《大金融“齐聚一堂”！什么信号？单骑救主还是昙花一现？下半年还有机会吗？》全文共计： 4132 字，请耐心阅读！

今日，券商、银行、保险板块强势走高，个股普涨，截至发稿，中银证券涨逾3%，中国人寿涨逾4%，常熟银行涨逾3%。

券商板块

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“券商股代表市场行情的风向标，一旦行情启动，券商股将会迎来表现的机会。从历史经验来看，每轮行情启动券商股都不会缺席，前期券商股已得到充分调整，随着券商行业近期利好不断，后市表现值得关注。”

目前有三大因素支撑券商板块配置优势：

首先，估值较华商基金公司网站,低。截至6月1日收盘，券商板块市盈率为24.99倍，市盈率仅为1.48倍，位于2013年以来10分位以下。

中航证券表示，从资本市场改革大环境以及券商一季度业绩表现来看，该板块估值被严重低估，近期几支券商类ETF份额创历史新高，侧面反映出部分投资者正积极左侧布局，从而抓住板块低估值带来的投资机会。

其次，政策利好支持。5月29日，证监会发布了《关于修改 证券公司次级债管理规定 的决定》，允许券商以公开方式发行次级债，本次修订一方面将进一步拓宽券商融资渠道、降低融资成本，另一方面由于次级债能按比例折算入净资本，有利于增强券商资本实力。

而近期上交所在答复“两会”代表关于科创板的建议时表示将继续优化“资本供给”与“制度供给”，适时推出科创板做市商制度和研究引入单次T+0交易。业内人士认为，实施T+0制度是完善股市基础制度的重要组成部分，有助于吸引外资入场和提升场内资金的活跃度，利好券商经纪、两融等业务。

最后，头部券商发展预期较好。一是在全球央行开启降息周期的背景下，市场交易活跃度有望稳步提升；二是资本市场增量改革举措陆续落地，也会带动存量业务改革，为券商拓宽业务。随着金融供给侧改革的持续深化，航母级头部券商将会呼100元是多少基金份额,之欲出。

私募排排网未来星基金经理夏风光表示：“近期资国贸华平基金欺诈,本市场改革预期较为强烈，利于证券行业的整体盈利。意味着券商行业面临一定的发展机遇，投资者可以重点关注头部券商机会。”

券商大涨后，A股后市将如何表现呢？

“6月份，市场可能提前迎来翻身机会。”杨德龙认为，主要有三大推动因素：

一是全球资本市场的大反弹，美股在5月份已经出现了大幅上升，纳斯达克指数完全收复了今年以来的失地，实现了正值回报。美股的强劲回升主要原因还是对于经济复苏的预期，以及美联储采取无限量化宽松政策将基准利率降到零等，从而改善了市场的流动性，而A股6月份有望出现补涨的走势；

二是从资金流动性来看，今年政府工作报告中明确提出，将来还会采取适当降息、降准方式来刺激经济回升，预计6月份市场降息、降准可能性较高，成为市场行情回暖的一个新动力；

三是经济面的改善，5月31日，国家统计局公布了5月份中国采购经理人指数PMI，制造业PMI仍在荣枯线之上，达到50.6%，虽然较上月小幅回落0.2个百分点，但仍然在扩张区间，而非制造业商务活动指数为53.6%，较上月上升0.4个百分点。

银行板块

估值处于历史低位

截至6月1日收盘，银行指数收于7103.58，增长1.38%。板块市净率为0.67倍，这一数值较上周有所提升，但整体来看，行业整体估值继续下探。数据显示，2019年，银行板块的整体市净率在0.72倍左右，而今年一季度以来，板块市净率一度下探至0.61倍。

个股方面，银行股仍然处于大面积破净的状态。数据显示，截至6月1日收盘，36只上市银行中，有31只银行股仍处于破净状态中，仅有宁波银行、招商银行、常熟银行、紫金银行和苏州银行5家银行市净率大于1倍。其中，破净程度最严重的仍然是华夏银行，最新市净率仅为0.46倍。同时，银行间估值差距也在不断拉大，目前银行股中市净率最高的是宁波银行，市净率为1.75倍，约为华夏银行的4倍。

有银行业分析师指出，目前银行股估值的不断下探主要受两个方面影响。

一方面，在疫情冲击下，经济增速放缓，市场可能对银行资产质量和盈利情况存在担忧；另一方面，银行净息差面临收窄，同时监管层鼓励银行合理向实体经济让利，这些都是目前影响银行股估值的不利因素。

