《全球最大原油ETF 停牌！大跌何时终结？原油基金纷纷发布风险提示 净值会有何影响？》全文共计： 3857 字，请耐心阅读！

周二布伦特原油期货价格再次下跌，油市恐慌持续到第二天，因疫情导致燃料油需求骤降，全球原油供过于求的局面看不到结束的迹象。

全球最大原油ETF停牌

在国际油价暴跌的背景下，周二广受散户欢迎的全球最大原油ETF，美国石油基金暴跌36%至2.40美元，随后被暂时停牌，该基金的管理者正在反复调整其结构以免崩盘。

最新的一次结构调整发生在美国当地时间周二下午，该基金称其将会投资于各种原油期货合约，并表示已将资金转移到8月WTI合约。在此次石油危机发生之前，美国石油基金最初的结构是买入即期合约，并在即期合约到期两周以前转为买入次月合约。由于原油期货价格暴跌，这个基金被迫改变了原来的结构。

周二美国商品基金管理层表示，该公司将暂停发行所谓的“创造篮子”，这是交易所交易基金创造新股以满足需求的方式。

“创造篮子”持有的是标的证券，就美国石油基金来说就是正在暴跌的原油期货。随着暂停发行“创造篮子”，这个交易所交易基金现在基本上将以固定数量的股票进行交易，就像封闭式共同基金一样。

上周五美国商品基金改变了美国石油基金的结构，使其可以持有较长期的合约。根据一份监管申报文件，该基金持有的即月合约将为80%左右，20%将为次月合约。

油价下医疗类基金,跌为何如此惨烈？

分析人士认为，影响因素可以概括为“四轮驱动”。

疫情是第一下跌动力

新冠疫情影响了交通运输和基础设施，而石油行业严重依赖交通运输和基础设施。

比如：航空业受到疫情重创，大量的客机停在地面，影响了航空煤油的需求。航空煤油是油品中增长最快、潜力最大的成品油品种。

隆众资讯总经理闫建涛表示，飞机、汽车、轮船、铁路等构成的“交通用油”在全球石油消费中占比近60%。在中国，“交通用油”的消费占比近50%；在美国，“交通用油”的消费占比是70%。尤其是美国，“交通用油”都受到了疫情影响，其中汽油又占了消费的一半。“油价本身就有很多问题，疫情就像一种催化剂，疫情没有结束，这个事儿很难说。”

驱动油价下跌的第二个轮子是库存因素。

过去，我们说油价受开采成本支撑，15美元也好，35美元也好，油价不应该跌破。但是此时此刻，库存比生产成本更影响油价，疫情影响了美国和加拿大的内陆产区。库存问题，运不出去的问题，倒贴卖都是迫不得已。

能不能关闭油井停产？闫建涛表示，停产关闭油井也有问题。油田关闭之后重启采油，成本比现在亏钱卖还要高。虽然不是每个油井，但是很多油井都会出现这种情况。两害相权取其轻，亏着卖也是迫不得已。

全球经济放缓有影响

经济是石油消费的最大驱动力，经济增速的50%左右是石油需求的增速。“全球经济增长3%的时候，石油需求增长百分之一点多。”闫建涛表示。两个因子之间是有相关性的。

“与之相对，经济增速每下降一个百分点，石油的需求要下降两个百分点或更多。”闫建涛表示。

需求方面，最近国际能源署公布数据，今年全球石油需求增长是“负一千万桶”。过去，从1965年到2020年，这么长时间石油需求的平均增速是正125万桶/年。一般情况下，当石油需求增速在100万桶/年之上的时候，石油市场是不错的，油价是上升的，而现在是负增长。

实际上，在疫情发生之前，全球经济增速已在放缓，石油需求增速也在下滑，疫情作为“催化剂”使得经济增速放缓和石油需求下滑互相促进，加剧了石油市场的问题，加速了油价下跌，加大了油价震荡。

从历史上看，地缘政治因素都是推高油价的，这次不一样，地缘政治和疫情联手，也成为了油价下跌的重要因素。

以上四个方面共同作用，造成了石油的期货和现货价格陷入麻烦。

原油大跌何时能终结？油价底部在哪？

“只要美国库欣地区的供需格局短期内未得到改善，美国WTI的6月合约在最后交易日5月19日前可能还会出现负油价。” 中粮期货原油分析师张峥说。

一德期货资深分析师陈通表示，原油价格暴跌对G20国家的经济都有深远的负面影响。原油生产方与需求方之间开始主动进行利益平衡，合力之下，原油价格底部料已不远。不过，市场对原油需求复苏的预期或过于乐观，疫情对石油需求压制的时长可能超预期。“当前国内外原油期货升水结构加深，反映出原油市场现实和预期分化严重。一方面是悲观供需和库容紧张的现实，另一方面则是乐观减产托底和疫情拐点预期，两方博弈之下，原油价格高波动性或是新常态。”陈通说。

