《“股债油金”齐跌 避险资产缘何失灵？市场低迷中这类基金表现亮眼 投资者该如何掘金？》全文共计： 7612 字，请耐心阅读！

【“股债油金”齐跌 避险资产缘何失灵？市场低迷中这类基金表现亮眼 投资者该如何掘金？】3月23日，全球资本市场遭遇“黑色星期一”，黄金、原油、债券市场也出现不同程度下跌，机构指出，既然某些避险资产也不避险，当投资股票的风险与投资黄金的风险开始接近时，股票更有价格弹性，也更具有吸引力。在基金市场中，由于近期市场震荡加剧，在避险情绪下以绝对收益为目标、风险低且收益稳定的量化对冲基金受到关注。业内普遍认为，这类产品兼具“量化选股”的进攻性和“对冲策略”的防御性，是弱市环境下有效平滑组合风险、提供稳健回报的投资工具。

3月23日，全球资本市场再度遭遇“黑色星期一”，亚市开盘，美股期货迅速跌超5%，触及下跌熔断限制。其中，道指期货跌5.01%，标普500指数期货跌5%，纳指期货跌4.88%，A股三大股低开低走，创业板指跌超4%。

同时，黄金、原油、债券市场也出现不同程度下跌，机构指出，在围绕注入流动性以避免震荡所引发的各种风险时，就不会出现风险资产向避险资产大规模转移的现象；相反，一部分避险资产也会出现下跌。既然某些避险资产也不避险，当投资股票的风险与投资黄金的风险开始接近时，股票更有价格弹性，也更具有吸引力。

在基金市场中，由于近期市场震荡加剧，在避险情绪下以绝对收益为目标、风险低且收益稳定的量化对冲基金受到关注。业内普遍认为，这类产品兼具“量化选股”的进攻性和“对冲策略”的防御性，是弱市环境下有效平滑组合风险、提供稳健回报的投资工具。

黄金市场

今日，现货黄金开盘一度冲破1500关口，最高触及1508美元，但很快价格回落，一度跌至1483美元附近，日内波动超过20美元。目前交投在1490美元下方。

黄金避险功能暂时失灵 金价长牛趋势仍在

风险资产暴跌、市场对通缩担忧增加、美元指数走高等三个因素，令一贯避险的黄金出现剧烈震荡，也让投资者猝不及防。

自3月9日美股熔断以来，国际黄金的价格已经从最高点下农银新能源基金002190,跌了将近12%。无论A股还是美股，黄金板块均出现明显回调，相关ETF净值也同步走低。黄金失去避险属性了吗？现在还能否配置黄金及相关基金产品？

在原油价格战的冲击下全球股价均大幅回落，避险指数VIX大涨，金价却不涨反跌，主要因为以下三大要素：

第一，风险资产暴跌，商业银行信贷投放的风险偏好下降，美元流动性紧缩，黄金遭到抛售。

华泰证券表示，去年以来的黄金牛市积累了较为拥挤的多头头寸，负面冲击下可能出现多杀多现象。

第二，原油近期大跌叠加美国部分通胀数据不及预期，市场对通缩担忧增加，使得美国实际利率不增反降，金价受此影响承压。

中信明明债券研究团队分析称，金价与美国实际利率显著负相关，而实际利率等于名义利率减去通胀预期，金融危机期间大宗商品的快速下跌可能使得通胀预期的降幅超过名义利率的降幅，此时实际利率不降反升，近期美国实际利率的快速反弹验证了这一观点，而美元流动性压力加剧了这一现象。

第三，美元指数的走高，进一步增加了黄金的回调压力。

站在目前时点看，多家机构认为黄金具备中长期上行甚至突破历史高点的条件，部分预计2020年金价将再度突破1700美元。

中泰证券研报指出，“我们回顾了历次美股危机期间避险资产的走势，当前各类资产表现和2008年金融危机期间有些类似。当时也出现了美股与黄金价格齐跌的现象，10年期美债收益率在2008年二季度也上行了约0.9个百分点。而1987年股市危机和2000年互联网泡沫前期，黄金价格也同样出现过小幅下行，但一般流动性风险减小后，随着经济回落、货币放松，黄金价格会再次上涨。”

