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[东方财富证券生日礼物]吉林投资公司

SMC股票学习网 • 2021年08月24日 07:32:48 • 股票知识 • 阅读 156

经济学家邓海清

2019年3月的消费者物价指数同比为2.3%，商店预期为2.3%，而之前的数值为1.5%；同比生
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产者价格指数为0.4%，商店预期为0.4%，之前的数值为0.1%。

消费物价指数上升趋势



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我们在2月份的CPI数据解释中提出“2019年3月CPI同比涨幅将超过2%，2019年2月CPI同比涨幅将达到1.5%，为年度最低点”，我们的判断已经得到验证。

消费物价指数上升有两个主要因素:

最重要的是，猪肉价格有上涨的趋势。这主要是由于非洲猪瘟导致的生猪产量下降。自3月份以来，猪肉价格开始上涨，而仔猪价格涨幅更大。

考虑到猪肉价格仍处于较低水平，预计未来猪肉价格仍将上涨0以上，这将继续给CPI带来上行压力。

第二，蔬菜价格的跌幅明显低于季节性波动。根据此前的季节性规定，蔬菜价格在春节后应该会大幅下跌，而蔬菜价格在2019年春节后只会小幅下跌，甚至会在3月份出现反季节上涨，导致CPI名义上的上涨。

根据以往的历史规律，反季节蔬菜价格通常会随后上涨或下跌，也就是说，4月份以后蔬菜价格大幅下跌的可能性更大，这有利于CPI的下跌。

3月份的消费价格指数与股票直播的消费价格指数相同，低于很多人在实践中的预期。从国债期货配置的反应可以看出，很多人的预期在2.4-2.6%左右。根据高频数据，CPI应该接近2.5%，而且CPI同比低于高频数据的猜测，主要是因为非食品类CPI明显弱于季节性。

考虑到增值税的减税效应，这将导致消费价格指数同比一次性下降，这可以部分抵消猪肉价格的上涨，蔬菜价格的下跌是一个极有可能的事件。因此，全年的消费物价指数实际上可能超过3%，但现在看来，超过和坚持超过3%的可能性不大。

生产者价格指数暂时上升

在2月份的通胀回顾中，我们提出“2019年3月至4月的生产者价格指数将较去年同期上升，2019年2月的生产者价格指数将处于阶段性低点”。同
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样的情况已经得到证实。

生产者价格指数的上升主要是由于低基数效用和比市场预期更强劲的商品。

从基数效用来看，2018年3月和4月都是低基数，预计4月生产者价格指数将继续上升。

3月份大宗商品的价格高于商店的预期。以前，人们看到空散装产品是商店的主流预期，但实际结果是所有散装产品都坚持在三月份摇晃。从四月开始，汇2244变得更加辉煌和强大。主要原因是3月份工业生产和需求超出了购物中心的预期，而房地产可能不会显示出购物中心的担忧明显恶化。从供应方面来看，欧佩克减产、澳大利亚矿难以及中东和拉丁美洲的地缘政治局势也推高了大宗商品价格。

我们都认为，由于大宗产品的价格并不低，未来不会太高，不允许大幅涨价。5月以后，生产者价格指数将进入一个高基数时期。生产者价格指数将达到峰值，然后回落。下半年生产者价格指数仍有可能降至0%以下。全年所有生产者价格指数将在-1%至1%的范围内波动。

从消费物价指数看货币和银行政策

自3月份以来，该行的政策似乎有所改变，主要包括央行连续长期暂停反向回购，该行库存资金的稳定性下降，临时资金出现轻微且严重的频率，以及央行下调利率的预期显著减弱。

我们认为，2019年的通胀不应该成为主导货币和银行政策的关键因素，也不应该因为消费价格指数(CPI)通胀而收紧货币和银行政策，也不应该因为生产者价格指数(PPI)或通缩而大幅放松货币和银行政策。

总的来说，消费物价指数将在2%至3%之间波动，而生产者价格指数将在-1%至1%之间波动，这两者都不足以引发货币和白银政策的实质性变化。

从边缘的变化来看，市场预计2019年的货币宽松程度将高于2018年。这是债券市场调整的重要原因之一。

主要原因是今年消费物价指数仍有可能突破3%，中国的短期货币和银行存款利率现在与美国持平。如果美国不降息，中国的倒利率可能不会很高。更重要的是，经济
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已经分阶段稳定下来。当经济稳定时，央行不应该增加更多的宽松措施，而是应该为以后可能出现的危险留出0+的货币和银行政策。

然而，我们认为现在担心货币和银行政策的大幅收紧为时尚早。首先，目前的经济复苏到底会不会是暂时的，这一点令人怀疑。复苏的持续时间和强度非常不确定，全球经济面临的下行压力仍然很大。在这种情况下，中国央行收紧银根和银行业将对中国经济非常不利。根据2013年和2016
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-2年的经验教训，只要经济状况良好，经济将会下滑，央行就不应重复收紧央行的周期。

我们都认为，货币和银行政策的稳定性可能会更大，需求增加和宽松的经济显然从一开始就受到抑制，不会恶化，从一开始通货膨胀就超出预期，收紧货币和银行政策的可能性尚未显现。

债券商店会怎么想？

从3月26日开始，和陈团队表示，“国债收益率接近突破3”。债务牛应该继续“为剑造舟”还是应该变成“勤劳的小蜜蜂”？在本书开始时，连续的编制阶段表明空债券市场声明“半年后PMI将回到繁荣和下降的线，经济拐点的信号将早于“意料之外”到来，宽松和增加货币和白银的紧迫性将下降，而降低标准将成为债券市场的“人民解放军”吗？自声明发布之日起，10年期美国国债的估值上涨了23个基点。

目前，10年期国债和活跃债券的估值均接近3.3%，处于中国债券历史上3.3%-3.7%的正常区间底部，但10年期国债与货币和白银市场之间的息差处于历史高位。

我们，我们能报告股票匹配基金的损失吗？我们都坚持认为，债券市场将在2019年震荡市场，即收益率将有一个向上的顶部，一个向下的底部，整个区间低于以往历史的正常区间。

上升趋势的顶点主要在于货币和银行政策不会大幅收紧。如果R007中央政府坚持2.5-2.6%左右，国债收益率大幅上升的趋势就没有基础。国内设备足够强大，以确保国债收益率的上升趋势。

底线主要是由于这样一个事实，即社会金融拐点的概率现在很高，而经济拐点暂时不能被证伪。除非社会金融和经济出现明显超出预期的下滑，否则很难打破此前的低点。2019年的房地产短缺是2016年无法比拟的，投资者
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对估值波动的敏感度远高于2016年。2016年，践踏基本面、货币和银行政策的债务攫取行为极不可能重演。

从这个意义上说，让我们坚持这样的判断:“债券牛市是最肥的，国家财政管理只给利息，不给钱，这个阶段已经过去了。”2018年，债券市场“躺下来赚钱”的时代将会结束。在2019年，债券市场将在区间震荡中有更多的买卖机会。投资者对债券市场的需求将从“刻舟求剑”转变为“勤劳的小蜜蜂”。

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