《高估值板块集体熄火 公募分歧加大！投资者该选贵的还是便宜的？》全文共计： 4288 字，请耐心阅读！

【高估值板块集体熄火 公募分歧加大！投资者该选贵的还是便宜的？】 7月24日，A股三大股指集体下跌，军工、贵金属、农业板块逆势上杠杆基金, 人保爱车信用卡好用吗涨，医药、券商、半导体等高估值板块跌幅居前。7月初以来，虽然低估值板块出现异动，但是在密集披露的业绩预告推动下，高景气方向仍然有很强的超额收益。在趋势上集体看多的同时，基金人士认为部分板块估值已经泡指数基金优势,沫化，建议下半年均衡配置。如果后 人保爱车信用卡好用吗续持续调整可逐步配置。

7月24日，A股三大股指集体下跌，军工、贵金属、农业板块等防御性板块逆势上涨，医药、券商、半导体等高估值板块跌幅居前。

有市场投资人士就表示。无论是从PE，还是从PB角度看，医药股的估值都已经超越了2015年牛市的巅峰水平。但是也有买方人士并不太在乎估值。

7月初以来，虽然低估值板块出现异动，但是在密集披露的业绩预告推动下，高景气方向仍然有很强的超额收益。在趋势上集体看多的同时，基金人士认为部分板块估值已经泡沫化，建议下半年均衡配置。如果后续持续调整可逐步配置。

医药股估值超越2015 还能拿吗？

虽然医药股在今年已走出大牛 人保爱车信用卡好用吗行情，许多公司的估值已处于极高的水平。

有市场投资人士就表示。无论是从PE，还是从PB角度看，医药股的估值都已经超越了2015年牛市的巅峰水平，在他们看来，医药股已经处于危如累卵的水平！

东方财富Choice数据也显示，医药板块市盈率已经超越2015年的最高峰时的水平了！

但是也有买方人士并不太在乎估值。

比如融通医疗保健行业混合基金经理蒋秀蕾最新观点就表示，A股的医药股行情可能才刚刚开始。

蒋秀蕾强调了老龄化、城镇化、疾病谱的变化三个因素，并认为这是2021年到2030年的黄金投资的核心逻辑。

蒋秀蕾认为，老龄化则在下一个十年很可能造就医药股的又一个长期牛市，第二个人口高增长阶段，8年时间净增人口高达1.57亿，这些新增的人口将在未来十年进入60岁的基金630005,阶段，这会使得医药股在下一个十年迎来一个需求爆发。

而陈光明旗下的睿远均衡价值二季度也重仓了医药股，证明了处于实战一线的买方大佬并没有觉得医药股“太贵”。

今年二季度的数据显示，陈光明的睿远基金合计持有16只重仓股，整体来看，相较一季度，在睿远二季度重仓股中，医药生物个股的比例明显提升。

值得注意的是，医药股三诺生物、人福医药、健康元都是二季度新进重仓股，当然减持方面，睿远也减持了一部分骨科材料龙头凯利泰的持股。

公募激辩高估值

在趋势上集体看多的同时，基金经理对板块间的估值分化，有截然不同的看法。

景顺长城基金股票投资部投资副总监兼基金经理杨锐文认为，一部分热门行业和公司经过前期的快速上涨，已经出现了明显估值虚高现象。“再好的行业与公司，也是存在估值锚的。”

也有基金经理认为，估值虚高是一个“静态”视角，对高景气度的成长行业来说，时基金怎么升级,间稍微拉长看，企业业绩的持续增长，会消化掉短期的高估值，从而回归到估值锚上来。

诺安成长混合基金的基金经理蔡嵩松，以科技板块举例说：“当前看这些股的静态估值或许偏高，但是切换到明年或者后年来看，其业绩增速会很快地消化估值，基本能达到一个新的稳态估值。”

还有基金经理认为，股价本来就是对企业未来成长性的一种预期，“好公司不便宜”也是一种常态。成长性好的龙头公司，阶段性看会存在“业绩释放-估值走低”这样一种回归现象，但指望其下行到与蓝筹金融等行业的估值水平，是不现实的。

在后市布局上，基金经理认为估值应与景气度匹配，寻求各自能力圈内的结构性机会。

招商基金表示，后市需紧扣行业景气度和估值匹配度两大核心，以积极心态寻找结构性机会，重点关注顺周期行业中的地产后周期消费、低估值的金融和建筑等板块，对于消费、医药和科技板块应存优去劣，精挑细选。

蔡嵩松表示，在接下来的科技成长股投资上，他将继续以自上而下的投资框架，聚焦高景气周期的科技赛道，遵循产业逻辑筛选优秀龙头公司。“在公司成长的过程中，会有多种影响因素。在投资中应以大格局视角去洞察标的细节，即在把握住产业周期发展节奏的同时，对科技个股的技术壁垒和产品‘护城河’进行持续跟踪和深入了解。”