易方达基金经理范冰坦言，“中长期看，黄金投资价值的分析框架仍然立足于商品属性、货币属性和金融属性，全球货币宽松及债务的不断增加、美元和美国实际利率的走弱、美国大选和不确定性、全球地缘政治恶化等因素，仍将利好黄金。”

博时黄金ETF基金经理王祥则表示，由于今年以来全球科技股的火热继续拔升了市场风险偏好与估值水平，市场运行于高位历史估值分位区间会推升波动性，从组合管理风险的角度，越来越多的资本料将持续加大对黄金市场的关注。（中国基金报）

债券市场

短端债市波动加大 多只基金限购保收益

过去两个星期以来，海内外市场波动幅度加大，中短端债券出现明显调整。数据显示，截至3月20日，中债-中短期债券净价指数自3月9日以来下跌0.17%，近10个交易日录得6根阴线。同期，23只短债主题基金出现净值回撤，在全部短债基金数量中占比35.94%，短债基金大面积出现下跌也受到持有人的关注。

万家基金现金管理部副总监侯慧娣表示，受海外市场流动性变现需求、抛盘影响，同时受到复工复产经济活动向好、未来经济重新上行预期影响，国内利率债市场出现近20bp的调整，3年以下高等级信用债上行幅度约15~20bp。短债基金虽主投短久期固定收益品种，但同样会受到市场利率水平波动所带来的影响。但是，她强调，考虑到目前全球和国内经济承压，全球央行集体宽松，债市不具备大幅调整的基础；另一方面，债市调整的同时也会带来机会，看好本年度债券市场，投资者无需过于恐慌，耐心等待净值修复。

汇安基金固定收益部分析，在前期收益率快速下行至低位时，配置的低收益率资产整体拉低了基金的静态收益率水平，在当前收益率波动反弹过程中，这部分资产收益率从底部上行出现了浮亏；同时，现在有一定程度的赎回，在收益率反弹的过程中以较高的估值变现也会产生一些亏损。

上述华南固收基金经理认为，由于外资抛售国内债券、国内央行没有进一步降息，债券市场出现一定的调整；同时，因为前期收益率下行较快，目前市场收益率处于历史低位，债券收益率波动较大。然而，受短期影响货币政策保持宽松，因此基本面利好债券市场，“预计短端债券市场的回调是有限的。”

多位业内人士认为，虽然短债基金调整是短期现象，但与2019年度平均4.6%的收益率相比，部分机构已经下调了今年的收益预期。

汇安基金固定收益部表示，短债基金作为一种流动性管理产品，收益水平会跟随市场流动性情况而变。随着全球流动性的恢复，本轮调整也将接近尾声。不过，考虑到当前短期债券品种收益率较去年有明显下行，国内市场流动性预计也将维持合理充裕水平，短债基金收益率预期较去年会有所下行。

上述华南固收基金经理也说，“整体上由于目前收益率处于历史低位，投资者需要降低收益预期。”

虽然近期短债基金净值回撤，但多位业内人士仍然看好这一流动性管理工具的配置价值。

侯慧娣表示，短债基金投资1年和3年以下固定收益产品，组合久期相对较短，回撤风险较小，在全球市场动荡的情况下仍是比较好的避险资产。

汇安基金零售业务部总经理魏嵬表示，中低风险产品的市场需求非常大，供给也非常大。除了基金公司，各资管机构都在中低风险策略维度布局产品线，包括刚入局的理财子公司。“这类需求一直很旺盛，关键在于基金公司能够找到可以适配风险、能够理解产品属性，同时能够彼此建立信任的客户。”（中国基金报）

原油市场

今日，原油价格再度暴跌，布伦特原油一度失守27美元，日内跌幅扩大至超过5%；美国WTI原油一度触及低点20.80美元，日内跌幅接近5%。上海原油期货主力合约大跌10.7%。详情

净值涨幅远低预期 最惨原油QDII亏损超80%

原油基金公布的最新净值情况再度引起市场热议。3月19日，国际油价大幅反弹，NYMEX原油涨幅超过23%，ICE布油涨幅也逾12%，但是8只原油基金当日基金净值涨幅却远低于投资者预期，且差距较大，涨幅较高者如广发道琼斯石油指数人民币A基金净值上涨8.04%，嘉实原油的净值则只上涨了1.28%。

