《亏损网企有望在A股上市 VIE结构不再是“华山一条路”》全文共计： 8893 字，请耐心阅读！

前言：2014年，对于中国互联网行业来说，绝对是值得大书特书的一年。

马云凭借阿里巴巴的上市，压过国内房地产老大王健林成为新的中国首富。互联网电商平台以前所未有的迅猛发展速度，冲破了拦在其前进道路上的一个个传统产业的顽石。全国3亿多部智能手机的普遍使用，让移动互联网成为改变国人生活和工作规律的最佳平台，这也使得移动互联网成为全民创业创新的英雄用武之地。P2P和众筹的兴起，让草根群体也圆了一把 创业天使 梦。

展望2015年，随着更多的90后加盟到移动互联网的创业大军，国内互联网行业的发展将书就中国经济发展的新传奇。互联网已经当之无愧地成为中国经济弯道超车的主引擎。

PE、VC化身天使

初创期互联网项目受追捧

2014年的VC/PE行业呈现出 格局与革新 的模式，传统VC/PE 机构正面临前所未有的转型挑战和自我革命的窗口机会。

一方面，中概股IPO的火热与国内IPO的火爆，为早期参与这些企业投资的机构带来高额退出回报，其示范作用引得众多产业资本纷纷涉足这一行业。另一方面，由于成熟期项目参与者众，一个略微成熟点的项目便吸引众多VC/PE 机构参与，很多拿不到项目的VC/PE机构被逼无奈，只能把投资端口前移，化身天使投资，令2014年成为国内天使投资的 元年 。

据清科研究中心统计，2014年前11个月，VC/PE投资案例共3313件，其中初创期和成长期企业A轮融资占比超过一半。而在2011年-2013年，VC/PE投资案例分别为2200件、1751件和1808件。如果加上今年12月的统计数据，今年VC/PE投资案例的同比增长率有望接近100%。可以说，经历了2012年与2013年短暂的沉寂之后，2014年VC/PE机构借助国内外IPO市场的火热，一边通过IPO加速退出老项目，一边募集资金，大力拓展新项目投资。

根据投中集团旗下产品CVSource统计，2014年共有14只中概股在美上市，其中11家背后有VC/PE机构的身影，比率接近八成。阿里、京东、聚美优品等一系列企业成功赴美上市，为参与其中的VC/PE机构带来了巨大的投资回报。与此同时，国内IPO市场的全面重启，以及新三板挂牌企业的迅猛增加，也拓宽了VC/PE机构的投资退出渠道。数据显示，到2014年年底，新三板挂牌企业总数有望接近1500家，这对于VC/PE机构来说，绝对是大大增强了其投资信心和投资力度。此外，2014年以来，超过130家公司成立或拟成立并购基金，产业并购基金的总规模近千亿元，而其中绝大部分公司都是采取 上市公司+PE 的模式成立并购基金，表明在实体经济增速放缓以及经济升级转型的双重压力推动下，上市公司通过与PE等机构合作成立并购基金的热潮开始迅速升温发酵，上市公司的产业并购与产业整合步伐明显加快。

从VC/PE机构投资方向来看，互联网依然是其最为青睐的投资热点区域。根据投中集团旗下产品CVSource统计，2014年，VC/PE机构对于互联网的投资金额规模为52.11亿美元，占全年投资规模的53%，VC/PE机构对于互联网的投资数目和规模均达到历史高点。VC/PE机构之所以不惜重中兴财富网资互联网公司，主要是互联网尤其是移动互联网在国内的迅猛发展，已经出现了很多颠覆传统产业的势头，这种传统产业创新和突变正是VC/PE机构最喜欢干的事情。有趣的是，由于互联网对传统产业的颠覆还处于初创期，很多VC/PE机构一时间也无法判断哪些项目未来可能真的颠覆传统产业，只能是通过天使投资的形式，广撒网、广布局，为处于初创期和成长期的具有颠覆传统产业概念的互联网公司提供A轮融资，这使得天使投资成为2014年VC/PE机构投资的主流。

不光如此，VC/PE机构不仅帮助成长企业融资，借助新三板，VC/PE机构自己也首次成为上市融资的主角。2014年4月29日，九鼎投资挂牌新三板，成为国内首个挂牌新三板的私募股权投资机构。2014年11月，中科招商成为第二家挂牌新三板的PE机构。目前，还有多家PE机构正在接棒推进新三板挂牌事宜，PE机构在新三板直接挂牌上市，或许会成为国内VC/PE机构未来发展的全新模式。

