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欧洲央行坚持恒定利率

财政部发布文件调整部分产品出口退税率

10月25日，中国央行启动了为期7天的1000亿元人民币反向回购操作。当天没有到期的反向回购，净投资为1000亿元。

今天谈谈

央行连续五天进行净投资。隔夜利率急剧下降，但长期利率仍然上升。SHIBOR隔夜报告2.2150%，下跌17.8个基点。SHIBOR报告7天内上涨2.6300%，下跌0.1个基点。什叶派公布3个月内上涨2.9480%，上涨2.4个基点。据估计，中央政府将继续保持合理的流动性过剩，但防止洪水。

音频平面

欧洲央行在10月份的会议上宣布，三大利率将保持不变。欧洲央行的一级再融资利率为0%，预期为0%，而前者为0%。欧洲央行的边际贷款利率为0.25%，预计为0.25%，之前的值为0.25%。欧洲央行的宽松存款利率为-0.4%，预期为-0.4%，此前为-0.4%。如果未来的经济数据承认中央军委的中期通货膨胀前景，QE的月度计划将在12月底达到150亿欧元，QE将在12月底完成。据估计，至少在2019年夏季结束之前，利率将保持不变。如果有必要，这些债券将被再投资，这将在QE建成后持续很长一段时间。

欧洲央行行长德拉吉表示，最近的数据略弱于预期，但仍证明经济正在持续广泛扩张。保护主义、新购物中心和金融购物中心的危险仍然很大。仍然有必要采取许多有影响的措施来结束通货膨胀政策。如果有必要，欧洲央行准备调整一切。经济数据与我们的基准情景预测一致，影响指标继续支持经济增长。下个月通货膨胀将维持在目前的水平。潜在通货膨胀现在已经上升，但仍然很温和。潜在的通货膨胀水平将在年底上升，并在中期逐渐上升。

今天谈谈

财政部发布文件，调整部分产品出口退税率，取消豆粕出口退税。相纸胶片、塑料制品、竹地板、草藤制品、钢化安全玻璃、灯具等产品的出口退税率将提高到16%。润滑油、飞机轮胎、碳纤维、一些金属产品和其他产品的出口退税率将提高到13%。部分农产品、砖、瓦、玻璃纤维等产品的出口退税率将提高到10%。取消豆粕出口退税。对于其他出口产品，如果原出口退税率为15%，出口退税率将提高到16%；如果原出口退税率为9%，出口退税率将提高到10%。原来出口退税率为5%的地方，出口退税率提高到6%。

数据平面

9月份，中国各银行的代客户结汇和售汇出现自2016年12月以来的最大逆差，9月份为1202亿元人民币。8月份赤字为1017亿元。9月份，该行的结售汇逆差为1103亿元，为2016年12月以来的最大值。8月份赤字为633亿元。9月，我行结售汇累计亏损1969亿元。从1月到9月，银行代客户结售汇累计盈余950亿元。

外管局表示，总体而言，今年以来外部环境的复杂性明显增加，包括美元汇率走势和新型购物中心的危险局面。然而，中国的世界收支仍然坚持独立平衡，外汇购物中心的整体运行是稳定的。门店分析称，随着人民币汇率的下降，企业正在降低人民币风险敞口，9月份客户结售汇逆差扩大也就不足为奇了。

今天谈谈

国债战略

在国内股市动荡的早期，市场恐慌情绪蔓延，风险厌恶情绪推高了政府债券的价格。然而，国内货币政策并不十分宽松空，政府通过减税和基础设施投资支持经济下滑的决定非常明显，信贷政策预计将进一步扩大。随着政策的持续发展，预计各级政府对民营企业的政策支持、上市企业股权质押风险的缓解以及门店风险偏好的改善。因此，我们认为长期来看，国债收益率还会进一步提高，国债主要应该在每一个高水平上设置为0+的水平。主张T1812合约空单，商誉与净资产的比例合理，应持续持有，并逐步向上增加至空，指引约为93.9，止损对价约为96.0。

证券指数

持有多份订单

上证综指在前一个交易日上涨0+ 2.4%，至2540.93点。随后该指数走高，在尾盘转为红色，收盘上涨0.02%，至2603.8点。2008年，经纪股票再次上涨.沈湾的一级工作岗位出现了更多的亏损和更少的收益，而非银行金融类工作岗位的增幅超过了2.3%，而食品和饮料类工作岗位的降幅则继续保持在近2.3%的水平。2926.05亿元。截至收盘，1025只股票上涨，2324只股票下跌，1025只股票上涨。40只非科技股上涨，8只非科技股下跌。前一个交易日，上海证交所净流出25.66亿元人民币。深交所公布的净流出为8.07亿元。截至10月24日，a股融资融券余额达到7746.3亿元，较前一天增加3.14亿元。两个金融机构的余额约占两个城市市值的2.1%。