据悉，目前市场上的8只原油基金跟踪标的并不相同，主要分为三类：一是与油价直接挂钩的原油主题FOF；二是投资油气类股票的指数型QDII基金；三是投资石油、天然气等能源行业类基金的主题FOF。

具体来看，南方原油、易方达原油、嘉实原油等与油价直接挂钩的原油主题FOF基金当日基金净值表现不佳，其中，嘉实原油基金净值涨幅只有1.28%。

面对投资者的质疑，南方基金表示，南方原油主要投资全球范围内跟踪原油价格的公募基金，全球主流市场一般涉及纽约、瑞士、伦敦、日本等，投资者经常关注的WTI和BRENT代表的是纽约和伦敦市场。不同市场由于收市时间不同会存在差异，例如，3月19日原油价格波动较大，WTI和BRENT收盘时是上涨的，而日本市场和欧洲市场中的部分原油ETF品种涨幅不大或出现下跌，因此南方原油当日的表现与美国原油价格表现有所差异。

拉长期限来看，原油基金也让投资者颇为受伤。

截至3月19日，8只原油QDII今年以来亏损超过40%，其中，5只原油QDII今年以来亏损超过50%，在所有QDII基金中排名垫底。就成立以来收益而言，不少原油基金亏损更加惊人。例如，华宝标普油气上游股票人民币A自2011年成立，成立以来累计亏损82.31%。

此前，国际油价暴跌，不少资金快速抄底，导致多只原油基金暂停申购，部分原油基金场内价格已多个交易日维持较高溢价率。

截至3月19日，华宝油气、南方原油的溢价率均在30%以上，易方达原油基金的溢价率超过46%。

“近期，国际原油价格暴涨暴跌，而且QDII基金的结算会涉及时差、汇率等因素，使得申赎过程比普通基金慢一拍，投资者在投资的时候一定要做好时间规划。”业内人士表示，如果未来推出挂钩国内原油期货的基金，可能会缓解跟踪误差的问题，并且解决原油QDII基金遇到的资金使用效率、外汇额度、投资品种等多方面问题。（上海证券报）

量化对冲基金易机50基金,

抗跌性凸显 量化对冲基金受青睐

近期市场震荡加剧，避险情绪下以绝对收益为目标、风险低且收益稳定的量化对冲基金受到关注。数据显示，权益类基金普遍出现较大回撤时，量化对冲基金整体收益却逆势上扬，展现了较强的抗跌属性。业内普遍认为，这类产品兼具“量化选股”的进攻性和“对冲策略”的防御性，是弱市环境下有效平滑组合风险、提供稳健回报的投资工具。

近段时间A股随海外市场的剧烈波动进入震荡市，量化对冲基金却能在几个市场大跌的交易日中保持较小跌幅甚至逆市斩获正收益。拉长时间来看，量化对冲基金今年以来同样呈现出更强的“赚钱能力”。

3月9日，上证指数下跌3.01%。数据显示，当日全市场27只量化对冲基金净值平均跌幅0.02%，跌幅最大的产品仅亏损0.89%。当日混合型基金、股票型基金平均净值跌幅分别达2.87%和3.66%，亏损最多的产品净值跌幅达7.9%，债券型基金也平均亏损0.09%。

2月28日，上证指数下跌3.71%，当日量化对冲基金净值平均涨幅达0.08河北省公共维修基金,%。更早时间看，上证指数暴跌7.72%的春节后第一个交易日，偏股型基金、股票型基金平均净值跌幅都超过6%，但量化对冲基金约有8成获得正收益，净值平均上涨0.67%，单只产品净值涨幅最大达1.62%。

就今年以来的收益而言，截至3月20日，上证综指年内跌幅9.98%，沪深300指数下跌10.82%。同期量化对冲型基金平均收益2.68%，同期股票型基金则下跌3.91%。

除少数几只投资海外市场的产品外，24只投资A股市场的量化对冲基金今年以来全部取得正回报，其中收益率最高的基金为中邮绝对收益策略，回报率达6.69%。另外，工银瑞信绝对收益A、华泰柏瑞量化收益、富国绝对收益多策略A单位净值涨幅居前，均大幅跑赢同期大盘。大成绝对收益基金在大幅回调的市场环境中也保持了非常稳定表现，同期录得4.1%的正收益。

