《康缘药业：业绩符合预期 期待内酯放量》全文共计： 2430 字，请耐心阅读！

　　康缘药业业绩符合预期，4 季度是亮点：报告期内公司基本每股收益为0.71 元，增长24.56%，基本上符合我们此前0.74 元的预测；就单季度经营情况来看，全年收入增速虽然逐季下滑，但是盈利能力却呈现上升趋势，其中4 季度单季实现净利润7543.91 万元，同比增长40.66%，远高于全年25.21%的增长

　　幅度，为其最大亮点；

　　毛利率下滑收窄，费用控制合理：13 年公司综合毛利率为74.67%，同去年（75.20%）的水平相比，略有小幅下滑，但相对于上半年同比3.66 个百分点得下滑幅度，收窄明显；同期公司三项费用率累计由去年的60.92%下降至股票杠杆怎么申请,59.26%，其中销售费用率42.21%，基本上与去年同期（42.17%）持平，但管理费用率同比下降0.98 个百分点，为全年期间费用率下降的主要原因；热毒宁增长平稳，老产品焕发活力：经过前两年的高增长后，公司重点品种热毒宁增长逐步趋于平稳，13 年累计实现销售收入10.4 亿元，同比增长20.93%，相比较来看，公司老品种正逐步焕发新活力，其中桂枝茯苓胶囊全年销售突破3 亿元，同比增长21%，扭转了前两年增速同比持续下滑的局面，除此之外，抗骨增生胶囊、金振口服液全年均保持30%以上的增长速度；

　　研发支出加大，维持竞争优势：此前的报告中，我们一再强调公司是一家技术驱动型的现代化中药企业，并通过长期高比例的研发投入维持核心竞争优势，报告期内公司研发支出2.54 亿元，在当期营业收入所占比重为11.38%，获得淫羊藿总黄酮原料及胶囊、龙血通络原料及胶囊两项新药证书，完成芪桂痛风片等三项新药临床研究申请，并通过对已上市品种开展临床安全再评价、循证医学临床研究以及国际化认证等方式，提升其科学内涵，为公司持续健康发展奠定基础；

　　营销改革驱动，营运能力持续阿里巴巴股票代码是多少,好转：2013 年公司持续推动以终端为基础的营销改革，终端消化、营业收入、净利润、销售回款等关键指标实现了平稳较快增长，报告期内公司经营性现金流净额3.88 亿元，同比增长82.98%，总资本周转率为0.68，较去年同期也有所提高，经营能力持续向好。

　　投资评级：

　　我们暂调整公司14-16 年EPS 分别为0.94/1.18/1.52 元（原14-15 年分别为0.96/1.19 元），对应的动态市盈率分别为32、26、20 倍；13 年受各地招标以及招商进展的影响，公司内酯产品销售量不大，但目前已完成多个省份的招标工作，预计14 年将会逐步贡献利润，有望增大其业绩弹性，我们认为经过前期调整，估值风险已经得到释放，因此调整至 “买入”评级。

　　投资风险：

　　营销改革风险；原材料价格波动风险；新药研发风险；产品价格变动风险。

　　康缘药业业绩一首股票是多少股,符合预期，4 季度是亮点：报告期内公司基本每股收益为0.71 元，增长24.56%，基本上符合我们此前0.74 元的预测；就单季度经营情况来看，全年收入增速虽然逐季下滑，但是盈利能力却呈现上升趋股票露笑科技,势，其中4 季度单季实现净利润7543.91 万元，同比增长40.66%，远高于全年25.21%的增长

　　幅度，为其最大亮点；

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　　研发支出加大，维持竞争优势：此前的报告中，我们一再强调公司是一家技术驱动型的现代化中药企业，并通过长期高比例的研发投入维持核心竞争优势，报告期内公司研发支出2.54 亿元，在当期营业收入所占比重为11.38%，获得淫羊藿总黄酮原料及胶囊、龙血通文峰股份股票最新消息,络原料及胶囊两项新药证书，完成芪桂痛风片等三项新药临床研究申请，并通过对已上市品种开展临床安全再评价、循证医学临床研究以及国际化认证等方式，提升其科学内涵，为公司持续健康发展奠定基础；

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　　投资评级：

　　我们暂调股票 短线,整公司14-16 年EPS 分别为0.94/1.18/1.52 元，对应的动态市盈率分别为32、26、20 倍；13 年受各地招标以及招商进展的影响，公司内酯产品销售量不大，但目前已完成多个省份的招标工作，预计14 年将会逐步贡献利润，有望增大其业绩弹性，我们认为经过前期调整，估值风险已经得yrd 美股 股票,到释放，因此调整至 买入评级。

　　投资风险：

　　营销改革风险；原材料价格波动风险；新药研发风险；产品价格变动风险。