总体看来，在政府层面大力呼吁和支持全面创新的大气候下，2014年的VC/PE机构投资已经出现了很多喜人的新现象。我们相信，在2015年中，伴随着更多产业资本和并购资本纷纷涌入VC/PE市场淘宝，国内VC/PE机构的发展速度将更加迅猛。

亏损网企有望登陆A股

VIE结构不再是 华山一条路

2014年，阿里巴巴、京东商城等国内互联网巨头海外上市，对监管层触动很大。因此，推动亏损网企和高科技企业国内创业板上市的各项制度正在抓紧研究制订的消息一经传出，便引起了各界的广泛关注。

那么，亏损的互联网公司在国内上市能否成为可能?A股与美股 抢客 等是否会成为 新常态 呢?

随着陌陌的上市，2014年中国企业赴美上市暂时告一段落。纳斯达克统计数据显示，2014年以来，共有16家中国企业在美国纽约证券交易所和纳斯达克交易所上市。其中，阿里巴巴独占鳌头，融资金额高达250亿美元，占今年赴美上市中国企业融资额的一大半，而上市后的股价与发行价相比涨幅接近70%左右。不过，需要注意的是，从今年整体情况来看，中国赴美上市的企业个股表现差异化严重，平均表现不及美股大盘。

数据显示，今年以来道琼斯指数增幅为7.4%，标普500指数增幅为12.支付宝怎么买股票详细步骤,03%，纳斯达克综合指数增幅为14.1%，而追踪55家中国企业的彭博中国股指数(CH55BN)今年涨幅仅有1.8%，不仅低于美股大盘，也低于去年6.94%的增幅。

对于这种情况，有分析师认为，中概股在美国市场上的表现很大程度上仍取决于中国宏观数据和产业政策。另外，美股整体的环境也并不利于中概股的估值进一步上扬。美股牛市还没有结束，但是股市整体估值已经从低估值逐渐向公允价值靠拢，因此很难持续过去几年那样的牛市。那么，这是否说明，赴美上市的互联网公司已有可能 回归 ?

再看国内市场。截至今年，创业板开板已有5年时间。不过，由于门槛较高，能够满足标准的互联网企业相对有限，大部分互联网企业依然选择赴海外上市。在业内人士看来，这主要是因为，国内资本市场的制度设计存在问题。中国资本市场对新兴产业的包容性不强。比如在准入门槛上，仍以历史盈利记录作为企业是否具备持续盈利能力的硬性指标，使得新兴产业领域中一批具有较好盈利前景但目前仍处于亏损阶段的互联网、高新技术企业难以获得创业板的支持。

另外，还有业内人士认为，当前推动创业板改革，除了吸纳亏损网企上市外，还包括吸引VIE架构互联网企业回归这一重要议题，以期增强创业板的包容性。

互联网企业采用VIE架构由来已久。早期的互联网企业，因其商业模式、技术等方面的新颖性，获得的创业资金大都来自海外，同时受制于我国ICP牌照对外资准入、境外返程投资等方面的限制，一般采用VIE架构。随着境内资本市场环境的改善，国内资金对互联网企业认可度的提升，不少互联网企业回归A股上市，如启明星辰、二六三、朗玛信息等等。

不过，不容置疑的是，创业板对创新型企业的支撑和推动作用也为中国经济提供了源源不断的动力。

有数据显示，创业板市场已成为支持自主创新企业的重要平台 387家创业板公司中，363家拥有高新技术企业资格;329家拥有核心专利技术;152家拥有国家火炬计划项目，47家拥有国家863计划项目;36家为国家创新试点企业。

2009年至2013年，创业板公司研发支出占营业收入比例一直保持在5%-6%左右并呈逐年上升之势。而创业板新兴产业分布契合了我国产业升级的现状，充分反映了现阶段经济结构转型的方向，将成为助推中国经济持续发展的动力之一。

电商引领零售业

线下门店要么投诚要么投靠

2014年，电商企业对传统零售商的冲击进一步显现。公开资料显示，今年天猫 双十一 全天成交额达到571亿元。其中移动交易额达到243亿元，占比42.6%。相比去年天猫 双十一 350.19亿元的成绩，今年的成交额同比增长63%。