大成基金数量及指数投资部总监、大成绝对收益基金经理黎新平表示，量化对冲产品在投资策略上大多会采用市场中性策略，也即通过股指期货的空头对股票持仓进行对冲，因而一般来说，量化对冲基金在股票净多头部分的敞口并不大。

“从业内平均来看，净股票多头大多控制在10%以内甚至更低的水平。在市场风险增大时，这部分敞口有可能会被收得更低。因而尽管当前市场波动非常大，但量化对冲基金大多还保持稳定。同时，由于近几年市场结构发生较大变化，不确定性因素大幅上升，量化对冲产品也更加重视对风险的管理和控制，在多头敞口以及相对指数的偏离上都设定了更加严格的控制要求。”他说道。

华宝基金表示，以华宝量化对冲基金为例，该基金可以持有以沪深300指数为标的的期货合约空头，同时在其重仓股中高配看好的沪深300成份股，低配相对不博时基金账户查询,看好的成份股。假如沪深300指数下跌，基金高配的沪深300指数成份股跑赢指数，就会带来超额收益；而低配的沪深300指数成份股跑输指数的部分也能够贡献超额收益。

在黎新平看来，随着科创板的推出以及新股发行的提速，打新也为量化对冲产品提供了一部分稳定的收益来源，加上该类产品底仓部分通过股指期货的对冲控制了市场波动的风险，因而可以获得一个较纯粹的打新收益。另外，有一些规模较大的量化对冲产品采用了固收加量化对冲的策略，会有部分的资金投入到固定收益产品上，从而获得固定收益投资的收益。

华宝基金则认为，与其他低风险产品相比，量化对冲基金因投资风险相对小，收益相对可观，较之货基、债基等固定收益类产品具有更高的投资性价比。这种“性价比”，在弱市环境下尤为醒目。“目前国内市场上的量化对冲基金产品并不多，尚属小众产品，多数投资者还未发现他的‘好’。谁先发现，谁就能在弱市环境下抢得‘避风’先机。”一位华宝基金内部人士说道。

事实上，随着市场需求的增加，基金公司也在加速布局量化对冲基金。去年底，量化对冲基金在停滞3年后再度开闸，华夏、富国、景顺长城等7家公司旗下的量化对冲产品率先获批。海富通安益对冲、富国量化对冲三个月持有期和景顺长城量化对冲三个月定开已经成立，其中富国量化对冲基金销售火爆，启动末日按比例配售。申万菱信量化对冲策略正在发行，中融智选对冲策略、德邦量化对冲策略、华夏安泰对冲策略等其余几只产品也将陆续进入发行期。

值得一提的是，已经成立及正在发行的4只量化对冲基金，均启用了高配置管理团队，例如海富通安益对冲由海富通基金量化投资部总监杜晓海掌管，申万菱信量化对冲策略基金采用双基金经理制。（中国基金报）

今年以来，海富通安益对冲，富国量化对冲策略三个月，景顺长城量化对冲策略三个月等三只新产品发行。同时，之前一些业绩优秀的老产品如海富通阿尔法，汇添富绝对收益策略等产品也由于其策略的稳定受到市场的认可，规模大幅提升。

我们选取了春节前后阶段时间的高点和低点，在这两个多月的波动时间里，我们看看量化对冲基金的收益如何？

1月14日盘中最高3127.17点，3月19日盘中最低2646.81点。以这两个时间点为起始，上证综指跌13.03%。量化对冲基金的表现，公募基金此阶段收益-0.41%~4.66%，私募基金找到两只业绩不错的，这个阶段收益分别为4.10%、6.56%。

公募里，大部分对冲基金采用定开式，封闭式运作会减少基金净值的波动。

收益上看，量化对冲基金在上涨行情下表现一般，在震荡市里表现优越。但注意此类基金也并不是万能的，也会出现亏损。量化对冲基金，并不是不投资股票。

公募里，总体表现分化较大。成立时间较久的嘉德胜精选基金净值时时,实，年化收益没超过4%；表现优异的海富通对冲年化能达到8.67%。

私募里，优秀的量化基金收益性上要高于公募，就如上图提到的这两只私募，年化收益分别为22.08%、18.00%。（财富号）

总体看，量化对冲基金的规模和数量，仍然是一类小众的基金。投资者需根据自身风险承受能力以及对收益的预期判断此类产品是否适合自己。

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