就主要期货合约而言:股指期货各种早盘上涨空低开后震荡上行，主要合约全部小幅收涨，涨幅约为0.3%。主要合约的头寸没有太大变化。就基础而言，只有IH略微提高了每份定期合同的基准指数。

音频:《证券时报》的一篇头版文章称，相比之下，我们可以发现a股的估值水平明显低于美国股票。资本感是最活跃的。随着a股全球化进程的加快，a股这一估值低迷的领域必将吸引大量资本从全球流入。a股应该回归独立运作。最近，中国保监会发布了《关于安全物业管理公司设立特殊产品有关事项的通知》，承诺安全物业管理公司设立特殊产品。

战略方面:a股开盘走低，前一交易日开盘走高，欧美股市也在一夜之间大幅反弹。在操作上，它可以持续持有IF1811合约，进场成本在3150-3200点之间。政策位置重视最近3400点的高压水平，止损位置重视先前3030点的低支撑位。

螺旋矿井

线程以多种顺序保存。

在最后一个交易日，线、热线圈和铁矿石的振动很强。在现货市场上，唐山平原碳素钢坯的价格据报道为4000元/吨。上海三级螺旋现货价格为4610元/吨，上海热卷价格为4190元/吨。螺纹钢和热卷期货的主要合约都是有标记的贴现格式，支持期货价格。从中期来看，政策的变化仍然是影响供应的主要因素。我们认为在供应方面对环境保护的限制将继续下去。在需求方面，季节变化至关重要。我们认为需求将在10月份或逐月上升。因此，我们对成为一个有用的人的中期市场持乐观态度。钢铁联盟的数据显示，本周社会库存和工厂内钢筋库存双双下降，绝对值降至历史同期最低水平，这与我们此前的预期一致。期货市场仍然需要关注现货市场的库存变化和交易状况是否验证了我们的判断。由于人民币贬值、澳大利亚出货量下降以及港口库存下降等因素，铁矿石期货价格近来一直表现强劲。然而，大型铁矿石购物中心的设置仍然是供需过剩，其基本面仍然疲软，这将限制铁矿石期货价格的上升趋势为0+。从技术角度来看，螺纹钢1901合同和热轧1901合同仍然在最近的振动范围内。1901年的铁矿石合约打破了最近的震荡区间，下一个政策是在550元/吨附近。

从战略上来说，我们主张持有一份以上的螺纹钢1901合同，当价格低于4000元/吨时就离开市场。

炼焦煤动力煤

更多的焦炭，更多的煤，更多的动力煤

在最后一个交易日，可口可乐收于2456.5元/吨，上涨2.18%。炼焦煤收1415元/吨，增长2.28%。动力煤收638.2元/吨，下降0.87%。焦炭的基本表面现在没有太大变化。焦炭现货市场已经停止下跌并趋于稳定。河北和山西地区100元/吨的价格已经跌到了谷底。第二轮价格上涨的规模已经扩大。现在钢铁厂还没有承受。上周，股市形势基本稳定。港口库存增加了。商人主要拿走货物。炼焦库存略有增加。钢厂的库存积压有所缓解。9月份，炼焦作业率保持在较高水平。假期过后，手术率有所下降。华北的规定更加严格。生产限制政策的实施逐渐得到反映。后续的生产限制空是富有想象力的。下游成品作业率稳定，需求方突出。我们认为，抽查和稳定是焦炭多订单布局的一个较好的时间点。最近的回调是积聚能量的反弹。随后的天气状况仍然是中心变量。从音频的角度来看，纠正早期生产限制是流于形式。如果当地天气状况进一步恶化，生产限制的实施可能会发生很大变化。在炼焦煤方面，受龙志煤矿事件影响的山东矿区许多煤矿现已停产检查，这将加剧炼焦煤供应的严峻形势。最近几天炼焦煤盘的快速膨胀已经得到反映，预计炼焦煤将继续保持强烈的振动趋势。电煤方面，大秦线近期大修已经完成，运输能力基本恢复，前期供不应求的局面有所缓解。现在电厂库存相对较高，日消耗量仍在60万吨以下，基本供需相对较弱。市场前景预计将持续在振动偏差空的情况下，并主张暂时寻找。