面对电商对传统零售商疾风骤雨般的冲击，传统零售商也开始纷纷向电商转型。今年以来，包括大润发的飞牛网、步步高的云猴网、大商股份的天狗网等一大批实体零售企业的电商平台纷纷上线亮相。

有业内人士表示，实体零售业的增长率从十年前的年均20%以上的增速，降到现在年均10%以内的增长，行业发展趋势明显放缓，在 风口上的猪 电商的冲击下，零售业要想翻身只能寻求相互合作。

2014年，对传统零售业来说，是不容易的一年。面对今年的 双十一 ，尽管多家零售商联合起来，展开线下的 莲荷行动 来抵抗线上冲击，但 双十一 当天凌晨，微信朋友圈出现的 购物车东西一秒钟失效 也让人对阿里的威力咂舌。

公开资料显示， 2014年天猫 双十一 购物狂欢节总交易额高达571亿元。其中移动交易额达到243亿元，占比42.6%。相比去年天猫 双十一 350.19亿元的成绩，今年的成交额同比增长63%。而随之而来的 双十二 又再一次让线上线下零售商疯狂。

与此同时， 今年是公司发展最为缓慢的一年 。这样的言辞出自北方零售巨头王府井董事长刘冰之口，而面对国家限制 三公消费 ，特别是互联网的冲击，各大传统零售商关店、裁员、并购、转型这些都成了行业的关键词。数据显示，今年前三季度，全国百家重点大型零售企业商品零售额同比下降0.1%。

面对电商的冲击，传统零售商显然不能坐以待毙。

2014年是业内公认的传统零售行业O2O之年。2014年中国连锁经营协会百强调查公布的50家主要百货企业中，有36家已经开展网络零售业务。

这36家开展网络零售业务的百货企业中，大部分建立了自己的网上商城，也有企业意欲建立自己的平台，意欲抵抗互联网浪潮的冲击。例如，大润发的飞牛网、步步高的云猴网、大商股份的天狗网。线上线下购物体验的融合策略正成为接下来战略调整的方向。

大润发中国区董事长兼飞牛网首席执行董事黄明端公开表示，传统零售商 不转型就是等死，转型就是找死。

创办云猴网的步步高董事长王填在接受《证券日报》记者采访时表示，云猴网最大的突破是将原先企业内封闭式的平台变成了一个全开放、免费的平台。并且，云猴网旗下的5个子平台：电商平台、物流平台、便利平台、会员平台和支付平台都相互独立，形成一个闭环的生态系统。

有业内人士表示，在整个互联网大潮下，实体零售商的转型之路已经越来越将经营的触角延伸到线上和移动端，走上了全渠道发展之路。

O2O成为吹猪风口

中小创业公司与BAT竞跑

2014年，被互联网之风吹热的流行词中， O2O 是不可绕过的一个。

这一年，面对风云诡谲的互联网江湖，以BAT为代表的互联网巨头们，更是加大力度布局O2O。现如今，O2O已经深入渗入到城市生活 衣食住行 的各条血管中。而在O2O业务的基础构建中，三大互联网公司各取所长，各显神通。

作为全球最大的中文搜索引擎，百度以其海量的数据资源笑傲江湖，百度的O2O业务也自然以此为支点。2014年，伴随着百度地图+百度直达号+百度钱包的诞生，已凸显出百度在移动O2O领域的战略布局。从入口、应用场景、支付等方面构建百度O2O生态。通过百度地图中的 附近 功能，建立人与服务的连接。

因社交基因而出众的腾讯，手握QQ和微资生网股票骗,信两大社交工具，打出 连接一切 的投资策略。2014年，腾讯加快布局O2O，借助微信热潮，通过二维码，打通更多的交易场景。依托财富通支付和社交软件反馈信息，实现两个O之间的对接和循环，即闭环O2O.

作为一次交易达成的终点，支付是O2O挥之不去的核心。相对于以上两者，在电商领域驰骋多年的支付宝有着相对成熟的支付体系，是国内用户最多的支付工具。依托着淘宝天猫不计其数的线上消费者的黏性，将消费者引入O2O模式。今年4月份，阿里全资收购高德，体现了阿里力图弥补地理数据缺失的弱势地位，借此布局基于LBS的O2O.

