《邮轮产业发展9大概念股望受益 邮轮产业概念股一览》全文共计： 11153 字，请耐心阅读！

　　个股点评：

　　上海佳豪公告点评：签署大额天然气合同，拓展能源分销市场

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2014-09-22

　　报告要点

　　事件描述

　　近日，上海佳豪公告称全资子公司沃金天然气与福建宁德利拓能源有限公司签订了《天然气购销合同》，合同约定天然气销售总量为20 万吨，按目前市场价计算，合同总价值约为10 亿元。

　　事件评论

　　天然气销售业务拓展加速，切入能源分销市场。本次天然气销售合同价值10亿，是2013 年营收4 倍，期限四年，主要给宁德一工业园供气，需求稳定10万方/天以上，毛利率约20%，估算新增利润约3000 万元/年。除此次合同外，上半年公司已经切入多个工业能源需求市场，预计未来天然气市场拓展将显著提速。

　　看好上海佳豪发展前景，已形成能源分销、船舶海工和LNG 动力内河船舶三大核心增长极。具体分析如下： 能源分销业务发展迅速，关联公司直接进口海外LNG 保证低价气源供应。

　　目前主要是两部分业务：加气站以及工业气体销售，未来或利用集团实力进一步拓展。a）加气站建设迅速铺开并向上海以外区域发展，加气对象正由单一出租车延伸至船舶、公交车、重卡；b）工业气体合同能源管理渗透率提高。c）关联公司持续参与海外低价LNG 进口，毛利率有望显著提升。

　　船舶海工业务在手订单充足。设计和EPC 业务在手订单超过17 亿元，净利率约5%，将显著增厚业绩。目前业务模式是上市公司承接EPC 业务并承担设计业务，大津重工负责实际具体制造，协同效益突出。

　　LNG 动力内河船舶业务加速拓展。草根调研了解，财政部鼓励政策于5月出台后，刺激各路资本（发动机企业、政府、造船企业等）进入该行业，未来几年内河船舶将大发展。公司目前主要通过两途径参与：1）参股公司绿色动力承接EPC 业务和船舶运营等业务；2）参股公司大连玉柴承接LNG 发动机制造业务。明年或贡献显著收益。

　　业绩预测及投资建议：考虑此次合同以及绿动调整，上调业绩，预计2014-16年EPS 分别为0.28、0.70、0.97 元/股，对应PE 分别为55、22、16 月线金叉的股票,倍。维持推荐评级。

　　风险提示

　　绿动业务推进速度低于预期。

　　太阳鸟：非公开增发引入战略投资者，布局转型高端服务业打造游艇俱乐部平台

　　类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：肖群稀，秦瑞 日期：2014-10-10

　　投资要点：

　　太阳鸟公告非公开增发预案，发行股份5072万股，发行股价不超过8.28元/股，募集资金总额不超过4.20亿元，扣除发行费用后，将全部用于补充公司流动资金。本次非公开增发股份将由太阳鸟董事长李跃先先生出资2亿元，认购约2415万股；深圳前海瑞联三号、湖南九城投资集团董事长肖九成先生分别出资8000万元，分别认购966万股；久银投资、鸿洲集团董事长王大富先生分别出资3000万元，分别认购约362万股。

　　董事长李跃先先生在业绩底部增持，显示出对公司长期发展之信心。本次非公开增发，董事长出资2亿元，增持约2415万股，本次增发完成后，董事长持股比例将从目前的40.87%提升到41.9%。2014年1~9月，公司预告业绩同比下滑30~50%，董事长选择在这个时点进行增持，体现出对公司未来发展的信心。

　　太阳鸟实际控制人李跃先与王大富、肖九成形成战略合作关系，谋局从游艇制造往高端服务业延伸。王大富先生为鸿洲集团董事长，是三亚鸿洲国际游艇会、鸿洲皇家马术俱乐部、鸿洲名车会、鸿酒会Sense Club的实际控制人，海天盛筵国际生活方式展创办人。肖九成先生为湖南九城集团董事长，九城通用航空有限公司实际控制人，九城通航已取得通用航空各类运营资质，正筹建九城航空基地。太阳鸟的游艇产品具有很强的投融资、高端消费、商务休闲和媒体属性，其目标客户与私人飞机、房车、高尔夫、海景别墅等客户高度重合。未来，太阳鸟将以俱乐部合作为目标，在全国打造游艇俱乐部、高尔夫俱乐部、房车俱乐部、飞行俱乐部等多种形式的俱乐部网络渠道合作平台，与战略合作方共享高端客户资源和旅游资源，促进游艇业务的发展；同时，公司将通过并购合作等资本运作手段，加快向下游及相关高端服务领域拓展。太阳鸟实际控制人李跃先与王大富、肖九成形成战略合作关系，将推动鸿洲集团、九城集团旗下高端服务业资产与太阳鸟探讨产业对接及资本运作。