战略方面:J1901合同大多以单一形式持有，进场价格为2360-2380元/吨，政策头寸为2500-2600元/吨，止损为2300-2320元/吨；JM1901合同价格在1270-1290元/吨以上，保单价格为1450-1550元/吨，止损价格为1240-1260元/吨。ZC901合同看起来是暂时的。

原油

美国原油库存增加，原油持续疲软

在最后一个交易日，由于美国原油库存大幅增加，原油在外部市场的飙升有所回落，第一条石油分销线跌破76美元/桶。INE原油在夜间剧烈震荡，收盘前再次下跌。原油价格在早盘大幅下跌，收盘前反弹至536.3元/桶。音频和数据中值得注意的是:1。沙特阿拉伯表示，它有能力在3个月内将日产量提高至1200万桶，并将在12月的欧佩克+会议上寻求达成“无限期”停产协议。2 .环境影响评估数据显示，截至10月19日的一周，美国库存增加了634.6万桶原油，分析师预计为6.56亿桶。3 .美国总统特朗普与沙特国王通电话，信任非沙特政府杀害《华盛顿邮报》记者，并派庞贝访问沙特阿拉伯。根据市场分析，在23日大幅下跌后，石油的分布已经回到了美元的震荡区间。据估计，在11月初美国大选之前，不会有重大变化。

从战略上讲，我们主张暂时不考虑合同。

化学工业-燃料油

燃油价格走低，上涨的价格继续下跌

据外国消息，亚洲380厘燃油的跨月价差连续第三天攀升，触及两周高点，因近期燃油短缺继续支撑供应。上周五，11月/12月380厘燃油价差扩大至每吨溢价7美元，较前一天上涨0.25美元，为10月9日以来的最高水平。根据市场分析，内部燃料的趋势相对强劲，主要是由于国内微观层面的巨大变化，以及板块的小规模和资金的积极推动。

从战略上讲，富1901合同是暂时提倡的。

化学工业-精对苯二甲酸

精对苯二甲酸大幅下降

PTA1901在最后一个交易日大幅下跌至6770元/吨。上游PX购物中心在12月份以每吨1260美元的价格在中国交货，并以每吨1262美元的价格在中国交货。一月份，这批货以每吨1230美元的价格运抵中国。据估计，PX今天收于1250美元/吨CFR中国，下跌8.5美元/吨。PTA现货市场交易气氛良好。关于华东现货市场的报价，请参考1811升水50元/吨。转移的基础是把水位调到10元/吨。据估计，超过15，000吨将在一天内售出，贸易商和聚酯工厂是主要买家。下游江浙涤纶长丝商场市场行情全线下跌，价格下跌50-300元。根据市场分析，聚酯工厂将于下周继续开工。下周，它将重新启动生产能力约为50万吨的涤纶短纤维，如安兴、德赛和恒明。无锡华亚的20万吨设备预计将于11月1日重新启动，万科40万吨聚酯瓶片设备计划停车检修。总之，据估计，聚酯将于下周开始运行或攀升至85%的邻居。总体而言，精对苯二甲酸作业率下降至68%，而下游聚酯和织机作业率上升，提振了精对苯二甲酸的供需状况。另一方面，精对苯二甲酸加工费降至500元/吨，低于下游水平。这种情况很难维持。精对苯二甲酸经历了一个多月的下降，再次受到外界的影响，失去了地位。

从战略上讲，PTA01合同应该暂时考虑一下。

化学工业-塑料

塑料寻找低，增加许多订单保持

上个交易日，L1901跌至每吨9335元。今天，中国的体育用品商店的价格持续下降，而华北的价格直线下降，在高压下下降了50元/吨。除管道外，低压降了50元/吨。华东的线性和高压部分下降了50元/吨，而低压部分下降了50元/吨。华南部分高压下降50-100元/吨，部分低压注入下降50元/吨。其他合并。线性期货继续以低价震荡，一些石化产品继续以低价出售，购物中心的气氛为0+左右，一些业务略有下降。终端补货的活跃度不高，只需要采购。如今，LLDPE在中国主流市场的价格是9500-10000元/吨。根据市场分析，虽然上海赛科设备进行了大修，但下周计划中的设备大修损失将逐月减少。此外，进口材料的持续降价和促销策略将使购物中心的供应方难以受益和提升。在需求方面，温室薄膜是可以接受的，但高压商品的供应相对充足，而商场的供需博弈相对较弱。