2014年，竞争趋于白热化的必属打车软件和餐饮外卖了。12月，腾讯继续追加投资滴滴打车，几乎同时，百度入股美租车业务鼻祖UBER，而阿里早已牵手快的打车。在餐饮团购方面，2014年1月份，百度成为糯米网的单一全资股东。大众点评于今年2月份牵手腾讯，阿里巴巴早在2011年就领投了美团。

网上订餐、手机打车、酒店预订 如果说2013年是O2O行业的里程碑，那么今年无疑是O2O迎来爆发性增长的一年。中国的经济发展进入 新常态 ，服务业必将成为推动经济社会发展的新力量。统计股票紫金矿业怎么样,数据显示，目前，中国O2O市场规模达到986.8亿元，环比增长75.5%，预计2015年，O2O市场规模将达到4188.5亿元。业内人士预计，O2O会是下一个亿万级市场，是目前市场上唯一能产生超级电商的领域。

受访专家预计，未来O2O模式的发展或有以下几大趋势：

首先，多元化的用户需求，催生更为个性化、精准化的服务。随着科技不断地刷新服务程度的上限，未来商家通过相关平台，能快速分析和解读用户搜索或者反馈的信息，实现对不同用户的 私人定制 ，增强用户体验。

其次，PC端用户向手机客户端用户迁移。有数据显示，在O2O市场用户群体中，目前使用移动端的用户占到了71.3%，PC端的用户占比仅28.7%。伴随着移动设备和4G网络的普及，越来越多的用户将会使用手机端，O2O模式也将伴随移动终端的繁荣而进一步成熟。

再次，O2O目前所涉及的领域多半为日常消费以餐饮和娱乐为重头，汽车、旅游甚至医疗等行业未来都会参与其中。尚有大量的实体消费市场蕴藏着机会。

从把商品装进箱子送到消费者面前，到线上搜索信息、线下享受服务，不管是B2C，还是O2O，其本质还在于消费者需要以最适合的代价，购买到最好的商品使用和服务享受体验。因此，互联网大鳄也好，新兴创业者也罢，无论商业形式如何改变，O2O都要求其从业者在线下服务领域精耕细作，以此来吸引客户为其线下享受到服务的预期在线上买单。

监管政策渐次落地

互联网金融挥别野蛮生长期

刚刚过去的2014年，堪称是互联网金融百花齐放的一年。说是百花齐放，也可以说是肆意生长。在监管政策的 化外之处 ，P2P、P2B、众筹等多种模式的互联网金融企业野蛮生长，有大量一夜崛起的，也有不少一夜倒闭的。鱼龙混杂成为互联网金融行业的重要表征。

由于互联网金融太过 新鲜 ，而且各种变种太多(仅P2P就能再细分出多种模式)，监管政策的滞后在所难免。事实上，对于任何新鲜事物，很多规矩和边界，也是在磕磕碰碰、摸爬滚打中逐步确立的。因此，2014年，监管部门基本上采取的是 放水养鱼 的方式，给市场之手以充分的发挥空间。来自网贷之家的数据显示，截至11月份，国内P2P网贷平台总计1540 家，前11个月网贷行业成交量约为2157.4亿元，预计2014年全年成交量有望突破2500亿元。2014年1至11月，问题平台达183家，其中，诈骗、跑路类问题平台占57%。从2011今年至今，问题平台数量总计275家，涉及金额超30亿元。

经过近年来的 放水 ，不出意外的话，2015年政策之手将开始发力，其最重要的述求就是 立规矩 。没有规矩，不成方圆。实际上，对于绝大多数希望正规运营的P2P公司而言，早就希望政策之手能够圈定出游戏的边界，才不至于遭到劣币驱逐良币的尴尬。当然，对于综合实力强的P2P公司，也希望能够通过政策门槛，直接淘汰掉部分竞争者。

事实上，相比于形态更为复杂的P2P，对于股权众筹的监管政策已于2014年12月18日发布。对于这个《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》，业界议论最多的就是其大大抬高了股权众筹投资者的门槛，即要求投资者为净资产不低于1000万元人民币的单位，或金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币的个人。

在股权众筹的门槛抬高之后，无疑将使 低门槛 的权益众筹的人气优势将进一步体现。实际上，相比于股权众筹，权益众筹的参与者更多的是 玩 的心态，也成为智能硬件一个极好的推广平台。以京东金融旗下的京东众筹为例，自2014年7月上线至今，不断刷新众筹行业纪录，成为了国内首个亿级权益众筹平台，筹资总金额已突破1亿元。截至12月9日，京东众筹项目筹资成功率近90%，其中筹资百万级项目达28个，千万级项目已有4个。作为国内最大的权益众筹平台，京东众筹结合了京东商城全品类平台和优质客群的优势，打造出了门槛极低、新奇好玩、有真实参与感的众筹平台，既扶持了有创意的个人或小微企业，也丰富了京东用户的体验。

