同比下滑15.4%;归属母公司净利润2214.11 万元，同比下降21.47%。

　　9　　中储股份：物流主业稳增无忧，资产注入彰显核心价值

　　中储股份 600787 公路港口航运行业

　　研究机构：国金证券 分析师：黄金香撰写日期：2012-04-24

　　投资逻辑物流业务将继续维持30%左右的稳定增速：公司目前的物流业务基本拘泥于“钢铁物流”大行业，在钢铁供应链行业整体颓势的大环境下，部分网点出现“库存增加，周转减慢”的现像;另一方面，由于公司投放仓库总量在持续增加，公司的物流业务基本维持每年30%左右增长速度，盈利能力继续保持稳定。

　　物流金融业务将继续保持高增长：在新的业务拓展方面，质押监管和小额信贷是主要的亮点，受到国家政策支持，将继续保持每年50%以上增长，利润贡献占比在逐年提升;公司在物流金融的安全管理水平也在摸索中逐渐提升。

　　贸易业务的“惊喜”是短暂的，长期高增长存在不确定性：公司的贸易业务品种主要是钢材，在现阶段钢铁行业供应链整体颓势的环境下，公司的贸易业务不存在“连续快速增长”的势头;今年贸易业务开局不错，主要归功于去年公司签订一个贸易大单，大约有上百万吨的矿石代理订单在今年开始执行。

　　物流地王价值凸现：从目前公司拿地成本飞速上涨已经验证我们前期预判：物流土地获取的双轨制在下一届政府中逐渐消失，物流土地价格进入上涨通道，物流土地的价值重估将突出公司潜在价值。但另一方面， “租金抵不上土地摊销”再次证明公司在核心业务上拓展缓慢，仓储费率基本低于市场平均水平。

　　未来资产注入预期彰显公司核心投资价值：中储总公司将通过三次资产注入，实现整体上市，公司的权益土地面积将从目前300多万平米提升到大约1000万平米，“物流地王”的地位日趋牢固。

　　投资建议作为国内仓储龙头，公司核心业务物流金融和物流业务将持续保持快速发展，公司总体经营稳健，我们维持公司“买入”评级。

　　估值给予公司未来6-12个月12.00元目标价，相当于20.1x12PE/15.9x13PE。

　　风险 宏观经济大幅下滑;资产注入进度大幅慢于预期。

　　10　　恒基达鑫：产能扩张序幕，1季度增长有所加快

　　恒基达鑫 002492 公路港口航运行业

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超撰写日期：2012-04-26

　　报告要点

　　事件描述恒基达鑫今日公布2012年第1季度报告。报告期内，公司实现营业收入4530.37万元，同比增加11.96%，环比2011年第4季度增加13.52%;支出营业成本1885.87万元，同比增加2.26%，环比增加10.22%;实现归属于母公司净利润1547.12万元，同比增加32.40%，环比增加14.98%;实现单季度EPS0.1289元。

　　公司今日同时发布关于《变更募投项目实施地点及内容的公告》。公司决定将扬州恒基达鑫库区一期扩建工程剩余募投项目建设实施地点由原址变更为：“扬州化学园区油港路以东、前进路以南、大连路以西、管廊以北的123亩工业用地”。

　　变更募投项目建设地点后，新地块将建设13.5万立方米的储罐，加上原库区新建成投产的4万立方米储罐，共17.5万立方米，与募投项目中承诺建设的24.3万立方米罐容减少6.8万立方米。

　　事件评论

　　产能扩张促成公司营收增加，毛利率小幅上升。我们认为公司1季度营收增加原因主要有两点：一是2012年1季度特别是2-3月份，国内化工品和石油市场表现开始回温，成品油及石油进口量回升，化工品产量开始增长;二是随着扬州仓储业务的逐渐成熟以及1季度新增的4万立方米储能使得扬州子公司营业收入增加。

　　三费控制得力，间接增厚业绩。财务费用同比下降主要是公司1季度长期借款余额减少导致的利息支出减少所致。

　　扬州募投项目变更，计划产能下降，焉知非福。根据公告显示，扬州募投项目两阶段共建设17.5万立方米罐容，与募投项目中承诺建设的24.3万立方米罐容减少了6.8万立方米。减少的原因主要是公司根据市场的实际需求，增加了球罐，变小了常压罐罐型。

　　且看扬州子公司的2012，维持“谨慎推荐”。1季度伴随着上游产业的回暖以及扬州子公司营收增长，公司业绩较去年同期出现了较大的提升。

　　2012年扬州子公司业绩将有很大的概率扭亏为盈，业务也将逐渐趋于成熟，同时有珠海储罐高出租率作保障，产能的扩张将给公司带来业绩的稳定增长。我们预计股票业务部,公司2012-2014年的EPS 分别为元，考虑到公司募投项目的不确定性，维持“谨慎推荐”。

　　11　　保税科技：仓储需求超供给，期待未来突破产能瓶颈

　　保税科技 600794 公路港口航运行业

　　研究机构：民生证券 分析师：张琢 撰写日期：2012-05-03

　　一、事件概述

　　近日，我们调研了保税科技，与公司领导就公司近期的经营情况及中长期发展规划进行了探讨。

　　二、分析与判断

　　地处国内最大化工品集散地，享受保税区和物流园区双重优惠政策张家港是全国最大的化工品集散地，拥有完善的物流园区和专业交易市场。物流园区拥有万吨级化工码头9个，液体化工储罐总容量近200万立方米。长江国际位于张家港保税区北区、保税物流园区西区，同时享受保税区和物流园区双重优惠政策。

　　乙二醇实现进口替代是未来趋势，但为时尚早乙二醇为公司最重要的货种。预计2012年国内乙二醇的实际产量在340万吨左右，乙二醇进口量将维持在750-800万吨左右的水平。到“十二五”末期，国内乙二醇产能将达到850万吨左右，届时进口量或将下滑到600-700万吨左右的规模。

　　公司拥有保税区内最强的储能和码头装卸能力2013年改扩建工程完工后，公司表观总储能将达到58.43万立方米，稳居保税区内龙头地位。2012-2014年间，公司实际可用的储能分别为53.33、48.33和58.43万立方米。公司拥有5千吨级、2万吨级、5万吨级码头各1个，另有500吨级永安行股票千股千评,内河十字港疏运码头2个，设计年吞吐量达300万吨。

　　需求到顶前的扩张是未来最大看点，也是最大难题目前保税区内对化工仓储的需求远超供给，公司存在强烈的扩张意愿。目前扩张方式有三种：改造旧产能，提高土地使用效率;区内收购兼并;异地扩张。改造旧产能空间有限;异地扩张买入第一步，但短期难以见效。区内兼并收购或将是公司下一步的必然选择。此外，匹配产能扩张的码头装卸能力则无须担心。

　　三、投资建议

　　短期内，保税区内对化工仓储的需求远超供给，但储能瓶颈成为制约公司发展的最大难题。未来扩张战略能否取得成效是公司发展的关键。预计2012-2014年的EPS预计为0.75元、0.79元和0.92元，目前股价对应的市盈率为15.86倍、15.02倍和12.86倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　乙二醇进口增速快速下滑、新增储能运营情况低于预期、大盘系统性风