从战略上讲，L1901合同应持续保持在9400元/吨左右，指导价为9650元/吨，止损为9300元/吨。

有色铜

财政部调整出口退税率铜价退税

在现货方面，铜期货暴跌后，商店没有显示出预期的逢低补充。向下流动，当盘面仍然不亮时，交易者停止观察，商品持有人增加。家用mems压力传感器使得用商品换现金成为可能。商店解释了快速打折的情况。自10元/吨的月票价格下降到20-30元/吨左右。广东地区1#光亮铜报价43700元/吨-44000元/吨，精炼废料价差收窄至1577元/吨。精炼铜和废铜之间的价差有所下降，但仍处于高位。废铜替代精铜仍对精铜消费构成压力。10月25日，LME铜库存减少了2650吨，至149575吨，与前一时期相比增加了495吨，至54676吨
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。国家计算局发布的数据显示，9月份中国精炼铜产值为76.4万吨，同比增长10.4%。9月份精炼铜产值666.7万吨，同比增长11.2%。国家发展和改革委员会召开新闻发布会，介绍基础设施建设的经济稳定性，表示新一轮政策将支持基础设施建设，交通基础设施建设将启动一批重大项目，以确保已启动项目的后续资金支持，有限投资将投资于短板类项目。10月25日，财政部调整了部分产品的出口退税率，将部分金属产品的出口退税率上调至13%，这必将推高铜价。最近，股市大幅震荡，影响了商场的情绪。铜价也跟随股市波动，当天波动越来越大。面对全球微观经济的巨大压力，后期铜价仍面临巨大压力。

战况略:上海铜业1812合同50，600-50，700元/吨销售额空订单，保单价格49，000-49，200元/吨，止损50，800元/吨相邻。

有色镍

电解镍间歇操作是主要操作

现场，俄罗斯镍与无锡1811合同相比，溢价6200-6500元/吨，金川镍与无锡1811合同相比，溢价6200-6500元/吨。俄罗斯镍和金川镍的价格差异仍保持在6000元/吨左右的高位，主要是因为金川镍库存不足，或者在一定程度上不愿出售。在交易方面，逢低吸纳非常活跃，有101，000件低价商品。10月25日，LME镍库存增加了288吨，达到219，654吨，前一时期减少了6吨，达到10，152吨。SMM计算数据显示，9月份全国电解镍自然月产值为10900吨，同比下降12.47%，主要是由于9月份国内两家镍生产商的持续维护。现在两家工厂的维修已经完成，全国电解镍产值将在10月份恢复正常生产。据估计，10月份全国产值将从9月份的2300吨增加到13200吨，增长21%。9月份，全国镍生铁产值同比增长7.47%，达到4.13万镍吨，同比增长2.97%。一方面，内蒙古地区工厂近期生产稳定，产值进一步释放。另一方面，江苏
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地区工厂恢复生产，产值增加。SMM听说华东一家大型镍生铁工厂将把生产计划从12月提前到10月，市场供应可能会进一步增加。最近，三元电池的安全性受到质疑，新能源汽车的使用减少，这肯定会限制镍的价格。电解镍长期保持强势。短期而言，尽管国内库存继续下降，但镍和铁的供应有所增加。俄罗斯的镍计划是流入该国，电解镍可能主要在10万至10.8万元/吨的范围内波动。

战略方面:多订单持续持有，进入点为10-10.1万元/吨，政策价格为10.7-10.8万元/吨，止损9.95万元/吨。

有色铝

低流量货物接收志愿弱铝价振动操作

就现货商品而言，商品持有人一般会交付商品，而中央商人在早期获得更多补贴时会积极接收商品，而下层商人则按需购买商品，没有任何亮点。下午，无锡在上海的交易价格在14130元/吨至14150元/吨之间，只有部分交易。10月25日，SMM计算出国内电解铝消费量为153.8万吨，比10月18日少4.5万吨。库存的持续减少肯定会支撑铝的价格。中国氧化铝出口窗口关闭，价格快速下跌，资本支持减弱。根据外国机构援引的报道，俄罗斯铝业正在我国组建一个交易团队，因为美国的制裁影响了其在西方国家的销售。如果俄罗斯铝业流入我国，国内铝价格可能会在压力下回落。山东省将免除已达到电解铝相关行业移峰造极条款，且在移峰造极行业表现特别优异的企业的移峰生产。如果免除魏桥的移峰生产，生产限制的力量将大大减少。我们认为目前供求之间的根本矛盾并不突出。消费在没有任何有利条件的情况下逐渐下降。电解铝面临更大的压力。然而，在14000元/吨附近有很强的资金支持。购物中心的粘合力超过0，仍然主要震动市场。