“市场阶段性调整后，预计传统周期行业逐渐震荡向上，大消费和科技主题则会震荡下行或横盘，由此完成市场的风格切换。”有权益基金经理表示，近期市场受到内外消息面较大影响，这种影响基本集中在成长板块上，这些影响很可能让成长板块的后续业绩打折扣。相反，在资本市场改革和经济复苏背景下，低估值的金融蓝筹和周期板块有望迎来阶段性行情。

“近期成长板块的确在震荡下行，而随着军工等板块的走高，低估值板块有望接棒市场主线。接下来，对传统周期行业的景气分支可以适当做多。”上述权益基金经理说。

基民该选贵的还是便宜的？

对于投资者来说，在震荡市中尝试市场择时往往会增加交易难度。对此，机构观点普遍建议，布局业绩具有确定性增长的行业。

天风证券策略美国地产基金,联席首席刘晨明表示，情绪大起大落后，还是少部分公司的牛市。7月初以来，虽然低估值板块出现异动，但是在密集披露的业绩预告推动下，高景气方向仍然有很强的超额收益。

天风证券认为，第三季度景气因子仍是核心。随着PPI和传统经济的回暖，业绩好的不仅仅是上半年的医药、科技、消费，下半年少部分公司的牛市会更加均衡，推荐具备α属性的周期类核心资产：重卡、地产竣工、工程机械、水泥、化工的细分龙头等。

招商证券张夏策略团队表示，目前约有四成上市公司披露了2020年半年报业绩预告、快报或报告，业绩向好率达到40%左右，中小板和创业板披露比率和向好率明显高于主板。整体A股业绩将实现V型反弹，中小创盈利修复能力较强。建议关注业绩改善且景气度向上的细分领域，如新旧基建、防疫产业链、新能源等板块。

板块估值显著分化，基金人士认为部分板块估值已经泡沫化，建议下半年均衡配置。

国寿安保基金强调，7月以来市场进入增量逻辑，但中期市场还是慢牛格局。王俊则指出，目前市场的结构存在一定程度的“头重脚轻”。一方面，医药、食品饮料、科技板块经过前期大幅上涨，估值处在一个比较高的位置；另一方面，与实体经济相关的传统行业，包括地产、化工、钢铁等相对估值较低。16日，国家统计局公布的经济数据显示，二季度我国经济复苏形势向好，市场“头重脚轻”的局面不能反映经济基本面正在改善这一事实。

银华基金也表示，近期A股市场大幅调整，一方面是短期过快上涨的正常反应；另一方面是市场热点板块或个股里部分出现泡沫的痕迹，需要仔细甄别，但大盘估值整体上还没有到极端情况。此外，相关板块估值在高位后对短期负面事件较为敏感，叠加部分资金边际松动可能获利止盈，市场整体有调整需求。

泓德基金经理秦毅也指出，从历史上来看，牛市中情绪推动的成分较大，因此调整大多都较为剧烈，如2007年5月底、2009年8月，2015年1月底和2019年3月初，市场大多在1-2周时间调整超过5%。但从事后来看，均为调结构布局的机会，市场上涨的趋势将延续，整个过程中市场风格和领涨行业可能短期有所切换。

东方基金的基金经理盛泽认为，当前，热门板块的快速估值扩张积累了一定的泡沫风险。但从宏观环境、企业盈利预期以及其他很多行业的估值水平来看，还未到情绪悲观的时刻。市场情绪回归理性后，投资人会继续寻找高性价比的行业及个股。整体来看，市场经过剧烈调整后，很大概率会进入一轮“估值补涨”的新格局。探讨市场未来风格究竟是价值还是成长的风格并不重要，未来市场走势的核心大概率将围绕“高性价比”的主线展开。

银华基金建议，下半年行业配置上相对均衡。一是后续经济预计进入复苏状态，相对暴露宏观因子的行业可能增强边际收益，大部分是偏低估值行业；二是从中期看，以补短板为目标的国家后续重点建设领域、受益于科技周期以及受外部利空影响的成长类行业景气度或仍然存在，如果后续持续调整可逐步配置。

对于基金而言，正如我们不能单纯因为一只股票/基金跌了就卖出一样，我们也不能仅仅因为看到一只股票/基金涨得太好而买入。我们还需要多想一层：这个产品的上涨逻辑是什么？这个逻辑能够支撑它的后续上涨吗？

如果想清楚了这个问题，也实在是看好接下来低估值行业的表现，那尽早做决定，不要一直犹豫观望，最后在行情的尾声才入场。如果不认为这次低估值板块的涨势能持续，那就坚定自己的选择。

对于持有的科技、消费基金，从券商的观点看，科技和消费的中长期投资价值仍被看好。所以不要嫌弃基金最近的表现不够猛，不妨多给它一点时间和耐心。

要记得：想要赚完市场的每一分钱，那是不现实的。

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数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2020-07-23

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