分析人士认为，交易行为导大创天使基金,致的盘面价格波动进入异常状态，并不能完全反映市场的供需格局。

国泰君安指出，油价为负，意味着原油运输、储存的成本超过原油本身的价值，导致原油期货投资者情愿以倒贴的价格卖掉。据国泰君安石化团队在最新报告估算，目前OPEC+公布的减产速度仅为市场需求下滑的一半，考虑到全球的库容可能在6-7月耗尽，届时原油价格才可能会迎来真正的底部。

油价跌成负值对基金净值有何影响？

原油市场出现史诗级暴跌之后，多家基金公司发布原油基金风险提示公告。

易方达原油公告称，2020年4月21日是纽约商品交易所WTI原油期货2020年5月合约的最后一个交易日，纽约商品交易所WTI原油连续期货合约展示的原油价格将于 2020年4月22日开盘由 WTI 原油2020年5月合约价格切换基金123数米网登录,至 WTI 原油2020年6月合约价格。WTI 原油连续期货在2020年4月22日可能因更换合约出现价格波动。“由于本基金所投资的ETF标的对其持仓的WTI原油期货合约展期策略与WTI原油连续期货合约的展期策略不同，因此 WTI 原油价格表现可能与本基金份额净值表现存在差异。热门基金,”

嘉实基金也公告称，由于嘉实原油所投资的 ETF 标的对其持仓的 WTI 原油期货合约换手时间与 WTI 原油连续期货更换合约的时间不同，因此 WTI 原油价格可能与嘉实原油基金净值表现存在差异。

南方原油则公告称，请广大投资者关注合约转月过程中造成原油连续期货合约价格的扰动。

某公募基金人士表示，其实发布该公告的意思是提示大家，负油价与基金净值没关系。国内跟踪原油期货表现的原油基金应该已经切换到六月份的合约，并不会受到出现负油价的五月份合约的影响。

“实际上整体油价并没有像大家想象的跌得这么夸张。”华安基金指数与量化投资部基金经理倪斌解释道，“这只是5月份交割的合约出现的暴跌，其实对于正常月份交割的，比如说WTI6月份的合约，昨天的跌幅差不多在15%到16%这样的一个区间，布伦特跌幅更小，差不多它的一半，也就是7%到8%的跌幅。”

倪斌表示，原油基金分两类，第一类底层资产是原油期货，第二类底层资产是原油相关产业的公司。对于第一类基金来说，涉及到合约展期的问题。“举个例子，WTI是主力合约，从5月切到了6月，我会提前在5月中上旬的时候就开始逐步切换。”倪斌说。

倪斌表示，大国博弈、金基金资讯,融属性等会对油价产生短期冲击，长期的影响仍然是供需两方面的因素。“我们认为，目前是历史相对底部区域，但是持续时间比较长一些。但是底部抬升还是取决于疫情演变，目前仍然是影响油价的最重要的基本面，而不仅仅是供应端。供应端的减产概率并不高，还是有待于需求面对油价的拉动。”

如果想要进行原油的相关投资，该如何选择基金？类比前述分类，国内原油相关基金也分为两类，第一类跟踪海外原油ETF，最底层的资产是原油期货。如南方原油、嘉实原油等。第二类的底层资产是原油相关的公司，如华安标普全球石油指数基金。倪斌表示，不同类型产品有不同特点，投资者需根据自身风险偏好选择合适的产品。

对于第一类基金而言，它们与油价的相关度较高，但在现阶段还要承担底层资产合约展期带来的损失。倪斌介绍道，“凡是这些期货的合约都涉及到展期。石油基金每个月都会有主力合约的切换，每个月都会涉及到展期，其实背后有很多不可控的因素。有的是贴水，有的是升水，从近期来看一般都是升水的状态，一旦展期就会出现损失。以USO为例，如果它从5月切到6月，按照当前的差价，也要至少10~20%的损失，这是也是提醒大家要关注的。”

倪斌强调，很多投资者以买股票或者买其他一般基金的理念去投资石油基金，需改变这种观念，增强风险意识。

他认为，当前时点，更稳妥的选择是投资一些底层标的是跟石油相关大公司的基金。原因是大公司的产业链比较全，风险承受能力更强。“即便是油价再下行，对它们来说破产的概率要低很多。并且，通过这样一轮洗牌之后，整个产业的集中度会提升。存活下来后，它们显然是这次暴跌之后的受益者。”