　　引入华泰瑞联基金管理有限公司推动产业发展和市值成长，体现出公司对市值管理的重视。华泰瑞联基金管理有限公司是华泰证券股份有限公司体系下专注并购成长的基金管理公司，能够为太阳鸟提供持续、优质、全面的金融服务，推动公司产业发展和市值成长。华泰瑞联推荐的董事人将与太阳鸟密切配合，在符合太阳鸟战略发展思路和市值最大化的前提下，在公司内部牵头负责公司的游艇综合服务整合方案设计、跨界并购资本运作和整体企业价值传播工作。2014年是公司业绩低点，2015年业绩反转！特种挺业务收入占比超过50%，由于2013年海洋局重组后，特种艇招标暂停，是2014年业绩下滑的主要原因。我们判断2014年将是公司业绩长期的低点，2015年公司将有望实现业绩反转，原因有二：特种艇暂停招标1年半之后，有望重启，且招标金额将更大；2）公司钢玻复合材料船在旅游市场替代钢质船有节能优势，市场开拓大幅超预期，今年有望取得订单上的突破！上调评级至买入！我们预计公司2014年将是公司业绩的低点，2015年将实现业绩反转。

　　不考虑增发，我们预计2014~2016年净利润分别为4500万、8000万和1.05亿元，EPS分别为0.16、0.3和0.36元，PE 分别为60、34和28倍。由于公司2014年业绩PE 较高，是由于业绩大幅下滑造成的，不具参考价值，随着2015年业绩回升，估值将趋于合理。从；历史来看，公司的估值中枢为40倍。我们判断半年内，公司复合材料游艇制造业务合理的市值水平应为30亿，目前股价尚未反映公司往高端服务业的升级的预期。随着公司游艇俱乐部平台打造成功后，公司将进入空间更大的高端服务业市场，迎来更大的成长空间，而这一切转变有望在不久将来呈现在投资者面前，我们认为公司6个月目标市值应为60亿，目标价格18~20元，上调评级至买入！（中兴财富网网股票频道）

　　上港集团：沪港通策略研讨会2014快评

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2014-09-25

　　公司箱量稳步增长，水水中转前景较为广阔

　　1-8 月公司实现集装箱吞吐量约2，344 万标箱（YoY：+5.3%），实现我们全年预计的67%，货物吞吐量基本同比持平。随着公司 长江战略 的稳步推进，在武汉、长沙、江阴、南京、重庆等地的投资得到了较好的回报，海及长江内河集装箱吞吐量保持两位数增长。公司空箱占总箱量比例约为25%，其中进口空箱占所有进口箱量40%左右，出口空箱率维持在10%水平。公司目前水水中转业务量占比约为46%，公司计划持续发展该业务，我们预计将来会有较大增长空间。

　　单箱收入同比上升，综合费率有望提高

　　近年来公司单箱收入基本维持稳定，上半年单箱收入达到336 元/标箱，较去年同期提高7.6%，较去年全年平均提高7.1%。管理层表示公司基准装卸费率将保持稳定，综合费率通过减少优惠和折扣或将略有上升，而内贸箱装卸费率已经有所提升。公司通常在年底与各个船公司就下一年费率进行商谈。

　　利用自贸区政策拓宽融资渠道及开展新业务

　　由于近来境内融资成本的上升，公司积极开拓融资渠道来降低财务成本。目前公司充分利用自贸区政策，在自贸区贷有200 亿元利率约为5%的人民币借款（自贸区外融资成本约为6%）。公司管理层预计也将会进一步与上海银行开展合作，例如在自贸区内开展融资租赁。

