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SMC股票学习网 • 2021年04月26日 08:46:46 • 股票 • 阅读 57

《新固定资产增加规定》扩大上市公司债转股空的范围



刘胜飞

固定增量融资是上市公司一种非常重要的融资方式，对降低上市公司的财务杠杆作用更大。这一次，证监会计划对上市公司再融资相关规定进行修改，草案向公众披露的方向非常明确:精简条件、优化机制、减少干扰、取消对上市公司实施固定增资的限制、提高融资能力，这也为上市公司实施债转股提供了非
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常有利的条件。

当时是全面提高上市公司质量、降低上市公司经营风险、增强实体经济耐心和活力的重要时期。近年来，经济环境的变化，应用程序的高推广佣金和财务政策的调整，增加了一些上市公司的偿债压力，削弱了其现金流获取能力，影响了其业务的正常发展。上市公司的总负债在不断增加，财务资本也在逐步上升。一些上市公司甚至存在积极的问题。截至今年第三季度末，非金融类上市公司负债总额达到40.62万亿元，同比增长11.07%。有372家公司的负债率超过70%，占10.29%。在此期间，107家公司的负债率超过85%。新规将有助于推动上市公司实施债转股，优化其财务结构，恢复其造血功能，进而保障整体股东的利益。

a股上市公司债转股的主要方式包括不披露股份以筹集资金偿还账户；上市公司的债务人认购有债务的上市公司的非公开股份，如拟于2017年11月在西部建设的非公开股份、拟于2016年4月发行的奥兰净天猫旗舰店real、OK、梅丽云飞股份等。；以子公司作为债转股的转换对象，然后通过发
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行股份购买财产的方式，将子公司的股份替换为上市公司的股份，如2019年5月中铁股份购买财产，2018年11月中铝股份购买财产。上市公司的大股东以其股份对上市公司的债务进行补偿，因为这涉及到关联方利益的重新分配和协议的转让等诸多问题，因此很少有债转股自动实施的情况。股票非公开发行后，债转股成为上市公司债转股的主流。

根据现有的固定增资融资规则，上述非公开债转股方式存在诸多限制，如不能提前锁定非公开发行价格、长期确定和有限减持导致的持股回报不确定、发行计划不超过发行前总股本的20%、二级市场软件使用情况良好、竞争性发行募集资金偿还不超过30%等。这在很大程度上制约了上市公司的债转股计划，降低了相关机构实施债转股的积极性。尽管偿债、债转股和发行股票购买房产是上市公司债转股的主要方式，但由于实施链长、程序复杂，购物中心的成功案例相对有限。关于大股东以其所持股份对上市公司进行债务补偿的问题，由于
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涉及到新规定对股权转让、质押限制和减少的约束，以及大股东、债务人和上市公司三方博弈的现实因素，因此难以实施。

规则的修订首先降低了配额。生产医用聚丙烯的上市公司提高了融资实施门槛，增强了资金参与者的自动性，畅通了上市公司获得股权融资的渠道，为上市公司高效快速获得长期股权资金偿还到期债务创造了更好的规范环境。上市公司可以利用股权融资替代债务融资，优化融资结构，降低债务水平，化解经营风险。其次，它还处理了不披露发行不能提前锁定的问题。相关机构作为战略投资者可以增持债务或直接转换股票债务的方式，即上市公司母公司收购的债务直接用于认购上市公司未公开发行的股票，定价基准日确定为董事会决议公告日或股东大会决议公告日。 然后预先确定认购价格，防止债务下沉后子公司债转股，然后上市公司发行股票购买资产，完成混乱的股权退出方式。 第三，根据现行规则，相关机构以债券认购方式参与固定增资。实际持有期接近60个月，而长时间的持股等待期极大地降低了该组织对上市公司实施债转股的意愿。当确定大幅减持时，36个月的固定期限将调整为18个月，这不适用减持规则的限制，以增强股票配置的积极性，稳定投资者的预期，并大幅降低组织投资者债转股的持有成本和风险。随后估计，已实施债转股的上市公司数量和金额将大幅增加。

当然，新的固定增量规则优化了上市公司实施债转股的标准和条件，为上市公司高效、平稳地实施债转股提供了更快、更快的途径。为了充分发挥新的固定增股规则在促进债转股方面的标准优势，进一步扩大上市公司债转股的空区间，还可以考虑同时调整相关配套规则，多维度、全方位地增强新的上市公司债转股规则的有效性，帮助实现配置损失超本金。 并对资本市场的供应方进行结构性调整。例如，在当前有关再融资发行监管的问答环节中，仍有一项限制，即在本次发行前，为固定增加融资发行的股票数量不得超过总股本的20%。 考虑退出或采用一物一议的方式来扩大债转股的实施方案并无坏处。同时，在投标追加股份后，应适当区分为偿还账户而筹集
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的资金数额和用于弥补活动的资金数额。也可以考虑将募集资金偿还债务的上限从30%提高到50%，以提高上市公司通过股权融资减少债务的能力，改善债转股的规划和动力。当然，上市公司也应加强自我约束能力，完善管理结构，加强内部控制建设和规范的财务会计制度，在新的固定增量规则下，争取更大的推进债转股的自动性，并利用新的固定增量规则降低杠杆风险，完成企业发展的新一轮攻坚战。

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