战略方面:暂时四处看看。

农产品——大豆油

大豆油考虑做得更多

豆油落后于大豆。美国农业部的月度供需报告超出预期，但全球和美国大豆供应的压力仍然巨大。CFTC的头寸显示基金开始转向美国豆油期货的
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净超仓，太多了。自9月中旬以来，美国大豆首次接受了对中国出口的检查，最新的出口销售报告显示，美国大豆也开始向少量中国出口，并继续重视美国大豆对中国出口的后期阶段。该商店的消息称，中国政府要求检查进口阿根廷豆油的原料来源，以确保阿根廷豆油不是从进口美国大豆中榨出的。进口大豆油的数量仍然很少，估计影响有限。在国内方面，石油工厂的开工率处于同一中心水平，下周可能会上升。现货大豆油下跌50%，交易不佳。张家港贸易商报的豆油折让为5380元，下跌50.1个月。张家港的现货大豆油溢价偏于0+。关注实际情况，豆油可能在第四季度进入去库存阶段。然而，豆油库存仍在上升，处于同期最高水平。考虑到后期大豆进口量的下降，目前库存利润相对稀释空。植物油库存本周回落，并保持在同一时期的最高水平，偏于0+。在仓位方面，永安平多、中粮、摩根、国富平空，宏远+0+，仓位为中性。

从战略上看，建议豆油1月合约5580-5680区间应考虑做多，并突破5560止损线。

农产品——棉花

持有更多订单注意止损

洲际交易所棉花合约在最后一天的交易时段上涨0.6%，至底部，美国股市上涨，金融资产反弹。目前，北半球正处于收获季节，供应压力很大。截至10月21日，美国棉花收获率为39%，而去年同期为36%。10月，10美元将2018/19年度全球产值提高了68，000至26，488，000吨，全球消费量提高了40至27，816，000吨，全球期末库存提高了657至16，209，000吨。在此期间，印度的期末库存减少了632吨，至1，955，000吨，美国增加了66吨，至1，089，000吨。声明是中立的。

上个交易日，国内棉花价格跌至此前低点以下。目前南疆巴楚、库车、沙雅的“双29”采棉机毛重价格为16200-16300元/吨，北疆3128/3129级采棉机毛重价格为15500-15800元/吨，低品质采棉机交易价格低于15000元/吨。许多
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新的棉花产品已经在市场上上市，价格已经下降，这导致了购物中心购买这些产品的期望增加。扎花厂不断降低籽棉收购价格。在需求方面，需求放缓，进口纱线变得更便宜，显示出10月后的淡季。截至10月19日，全国已销售籽棉243.1万吨，比去年同期减少58万吨，皮棉10.9万吨。

从战略上看，短期国内市场正处于供应期，但现在期货价格已跌至较低水平，期货价格低于成本。超过15，300份相邻订单持有1901份合同，15，000份相邻订单设定止损。

农产品-白糖

持有多份订单

在交易的最后一天，洲际交易所原糖的主要合约从0.4%的高点回落。《UNICA双周刊》压榨了2558万吨甘蔗，糖产值为112万吨，低于9月下旬129万吨的智能服装领先库存。2018/19年度，巴西减产800万吨，超过市场预期。由于干旱和虫害，印度的其他产量可能低于此前的预期。目前，购物中心正在买入和卖出巴西汇率升值和全球产出低于预期等因素。我们认为外部市场仍处于强势。

从国内角度来看，中国股市在交易日的最后一天出现大幅反弹，隔夜交易出现反弹。现货库存稳定在5450点。海关数据显示，9月份中国进口糖19万吨，同比增长3万吨，而2018年1月至9月，中国进口糖197万吨，同比增长14吨。广西新榨季甘蔗价格为500元/吨，导致广西糖价居高不下。在库存方面，截至10月下旬，广西库存不足10万吨，为历史同期最低水平。据估计，广西将在10月底之前完全清仓。在新的供应方面，进口糖和甜菜糖是12月前主要的国内新供应。广西计划在11月底前开始施压，因此11月份国内供应紧张。

就策略而言，我们主张1901年合约应该牢牢地保持在4870点左右，止损设定在4800点左右，保单价格在5300-5400点左右。不要介意小小的修正。