　　估值：目标价4.62 元，中性评级目标价4.62 元

　　按现金流贴现部分加总法得出（WACC 8.1%），对应2014 年16 倍市盈率。

　　海峡股份跟踪报告：行业负面因素较多，短期业绩持续承压

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2014-05-07

　　公司主营依旧倚重海安线。公司定位于琼州海峡及周边区域客货滚装船运输业务，原先营运海安（海口-海安）、广州（海口-广州）、北海（海口-北海）三条航线。2011年底，公司关停了持续亏损的广州线，新设西沙（海口、三亚-西沙群岛）、泉金（泉州-金门）线。所有航线中，海安线一直是公司主营的立足之本，全司盈利状况基本就是海安线来中航资本股票行情走势,决定，2006年以来该航线平均贡献公司87%的收入、106%的毛利（其它航线亏损），2013占收入和毛利的比重分别为93%和123%。

　　1）海安航线是海南省海口市与广东省徐闻县海安镇之间的客滚运输航线，航距18海里，航程较短。该航线是海南与大陆之间经济文化交流的最主要通道，肩负着海南进出岛38%左右的货物运输和36%左右的旅客运输，该航线2013年贡献公司93%的收入和123%的毛利（其它航线亏损）。

　　2）北海航线跨越北部湾，全程航距124海里。伴随着泛北部湾经济圈的崛起，该航线成为了一条连接海南省和我国大西南地区的重要海上通道，2013贡献公司4%的收入，盈亏平衡未能贡献利润。

　　3）西沙航线指海口、三亚至西沙北礁及附近岛屿的生态旅游航线，2011年底试运行，2013年10月3日正式投入运营，由于运营时机较短，2013年贡献3%的收入，亏损2270万元。

　　4）泉金航线是泉州到金门岛的轮渡线，由海峡股份控股子公司金欣公司于2012年12月开始运营，13年贡献1%的收入，亏损970万元。

　　5）广州航线服务于海口和广州之间，全程航距320海里，是我国目前最长的客滚航线，也是目前唯一的一条直接连接海南省与珠三角经济腹地的海上要道，由于常年亏损，公司于2012年关停该航线并将船舶调至西沙线运营。

　　多重因素导致业绩下滑：公司近年来业绩下滑的原因有大班轮模式利空海安线、半管制的定价模式导致运费收入滞后于成本上升、公司未能把握IPO及时更新运力，优势遭竞争对手蚕食。

　　1）大班轮模式不利于业绩增长：交通运输部2013年6月3日《关于加强琼州海峡客滚运输市场管理的意见》要求从13年9月份起，琼州海峡所有客滚船实施轮班经营，定时发班的模式。该模式的实质就是：将参与海安线竞争的所有船东运力编组运营，实现航线的班轮化。该举措对海峡股份的影响整体是负面的，首先，海峡股份原先对在海安线上市场份额最大，客户群体最为牢固，班轮化后各公司船舶利用率趋同，公司原先的优势可能丧失；其次，原先公司在淡旺季可以根据市场情况选择装满就走和定期开船的模式，班轮化意味着只有后者可以选择，不利于提升经营效率；最后，大班轮模式对于各公司投入的运力有一定要求，公司无法根据自身业务情况，灵活调配海安线上的运力，也会带来负面影响，13年海安线毛利率是37%，环比下滑6个百分点，毛利额下降22%。在海安线的影响下，2013年公司净利、净利率为0.85亿元和16%，较12年分别下滑36%和7个百分点，2014年1季度公司净利下滑29%。

　　2）半管制的定价模式导致运费收入滞后于成本上升，根据2002年出台的《琼州海峡客货运输价格管理规则》中的条款规定，琼州海峡客（货）运价=基本运价+港口收费+其他收费。其中：基本运价实行市场调节价，而港口和其它收费实行政府定价，运价应保持相对稳定，营运成本上升累计不超过5%时，运价不作调整，实际过程中，即使企业申请运费调整也要按照相关程序履行备案和公示程序，运价难以快速反应成本端的上升。

　　3）公司未能把握IPO及时更新运力，优势遭竞争对手蚕食：海安线上新运力的投放一直以来都受海南、广东两省交通管理部门审批的限制，原则上都是根据市场实际情况以新换旧或适度扩张，2009年底公司IPO后未能利用资金优势快速扩张（船厂因素导致船舶未能按期交付），募投项目的三艘新船都是在2012年交付，而竞争对手在2010-2012每年都有大量交付新船（仅2011年就有2艘火车轮渡和5艘新船下水运营），抢占了先机，蚕食了公司建立起的传统优势，而且近两年运力的投放速度快过需求增长，竞争格局日益激化，运费随成本端的上浮也变得更加困难。