依照监管部门对股权众筹的监管思路，对于P2P行业的监管，亦将同样聚焦于两点，一是红线，二是门槛。银监会早就在牵头研究P2P行业监管细则，银监会相关负责人此前已在多个场合非正式的透露过对P2P的红线：一是要明股票多账户下单软件,确P2P平台的中介性质;二是要平台本身不得提供担保;三是不得设置资金池;四是不得非法吸收公众资金。

在业界人士看来，最终的监管政策，除了红线之外，还将提出对P2P平台的门槛要求，甚至于对投资者门槛的要求。有观点预计，监管政策出台后，2015年势必将成为P2P行业的洗牌之年，预计九成的P2P平台将淘汰出局。

门槛的提高和游戏规则的厘清，将使得巨头们可以大香港股市有多少只股票,张旗鼓的进场，加快局势的定型。国家队、金融机构以及BAT(百度、阿里、腾讯)将快速把P2P行业从战国时代升级到春秋时代。

抢食智能家居新蛋糕

传统家电企业加速互联网化

2014年家电业整体需求保持平稳，价格冲击减弱。补贴政策基数影响消除后内需小幅回升，但整体增长仍显乏力，行业步入需求平稳、跨界融合的新常态。2014年是传统家电与物联网融合转型升级的一年，互联网思维使得企业创新再造焕发新活力。企业积极转型拥抱新生态，探索新盈利模式。家电电子商务的迅猛发展，继续推动传统零售业态的转型升级。家电产业生态圈开始大规模互联互通。

2014年，家电领域竞争最为激烈的电视业首次出现30年以来的负增长，全年彩电市场销量同比下降近7%。国内彩电价格下降过快，厂商深陷 增量不增收 的困局。国内彩电需求进入平台期，规模增长转向结构增长转变。据中国电子商会消费电子产品调查办公室调研数据，2014下半年平板电视零售量约为2200万台，全年销量4200万台，同比下降6.7%。彩电市场已进入调整期。彩电制造商不得不寻求新的换代产品。

各大彩电厂商纷纷加大在智能家电领域投入力度，打造智能家居，积极开展产业上下游跨界合作，开创新的合作应用模式。2015年，曲面、OLED、大屏激光影院、量子点等新型屏显技术并存的多元化竞争格局更为明显。尽管新进入者乐视、小米的电视价格已与传统厂商一致，内容成为重中之重。彩电作为最后一个接入互联网的客厅大屏，吸引了众多互联网厂商的关注和跨界进入，预计智能电视2015年生态链垂直整合将加速，2016年将拥有2亿激活终端，覆盖6亿人口，作为内容、数据、流量入口，潜在价值巨大。

2015年白电巨头将重在智能领域开启多元化竞争模式，弱化规模，重效益。白电巨头发力电商，线上销量快速增长，对渠道战略调整和物流的重新整合是明年的必然趋势，线上线下融合带动的企业跨界整合成为主流。

而面对互联网电商的冲击，以国美、苏宁为代表的连锁渠道以及家电企业纷纷加速线上线下融合的O2O模式。苏宁、国美陆续获得移动通信转售业务牌照，完善虚拟运营布局。苏宁云商、弘毅联手砸4.2亿美元投资PPTV、国美欲在互联网、金融寻找合作伙伴，2015年，零售巨头将在引入战略投资者上乐此不疲，与社会化电商平台合作更为深入。

未来，互联网渠道对家电企业的助力作用越发凸显。家电市场调查机构奥维咨询预测，2014年家电市场整体规模将达到12370亿元，同比增长3%;而线上占比将达到1090亿元，同比增长52%。随着互联网的普及和移动互联网的快速发展，线上市场规模占比正在不断扩大，这将为家电销量增长带来新的营销渠道。大规模定制、社区店等新型模式在互联网与传统融合的环境中兴起。

家电企业和渠道商均在逐渐掌握电子商务的运作规律，将电商渠道作为未来的重心。随着移动支付、电视购物等进一步的兴起，电商将逐渐成为未来的销售主战场。目前中国经济已进入结构调整、稳定增长的新常态。在新的经济形势下，制造行业正面临着新的挑战和机遇，家电厂商和零售巨头都将借助并购等形式加快互联网化转型。