“美国上市公司之间的差距”
在资本问题的背后
李耀
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20多年来，美国企业的“上市愿望”一直在下降，退出市场的趋势一直在改善。主要原因是坚持一个更大的上市计划更有利。计划收益促进了上市公司之间的并购。《就业法案》敦促符合“新成长型企业”标准的公司进行首次公开募股，但美国上市公司之间的差距是否会因此结束仍有待调查。
美国上市公司的数量继续急剧下降。从1975年到2012年，美国
股票中船科技上市公司数量呈倒V型趋势，拐点出现在1996年。当时，美国三大证券交易所共有8，025家本地上市公司，到2012年底减少到4，102家。在16年里，上市公司被削减了49%。根据世界银行的数据，同期其他13个发达国家的上市公司数量从11624家增加到17210家，增幅为48%。发展中国家的上市公司数量增长更快。这种上市公司“美国减持和其他国家增持”的现象被称为“美国上市公司之间的差距”，被称为“上市差距”。这一现象意味着企业上市的趋势正在下降，上市的企业越来越少。上市企业的规划越来越大。
什么导致了“上市公司之间的差距”？简要分析表明，有两种可能性:一个国家的公司总数下降；“上市趋势”或“上市志愿服务”下降。
从1996年到2012年，美国人口从2.69亿增加到3.14亿，增长了16.5%。随着人口基数的增加，每百万家上市公司的数量下降得更多，下降了56.1%。不包括微型企业，1。外汇微型成立后，美国企业总数在1996年为546，000家，2012年为587，000家。同一时期，其他繁荣经济体的人口增长了6.8%，每百万家上市公司的数量增加了38.6%。就经济总量和企业数量而言，美国已经超过了其他发达国家，所以并不是经济总量和企业数量的下降导致了上市企业的减少。
企业上市的趋势在下降吗？学者道奇(Dodge)、卡洛(caloi)和斯图兹(Stutz)提出了一个模型来分析企业拒绝上市的原因。上市有固定资本，但没有固定收益。企业的上市收益随着企业计划的增加而成正比变化。只有当企
支付股票股利业超过一定的资产或利润计划时，它才能产生正的净收入。上市带来的负净收入和正净收入之间存在一个企业规划门槛。只要超过这个门槛，捷信将在2020年关闭。经过门槛规划后，上市后的净利润将与企业规划呈正相关。这一上市公司门槛计划近年来逐渐增加。由于高门槛的规划，企业的首次公开募股倾向有所下降。统计显示，2002年美国公司的平均首次公开募股成本将达到250万美元。然而，为了满足合规和合规要求，公司将在上市后每年支付150万美元用于二级主要头寸和信息发布要求。对于处于成长阶段的小公司来说，这显然是无法忍受的。
此外，由于上市的净收入门槛计划很高，对于上市企业来说，如果由于提前上市而没有达到“门槛计划”，就必须增加并购计划，然后跨过高门槛，或者选择直接走向市场。与此同时，由于科技的变化，大型企业的数量已经减少，达到规划门槛的企业数量正在下降。
“美国上市公司之间的差距”现象不仅是因为新公司上市的趋势在下降，也是因为上市公司上市的趋势在上升。一般来说，上市公司选择上市有三个主要原因:第一，他们认为上市不好，选择自愿上市。例如，2002年美国萨班斯-奥克斯利法案的实施为企业坚持上市增加了资本，使得一些小企业自动选择退出市场。二是不符合证券交易所的上市标准，如长期亏损、长期低股价、企业市值低于标准、股票的量化投资模式等。；3.其他企业并购。数据分析显示，“M&A”退市率最高，达到60%。
从统计和分析来看，越来越多盈利能力强但附加值低的年轻企业会选择并购退出市场。特别是在1996年达到顶峰之后，较小和较年轻的企业将倾向于通过兼并和收购退出市场。在上市公司的并购中，私募股权等金融机构的收购和退市并不是主要原因。私募股权基金收购上市公司，并将其作为私人企业退市，这通常也被称为杠杆收购。然而，数据显示，这并不是美国上市公司退市的主要形式。1997年至2012年间，杠杆收购占上市公司所有并购的12.9%。美国上市公司并购的主要形式是“上市公司
北京君正股票并购上市公司”，占同期并购的70%。因此，美国企业退出市场的趋势有所改善。主要原因是坚持一个更大的上市计划更有利。正是计划利益推动了上市公司之间的并购。由于上市公司的净收入一直在下降，公司必须选择更便宜、更方便的方式获取资本，而不是去证券交易所。自然，对证券交易所改革的呼声越来越高。
2012年3月，美国国会在关注实践和学术界的“美国上市公司差距”现象后，通过了《促进我们的创业企业法案》。有许多旨在减轻EGC首次公开募股过程负担的新规定。例如:1。EGC公司不需要提交审计师的内部控制声明。2.降低高管薪酬的公布标准。3.EGC公司不需要根据公认会计准则发布信息。在引入乔布斯之前，美国上市公司和大众汽车公司被要求按照公认会计准则发布信息。鉴于公认会计准则的复杂性和编制财务报表的难度，这一改革方法减轻了EGC的信息发布负担。4.EGC不受美国公众的影响。为什么法院没有设立银谷案和会计监督委员会的一些规则，如不要求审计公司的强制轮换等。
据估计，在《工作岗位法》实施后，一家EGC公司的年度统一合规和信息发布成本将比变革前降低40%至50%，这还不包括上市公司节省的时间和人力成本。因此，将促进和鼓励符合“新成长型企业”标准的公司实施首次公开发行，从零开始完成与资本市场的有效对接。然而，美国上市公司之间的差距是否会结束仍有待调查。
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