　　4）战略目标低于预期，未能培养盈利新增点：2009年IPO之后，公司提出一体两翼的战略部署，以专业客滚运输为基体，在做强现有南海客滚运输市场的基础上，通过跨区域收购兼并的方式，在全国范围内快速复制公司的盈利模式。同时沿客滚运输价值链的纵向和横向逐步拓展公司的业务领域，并使综合物流和客滚邮轮成为发行人未来发展的两个侧翼。目前来看，由于客滚轮渡航线运费有官方半管制色彩，区域化属性较浓，盈利模式的复制难度较大，市场培养需较长时间，譬如公司2012年开始运营的泉金线在13年未有改善，而公司按照客滚邮船航线范畴打造的西沙航线短期盈利难度较大。此外，公司在综合物流业务也无更多斩获。（中兴财富网网股票频道）

　　西沙航线的运营难度首先在于现阶段的西沙航线更多意义在于满足消费者猎奇和爱国心理，本岛缺乏旅游资源和满足旅游需求的基础建设，拓展难度较大；其次，邮轮消费者更加关注的舒适度和娱乐性，公司目前运营西沙航线的椰香公主号本质上还是客货滚装船，硬件条件同邮轮概念有较大差距，吸引力有限。

　　短期负面因素较多，业绩持续承压。公司的核心就是海安线，除了大班轮给公司带来的利空影响，近两年该航线的压力主要来自供给快速增加，公司2014年拟交付7艘46/999型滚装船（4艘已于1月份交付），其中有6艘将投入并替换海安线上的现有老旧船舶，同时竞争对手也有若干条大船交付，竞争格局将进一步恶化，运费低迷和固定折旧会给业绩带来较大压力，结果将导致运费难以上涨、折旧大量增加、公司新船优势被削弱，短期业绩表现存在一定压力。

　　盈利预测与投资建议。公司短期业绩承压，预计2014-2016年实现利润7202、7596和7964万元，折EPS分别为0.17、0.18和0.19，对应当前股价的估值为51、48和46倍，而A股可参照公司渤海轮渡（603167.SH）的估值仅为18倍，股价偏高。

　　主要不确定因素。琼州海峡跨海大桥建成通车

　　江西长运：看好网络、现金流与隐性资产

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：糜怀清，郑武 日期：2014-10-13

　　小幅上调目标价，维持增持。为充分考虑高铁分流的风险，下调2014-16年盈利预测至0.51、0.49、0.52元，下调幅度13.6%、12.5%、14.8%。江西长运是A股唯一具省级网络的长途客运公司，网络效应与线路专营决定竞争壁垒。经营净现金持续远高于净利润，公司长期价值取决于资本的回收与运用。参考行业平均PE 31倍，小幅上调目标价至15.7元。 新站投产以及老站资产盘活有助于进一步改善现金流。南昌西、南昌及抚州综合客运枢纽预计2015年投产。新的客运枢纽投产后，现在使用的抚州长途车站、南昌地区的徐坊、青山客运站将来三年可以逐步盘活。如土地被收储或者采取其他形式的商业开发，将有助于公司利润的增长。中报公司手持现金超过5亿元，过去三年年均经营净现金流超过3.5亿元。

　　二季度业绩已经见底。上半年税前利润同比减少2691.4万（-19.7%），业绩下降的原因是2013年上半年有一笔1102.8万元的资产处置损益，以及2014上半年公交燃油补贴延迟到账（2013年同期燃油补贴958.8万），扣除这两项，上半年业绩同比下降4.6%。我们判断燃油补贴在下半年入账。

　　杭南长高铁南昌-长沙段的分流有待观察。2014年9月杭南长高铁南昌至长沙段开通，影响公司下属的南昌、新余以及萍乡客运公司。我们预计受影响线路占公司线路的比重为1.8%，假设分流线路客运量下降50%，自开通之日起算，2014年对客运收入的影响为0.3%左右。