从上市银行及基金一季报显示，部分机构已经提前“用脚投票”。银行股是主动型基金撤离的重灾区。数据显示，截至一季度末，基金的银行持仓市值减少了960亿元，持有的上市银行家数从36家减少到31家。单季度减持比例为2016年以来的最高水平，减持集中于龙头银行，前期涨幅较高的平安银行和宁波银行被获利了结。

券商力推银行股

不过银行固定基金是什么意思,目前并非全部是利空因素。有分析人士指出，从银行一季报和实际经营状况来看，上市银行得益于规模效应和充足的拨备水平，疫情下上市银行目前经营情况总体稳定。六大国有银行净利润全部实现同比增长，16家A股上市银行一季度净利润增幅逾10%。超七成银行的不良贷款率与年初相比出现下降或持平。基本面仍然稳健。同时预计随着复工复产不断推进，银行业务预计将较疫情期间有所改善。资产质量可能会在二、三季度出现波动，但不良率整体预计将保持在较低水平。

另外，银行尤其是中小银行补充资本得到了监管层和市场的大力支持。今年以来，已经有约10家中小银行成功发行或正在发行永续债。二级资本债发行方面，疫情期间中小银行二级资本债发行速度提升，这些都使得上市银行资本充足率整体保持较为充裕水平。

与此同时，大部分上市银行的资产质量保持稳定向好，超七成银行的不良贷款率与年初相比出现下降或持平。其中，有4家银行的不良贷款率均低于1%。

不完全统计显示，5月至今海富通基金公司,，券商共计发布了近40份针对单个上市银行的研报，其中有16只银行股获机构给予“买入”或“增持”等推荐评级。其中，兴业银行、南京银行、紫金银行、成都银行、邮储银行、杭州银行6只个股被多家机构推荐，后市值得关注。

中信证券银行业首席分析师肖斐斐认为，经济的恢复利好银行风险预期的改善，而外部不确定性的增加或将加剧市场资金的博弈心态，银行股短期可能有相对收益。从中期视角来看，银行业景气低位运行，估值极低表明板块下行空间极为有限。

保险板块

保险股将迎来估值的向上修复

券商研报分析认为目前保险股被过度低估，并对其持看好态度。

天风证券指出，市场普遍看到了利率长期下行带来的寿险公司的未来投资收益率的下滑，但却普遍忽视了寿险公司的负债成本的下降。随着各家寿险公司新单结构的大致趋同，我们判断10年后国寿、太保、新华的负债成本有望接近平安当前的水平，即从当前的3.3%-3.7%降至2%以内，这个降幅高于投资收益率从5%降至3.5%的幅度。这就是寿险公司ROE提升的动力来源，这就是当前保险股的最大预期差。另外，预计平安寿险的理论ROE中枢仍可长期维持在30%以上的水平，因此长期投资价值卓越。待经济数据改善，保费好转趋势进一步明确，保险股将迎来估值的向上修复。

大金融下半年还有机会吗？

短期市场来看，政策空窗期的博弈或暂告一段落，叠加近期风险事件，市场整体估值短期难有显著抬升，“内需”依然是主线。从中期年度层面来看，剩余流动性将依然维持在宽裕期，金融板块机会值得讨论。

1、短期：市场如期由结构性分化转为普遍性降温，进入短期情绪的周期性回落。市场由普遍性升温转为结构性分化，这种变化一般对应一轮短期情绪的周期性回落，本周有所验证。我们构建的情绪指标CJDI读数普降，全A扩散指数下降19pct至30%。CJBI 上证综指5月读数连续两周降至极窄区间，意味着成交结构的绝对集中化，这与部分投资者关于“近期头部个股驱动指数”的感受相符。我们认为市场情绪虽在快速释放，但暂不满足趋势反弹的特征。

2、对比2014H1，看大金融板块下半年的配置机会：

1)宏观背景上，虽与2014年“大水漫灌”不同，但剩余流动性维持充裕。

2)A股政策上，2018年以来直接融资政策松绑，宽松环境与2014年相似。

3)行业背景上，银行不良率预期提升、资本管理趋严、再融资需求较大，中小银行补充核心资本金需求尤为显著；头部券商ROE已率先回暖。

4)配置思路上，基于流动性视角获取博弈性机会，左侧择时较难，当前建议以alpha配置为主。

3、中期观点：大势震荡，风格平衡。基本面和政策落地仍需时间检验，短期反弹动力一般。风格仍平衡，剩余流动性框架下，中期维持战略看多。