　　风险提示：客流量下滑及高铁分流超预期，新建车站亏损，安全风险，公司已并购资产的整合风险。

　　渤海轮渡：邮轮行业快速发展，船上二次消费超预期

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张亮 日期：2014-09-23

　　中国邮轮市场处于爆发式发展期，至2020年有望年均增长33%

　　中国自2006年开辟始发邮轮航线以来，接待邮轮艘次和旅客数量分别以年均20%、34%的速度增长，邮轮年出境旅客从1万人次增至2013年的52万人次。2014年上半年，中国港口始发邮轮旅客32.1万人次，同比增长84%。交通运输部在《交通运输部关于促进我国邮轮运输业持续健康发展的指导意见》中对中国邮轮市场发展目标设定为：预计2020年邮轮旅客数量达到450万人，与2013年相比年均增长33%，成为亚太地区最具活力和最大的邮轮市场。

　　渤海邮轮韩国航线具有优势，船上二次消费超预期

　　渤海邮轮烟台至韩国航线行程为5天四晚，停靠韩国的仁川（首尔）和济州岛。船上餐饮美食、娱乐设施丰富精彩，行程安排充实饱满，属于超值之旅。公司船上的精品免税店、中国特色消费（棋牌、烧烤、桑拿足疗）、公海博彩娱乐消费状况超预期。

　　未来无目的地旅游（公海游）航线试点，公司具有先发优势

　　交通部在《关于征求交通运输部关于贯彻落实国务院关于促进海运业健康发展的若干意见的实施意见的函》中提到：积极开展试点示范，探索开辟无目的地邮轮航线，逐步发展中资邮轮运力，积极发展邮轮船队。我们认为渤海轮渡作为国内首个中资邮轮管理公司和邮轮船东，目前具有独家先发优势。

　　公海游航线试点与中国人的假期、渤海轮渡的船型、船期安排更加吻合，公司有望凭借免税购物、公海休闲娱乐吸引更多的游客（海外邮轮旅客由于对免税购物、公海休闲娱乐不稀缺，因此公海游航线经营状况不理想，这点与中国邮轮市场不可比）。

　　公海游试点将大幅提升公司盈利状况。公海游航线的试点可能会使公司邮轮业务船上二次消费占比将大比例提升（目前邮轮行业船票与二次消费占比约为7:3），由于邮轮公司主要利润来自于船上二次消费，因此公司盈利能力将大幅超过海外可比邮轮公司。

　　公司核心竞争力显著，轻资产/重资产发展均可，成长性无忧

　　公司核心竞争力显著：1、主业提供稳定安全的现金流；2、首家中资邮轮公司，邮轮管理/邮轮人才储备丰富，有望获取独家公海游试点。公司未来可以通过托管中资邮轮、自主购臵邮轮（公司计划5年内再增加3-5艘）实现快速成长。基于邮轮行业高成长、公司自身竞争力显著，我们维持买入评级，预计公司14-16年业绩为0.50元/股，0.65元/股和0.71元/股。

　　风险提示

　　邮轮政策出台低于预期；邮轮行业发展速度不及预期；

　　中国船舶：造船盈利底线抬升，海工毛利率改善

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君，刘国清，真怡 日期：2014-09-02

　　中国船舶2014年上半年实现营业收入13，823百万元，同比增长26.5%；归属于母公司股东的净利润120百万元，同比增长143.0%，EPS为0.09元；公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为102百万元，与上年同期亏损49百万元相比改善明显，表明前期船市复苏开始对公司利润产生积极影响。（中兴财富网网股票频道）

　　新签订单良好：2014年上半年，公司承接新船订单36艘/573.52万载重吨，吨位数同比增长10%，承接修船订单8.85亿元，同比增长21%；公司的动力业务板块承接柴油机139台/330.57万马力，功率数同比增长82.6%；公司的海洋工程业务板块承接合同24.98亿元，其中，自升式钻井平台建造2座、维修项目2座；公司的机电设备业务板块承接合同13.89亿元。

　　利润率将逐步回升：考虑到新船价格是在2013年9月以后上涨明显，根据造船所需要的时间周期，我们预计公司船舶造修业务的利润率将在2014年3季度左右开始出现改善，从而带动公司整体业务的回升。2014年上半年，公司的海洋工程业务营业收入达到2，640百万元，同比增长220.6%，毛利率提升3.35个百分点至4.29%，其原因主要是公司发展新供应商，改变设备采购形式，降低了设备采购成本。

　　盈利预测和投资建议：根据分项业务情况，我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入27，676、32，865和38，262百万元，EPS分别为0.178、0.420和0.677元。结合行业盈利水平抬升，公司综合竞争力突出，将充分受益于此，同时集团加快整合，海洋工程新业务空间巨大，我们继续给予公司买入的投资评级。

　　风险提示：全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动，将影响企业在手订单利润率。

　　大连国际：税金、费用牵制业绩增长，且刚性较大

　　类别：公司 研究机构：天相投资顾问有限公司 研究员：王旭 日期：2012-04-20

　　公司业绩基本情况：2012年一季度，公司实现营业收入4.4亿元，同比增长28.02%；营业利润0.54亿元，同比下降31.6%；归属母公司净利润3504.42万元，同比下降31.16%；基本每股收益为0.113元。

　　税金、费用牵制业绩增长：一季度公司增收不增利的主要原因来源于营业税金及附加的大幅增长（增长412.46%至1126万元）、财务费用的大幅增长（增长1571.41%至915万元）和投资收益的显著下降（下降71.06%至231中南建设股票怎么样,万元），归因分别为公司房地产业务税金同比增加、公司短期融资券利息和远洋运输业务利息同比增加和本期主要为确认联营企业收益，上年同期主要为出售可供出售金融资产产生的收益。公司成本费用刚性较强，增长迅速，需要大幅收入来支撑，考虑到未来收入预期公司运营成本费同为股份股票行情,用难以被有效消化。

　　长期应收款、短期借款增长：公司长期应收款增长35.40%至8348万元，主要系公司按进度支付旅顺口区绿化项目投资。短期借款增长27.20%至9.01亿元，主要系流动资金借款的增加，公司因负债率较高，导致财务费用规模一直较大，很难短时间内消化，对业绩有明显负面影响。营业成本增长40.94%至3.28亿元，主要系公司远洋运输业务自营船舶数量增加，公司营业成本增速明显快于收入增速（28%），只是毛利率有所下降。这也是公司增收不增利的主要原因之一。

　　全球经济将在长期处于低迷期：公司主营业务中，远洋运输和国际贸易业务在欧美经济增长乏力和干散货船舶运力过剩的双重影响下，航运市场在历史低位徘徊。干散货海运市场受新兴市场供需关系的影响较大，中国等新兴经济体国家的稳定发展，将推动航运市场的复苏。工程承包业务随着发展中国家城市化、工业化进程的加快，国际工程承包市场规模将不断扩大，承揽工程承江西铜业股票代码,包项目的机会将进一步增多。在我国政府走出去战略的指引下，对外工程承包行业的市场发展前景将更加广阔。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.97元、1.18元和1.48元，按4月18日的收盘价8.28元计算，对应的动态市盈率分别为9倍、7倍和6倍，仍然维持公司增持的投资评级。

　　风险提示：全球经济持续低迷对贸易的影响。

　　新大洲A首次覆盖报告：原有业务稳增长，新涉业务提估值

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，钟惠 日期：2014-09-12

　　本期内容提要：

　　煤炭产业：盈利能力较强，胜利矿带来增量。公司目前煤炭年产量约300万吨，煤质好、成本低，在煤价持续下跌的背景下，仍保持着50%以上的毛利率。目前，公司年产120万吨的新胜利矿及白音查干煤矿仍在建设中，预计分别将于2015、2016年贡献产量，届时整个集团产能将达到500万吨。随着新矿的投产和老矿的淘汰，公司盈利能力及产量均有较大提升空间。

　　摩托车产业：合资品牌优势明显，盈利进入平稳期。新大洲本田摩托车产能100万辆/年，近年来基本达到饱和，产销量平稳，盈利较稳定。虽然目前整个摩托车市场产销量在下滑，但公司以其合资品牌优势在整个市场的占比不断上升。我们预计，公司摩托车产销量或将继续保持平稳。

　　高端制造领域：航空制造储技术，游艇业务增盈利。公司分别与中航发展建立中航新大洲，与意大利圣劳伦佐在游艇产业全面合资合作。中航新大洲主要从事飞机零部件制造，预计最早2017、2018年贡献利润；游艇业务随着宣传到位及市场逐步成熟，随时可能给公司带来业绩惊喜。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.16、0.19和0.23元/股，对应动态市盈率（股价4.98元）分别为32、26和21倍。鉴于公司强势涉足高端制造领域，且均与行业内龙头企业合作，未来发展前景广阔，我们首次给予公司买入投资评级。

　　股价催化剂：煤炭业务产量释放超预期；游艇销售情况超预期；公司在建项目达产超预期。

　　风险因素：航空制造及游艇业务不及预期；摩托车市场需求下滑；煤炭业务不达预期。